东吴期货华夏上证50ETF期权日报

东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 行情摘要： 【行情分析】昨日50ETF价格震荡回落。早盘小幅高开后维持在开盘价附近震荡，午后快速跳水，尾盘低位企稳，以中阴线报收。技术上，50ETF价格近两日从高位回落丌少，但昨日在收到5日均线支撑企稳，显示出短期均线支撑较强。预计未来几日50ETF保持高位震荡走势可能性较大，同时预计今日会有小幅的回升，提醒投资者注意控制风险。 交易策略： 【期权单边交易策略】期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 一级投资者：始终可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，而通过卖出认购期权来锁定一个止盈。考虑到目前50ETF高位震荡概率较大，建议卖出一个5月认购期权@K=3.1来降低买入ETF成本。参见图九； 二级投资者：鉴于近日50ETF将高位震荡，建议在可以轻仓逢低买入5月认购期权@K=3.1。提醒投资者做好风控，止赢设在30%，止损设在回撤10%； 三级投资者：基于50ETF将高位震荡，三级投资者可以轻仓逢高卖出5月浅度虚值认沽期权@K=3.1，同样注意动态平仓，止盈止损设在±30%。 【期权组合交易策略】基于期权隐含波动率和50ETF今日将小幅回升的行情判断，采取牛市价差策略。 牛市价差：买入5月认购期权@K=3.0，卖出5月认购期权@K=3.20。 华夏上证50ETF期权日报 2015年4月21日（星期二） 东吴期货研究所 宏观不金融工程组 万 崧 021- 63123071 宋彬彬 0512-62938290 王 凌 0512-62938535 期市有风险，投资需谨慎 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【行情综述】 1、标的资产 图一：华夏上证50ETF历史行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日华夏上证50ETF震荡回落。早盘小幅高开后维持在开盘价附近震荡，午后快速跳水，尾盘低位企稳，以中阴线报收。截止收盘报3.103，下跌0.082，涨跌幅-2.57%。，成交3134万手，较上一交易日小幅增加35万手。 2、期权成交持仓表现 图二：4个到期月份ETF期权成交持仓 数据日：2015/04/20 数据来源：Wind，东吴期货研究所 0500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,0003,000,000,0003,500,000,0004,000,000,0001.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 成交量50ETF05000100001500020000250003000035000成交量持仓量 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 图三：期权认购不认沽的持仓对比 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日50ETF价格震荡回落。相应的4月认购期权价格开盘后持续震荡，午盘后快速跳水，尾盘低位企稳。截止昨日收盘4月合约涨跌幅-8.12~-94.79%。4月虚值认沽期权价格继续下行，实值认购期权早盘小幅下跌后午盘快速回升。截止昨日收盘4月认沽期权合约（除深度虚值）涨跌幅-57.14%~62.07%。截止收盘全天50ETF期权成交60482张，其中认购期权34304张，认沽期权26178张。从持仓比C/P上看，5月持仓比为1.596，较上一交易日有所上升，显示出期权投资者对50ETF未来价格走势比较乐观。 二、波动率分析 1、历史波动率 图四：华夏上证50ETF的历史波动率 数据来源：Wind，东吴期货研究所 00.20.40.60.811.21.41.61.8当月次月季月隔季认购认沽持仓比0%10%20%30%40%50%60%历史波动率GARCH(1,1) 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 昨日50ETF价格震荡回落，历史波动率维持在低位26.45%，较上一交易日大幅上升2.1%。另外通过GARCH（1,1）模型预测的波动率为28.53%，较上一交易日下降0.58%。预计历史波动率维持在低位水平概率较大。 2、隐含波动率 图五：当月期权波动率微笑 图六：下月期权波动率微笑 图七：季月期权波动率微笑 图八：隔季期权波动率微笑 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日50ETF价格震荡回落，期权隐含波动率维持在高位。由于明日为4月期权的行权日，波动率关于时间比较敏感，计算出的隐含波动率误差较大，以5月合约为准。5月认购期权波动率在39.96%~69.40%之间，继续维持在高位水平。当月认沽期权隐含波动率在44.5%~50.8%。短期有回落需求，建议投资者可以做空5月期权波动率策略。另外，期权隐含波动率微笑曲线变化幅度比较大，有一定的无风险套利空间。 三、【交易策略推荐】 1、50ETF行情判断 昨日50ETF价格震荡回落。早盘小幅高开后维持在开盘价附近震荡，午后快速跳水，尾盘低位企稳，以中阴线报收。技术上，50ETF价格近两日从高位回落丌少，但昨日在收到5日均线支撑企稳，显示出短期均线支撑较强。预计未来几日50ETF保持高位震荡走势可能性较大，同时预计今日会有小幅的回升，提醒投资者注意控制风险。 2、期权单边交易 期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 一级投资者：始终可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，而通过卖出认购期权来锁定一个止盈。考虑到目前50ETF高位震荡概率较大，建议卖出一个5月认购期权@K=3.1来降低买入ETF成本。参见图九； 二级投资者：鉴于近日50ETF将高位震荡，建议在可以轻仓逢低买入5月认购期权@K=3.1。提醒投资者做好风控，止赢设在30%，止损设在回撤10%； 三级投资者：基于50ETF将高位震荡，三级投资者可以轻仓逢高卖出5月浅度虚值认沽期权@K=3.1，同样注意动态平仓，止盈止损设在±30%。 图九：策略到期损益参考图 买入50ETF，卖出4月认购期权@K=3.1 盈亏平衡点 S0-c 2.989 最大损失： (S-S0)-c -0.531 最大收益： K+c-S0 0.111 4月牛市价差@K=3.0、3.2 初始收支： -0.072 盈利平衡点： 3.072 最大损失： -0.072 最大收益： 0.128 3、期权组合交易 基于期权隐含波动率和50ETF今日将小幅回升的行情判断，采取牛市价差策略。 牛市价差：买入5月认购期权@K=3.0，卖出5月认购期权@K=3.20。 -0.600 -0.400 -0.200 0.000 0.200 0.400 2.62.72.82.933.13.23.33.4损益到期股价买入股票卖出认购期权合成部位买入股票合成部位 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 附：华夏上证50ETF成分股配置 华夏上证50 ETF前10重仓股 华夏上证50 ETF 行业配置 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。