PTA策略周报：下游需求有所复苏,但仍难改偏弱格局

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 ACP谈判未果，原料支撑或减弱 2015-3-2 春节因素将至，反弹持续性减弱 2015-2-9 原料再起波澜，PTA波动加剧 2015-2-2 市场小幅回暖，期偏稳盘整 2015-1-26 弱势震荡，位格局延续 2015-1-19 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015-03-08 下游需求有所复苏 但仍难改偏弱格局 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1505 空单续持 轻仓空单可试仓 无 TA1509 中长线多单大区间布局 布局多单 无 本期观点： PTA：元宵过后下游需求有所恢复，但PTA开工率也小幅上升，因此PTA库存高的情况仍不会有太太改变；且原油价格有走弱迹象，尤其是受库存压力较大的WTI原油，我们预计原油价格短期回落是大概率事件，这将带动PX价格回落对PTA形成压制；因此维持偏弱格局的观点。 操作建议: 短期头寸方面，建议05空单续持；中长线投资者，则建议考虑在09上大区间分布建立多单。 风险点： 近期原油波动加剧，下游库存目前较低令市场容易出现炒作。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月8日 2 / 8 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场冲高后大幅回落，主力TA1505合约周二触及5112的高点后，连续四天回落；周五夜盘收于4760，较前周下跌144，或2.94%。周末持仓在125.65万手，较前周减仓11.56万手左右。 华东现货市场价格先扬后抑，周中一度冲高至4850，但周五回落至4645附近，较上周五下跌25元/吨；聚酯开工负荷处于逐步回升的状态中，但短时间内PTA供应略多的情况依然无法缓解，上周华东现货主流商谈基本围绕在4650-4900元/吨区间展开。 2.重要的市场变化 PTA行业：国内PTA装置开工率略有上升。远东石化60万吨PTA装置3月初重启，逸盛大化225万吨PTA装置稍延迟预计在本周10日重启，珠海BP110万吨PTA装置计划于本周短暂检修2-3天。上周国内PTA开工率在73%附近，本周开工率继续上升的概率大。 上游市场：原料方面，PX价格先扬后抑，上半周上涨幅度基本被周四跌回；原油波动不大， WTI原油维持在49美元/桶区间，布伦特则维持在60美元/桶。PX价格周五收于886美元/吨CFR中国，较前周下跌7美元/吨。按+800非原料成本计，当前国内PTA生产成本约在5230元/吨左右。 下游市场：下游聚酯市场库维持稳定，目前POY 12.5（+0）天、DTY 25（+0）天、FDY 20.5（+0）天。轻纺城织物成交量日均325.8（+255.5）万米，环比恢复较快。 3.下周展望 品种整体：元宵过后下游需求有所恢复，但PTA开工率也小幅上升，因此PTA库存高的情况仍不会有太太改变；且原油价格有走弱迹象，尤其是受库存压力较大的WTI原油，我们预计原油价格短期回落是大概率事件，这将带动PX价格回落对PTA形成压制；因此维持偏弱格局的观点。 主力合约：同品种整体观点。 交割月合约：TA1503目前无流动性，不建议进行操作。 期现：目前现货依然受到一定供应过剩压制，对05合约贴水维持200以上，期现正套窗口依然若隐若现，关注近期期价受到套利盘打压可能；预计短期内期现仍将维持现货较高贴水的结构。 跨期：由于上游原油目前依然为远月升水结构，PTA目前5-9跨月价差也呈现远月升100-150的状况；在5-9移仓前，如果原油开始企稳反弹吃掉部分远月升水幅度，则TA5-9升水幅度也将同步减小；在5-9移仓后，5月向现货靠拢则可能使得5-9远月升水幅度拉大。 流动性：主力05合约近期成交及持仓量处于上市以来高水平附近，建议投资者注意由此带来的巨大盘中波动。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月8日 3 / 8 4.操作策略 短期头寸方面，建议05空单续持；中长线投资者，则建议考虑在09上大区间分布建立多单。 5.主要风险点 近期原油波动加剧，下游库存目前较低令市场容易出现炒作。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月8日 4 / 8 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA16015034-138-2.67%99502974TA15054818-86-1.75%1293270-78330TA15094930-116-2.30%48568829056期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 类型价差说明2015/ 3/ 62015/ 2/ 27周涨跌期现价差华东现货-主力合约-240-27131TA1505-TA1509-112-14230TA1509-TA1601-104-12622跨市场价差华东现货-CFR中国完税-499-143-356跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差 单位：元/吨 4500460047004800490050005100TA503. CZCTA505. CZCTA507. CZCTA509. CZCTA511. CZCTA601. CZC -400-300-200-10001002003004005006004000450050005500600065007000750080002015/3/62014/12/82014/9/52014/6/132014/3/192013/12/17期现价差PTA:华东:元/吨期货指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 单位：元/吨 图 4： PTA内外盘价差 单位：元/吨 -200-10001002003004005006007002014/1/22014/3/22014/5/22014/7/22014/9/22014/11/22015/1/29-11-55-9 -1000-800-600-400-200020040060040004500500055006000650070007500800085002015/3/62014/12/222014/10/132014/7/252014/5/15进口盈亏:元/吨PTA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月8日 5 / 8 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 050000010000001500000200000025000003000000350000040000002014/10/152014/11/152014/12/152015/1/152015/2/15成交量持仓量 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000400002014/9/32014/10/32014/11/32014/12/32015/1/3净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装置投产情况 装置 产能（万吨） 投放时间 翔鹭2期 440 2014.4 盛虹化纤 150 2014.5 逸盛宁波4# 220 2014.4 逸盛大连扩容 70 2014.7 三房巷2期 120 2014.9 珠海BP 120 *2015.Q1 恒力石化 220 *2015.Q1 成都成达 100 *2015.Q2 资料来源：中信期货研究部 表格2：装置检修情况 装置 产能（万吨） 事项 宁波三菱 70 2015.1.20停车 虹港石化 150 2015.1.21启动50% 恒力石化 220 春节期间试车，目