策略日报(国债)：关注今日宏观数据,期债短期预计维持震荡走势

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金融期货组： 张革 zhangge@citicsf.com 021-61017300-811 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 杜昊 duhao@citicsf.com 0755-83241191 从业资格号 F3000916 姜沁 jiangqin@citicsf.com 021-61017300-819 从业资格号 F3005640 中信期货研究|日报（国债） 2015-03-11 关注今日宏观数据，期债短期预计维持震荡走势 策略摘要 期债市场延续了前日大幅波动的行情，同时成交量进一步的提升，在经济指标指引相对比较混乱的时期，市场缺乏明确的指示。早盘通胀数据的一涨一跌，加剧了期债主力的波动，今日公布的宏观经济数据期待能够给予更多的指引。从目前的情况来看，经济基本面预期有一定的改善，现券长端收益率持续的回升。 具体经济数据方面，通胀表现均超市场预期，春节因素带动CPI回升至1.4%，而PPI仍因油价低迷同比跌幅加深至4.8%。在剔除油价因素影响后，通胀实际情况略有回升，但仍难以扭转需要政策宽松的趋势，降息后实际利率仍旧高企，货币政策宽松仍需加持。 短期资金面方面，首日打新并未造成短期资金利率的大幅上升，机构供给相对充裕，整体流动性稳中偏松。今日将面临流动性冻结的最高峰，预计市场将会平稳度过。公开市场操作方面，量少价稳，表现平平对市场影响较为有限。 另外，今日将公布一系列重要宏观经济数据，1-2月的工业、固投以及消费数据将会在午后公布。在政策宽松预期释放后，市场更加关注经济基本面的指示。春节期间供需情况小幅改善，预计数据指引的经济基本面略有回升，如此期债将承受一定压力。 策略建议： 关注今日宏观金融数据，预期经济基本面小幅改善，利空调整压力将持续，建议调整资产久期规避市场风险，期债预计仍旧保持大幅震荡波动，建议以观望为主 关注因子： 1.经济面：今日公布2月工业、投资等宏观数据； 2.资金面：新股打新加剧资金面压力； 3.政策面：经济增长下调至7%，大规模政策放松预期下降。 中信期货研究|日报（国债） 2015年3月11日 2 / 7 债市基本面分析 （1）期债主力今日延续大幅震荡格局，早盘通胀数据一涨一跌加剧了市场的波动，CPI增长的略超预期带动期债大幅走低，而PPI跌幅加深通缩压力持续又拉动主力回升。从全日来看，主力的成交量继续放大接近3.2万手，市场交投情绪积极，TF1506收盘报98.318，涨0.08%，期限价差稳定，套利收益率较低 （2）现券利率债方面，国债收益率长端持续上升，10年期收益率上涨3.06bp，而1年期、3年期收益率分别涨0.25、1.48bp。国开债方面，一级市场招投标不及市场预期，7年期、10年期中标利率倒挂，10年期流动性较好交易机构参与较深。二级市场方面，国开债收益率同样上升，1年期、3年期国开债收益率分别升3.55以及0.22bp，10年期升3.49bp （3）货币市场利率方面，昨日打新启动但资金面相对稳定偏松，市场资金准备充分。Shibor报价隔夜、1w、2w利率分别跌3.1、1.0以及3.5bp。银行间质押式回购加权利率，1天微升0.1bp，7天、14天分别降0.8、6.8bp。 （4）从通胀数据来看，春节需求回升拉动CPI增长超出预期，2月同比上升1.4%（预期1.0%）食品类鲜蔬、蔬果价格大幅反弹是主因，而猪价仍旧低迷，虽然供应未来会出现短缺，但目前仍难看到价格的反弹趋势。PPI因油价同比跌幅仍大，拖累价格表现同比跌幅加深至4.8%，同样也超出市场预期，石油和天然气开采业、石油加工业、黑色金属采矿业、煤炭开采业同比分别下跌42.4%（32.9%）、23.8%（22.7%）、21%（20.5%）、13.1%（13%）。若剔除油价因素，2月价格表现实际略有回升。 （5）央行昨日进行7天逆回购操作，投放资金350亿元，中标利率持平在3.75%，量价表现平平。本周共有1130亿元逆回购资金到期，预计仍旧保持资金净回笼。 中信期货研究|日报（国债） 2015年3月11日 3 / 7 期债现货市场 表1: 国债收益率变化 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 3.0787 3.2563 3.3327 3.3962 3.4922 3.7097 3.8786 4.0380 4.1873 日变化 2.11 0.48 3.12 5.37 1.69 1.69 1.69 1.69 1.69 周变化 4.46 11.99 7.86 9.4 9 9 9 9 13.53 资料来源：Wind中信期货研究部 图 1： 国债收益率曲线 单位：bp 图 2： 国债利率走势 单位：% 数据来源：wind，中信期货研究部 表2: 国开债收益率变化 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 3.7837 3.8157 3.8563 3.9983 3.8751 4.1483 4.4347 4.5433 4.7982 日变化 3.55 0.22 0.56 3.95 3.49 3.49 3.49 3.49 3.49 周变化 9.8 7.27 15.04 12.03 12.06 11.91 13.14 11.23 10.84 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： 政策性金融债收益率曲线（国开行） 单位：bp 图 4： 政策性金融债利率走势（国开行） 单位：% 数据来源：wind，中信期货研究部 -10-505101520253033.23.43.63.844.24.41Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y40Y50Y日环比（右轴） 2015-03-102015-03-092.53.54.5May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-151Y3Y5Y7Y10Y-505101520253033.23.43.63.844.24.44.64.851Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y50Y日环比（右） 2015-03-102015-03-093456May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-151Y3Y5Y7Y10Y 中信期货研究|日报（国债） 2015年3月11日 4 / 7 市场流动性观察 图 5： Shibor利率 单位：% 图 6： Shibor日变化 单位：bp 数据来源：wind，中信期货研究部 图 7： 银行间质押式回购加权利率 单位：% 图 8： 银行间质押式回购加权利率日变化 单位：bp 数据来源：wind，中信期货研究部 图 9： 票据直贴利率 单位：% 图 10： 公开市场操作统计 数据来源：wind，中信期货研究部 0.01.02.03.04.05.06.07.0May/14Aug/14Nov/14Feb/15隔夜 2w1M-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0隔夜 1W2W1M3M6M9M1Y日变化 0.01.02.03.04.05.06.07.0May/14Aug/14Nov/14Feb/151天 7天 14天 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.0隔夜 1W2W1M3M6M9M1Y日变化 3456Jun/14Aug/14Oct/14Dec/14Feb/15珠三角 长三角 中西部 环渤海 -4,500-3,500-2,500-1,500-5005001,5002,5003,5004,500Jun/14Jul/14Aug/14Sep/14Oct/14Nov/14Dec/14Jan/15Feb/15一周回购总量 市场净投放量 中信期货研究|日报（国债） 2015年3月11日 5 / 7 相关指数走势 图 11： 债市主要指数走势 图 12： 主要指数日涨跌幅 数据来源：wind，中信期货研究部 图 13： 股指期债走势对比 图 14： 国债与中证500走势对比 数据来源：wind，中信期货研究部 图 15： 长期债走势与沪深300对比 图 16： 股债比价 数据来源：wind，中信期货研究部 88.089.090.091.092.093.094.095.096.097.0103.0105.0107.0109.0111.0113.0115.0117.0119.0Apr/14Jun/14Aug/14Oct/14Dec/14Feb/15中债国债净价指数 中债金融债净价指数 中债企业债净价指数(右) -1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%期债主力 股指主力 沪深300 中证500 中证国债 中债短期债 中债长期债 1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,80090.091.092.093.094.095.096.097.098.099.0100.0May/14Jul/14Sep/14Nov/14Jan/15期债主力 股指主力(右) 3,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500135.0140.0145.0150.0155.0160.0May/14Jul/14Sep/14Nov/14Jan/15中证国债 中证500(右) 2,0002,2002,4002,6002,8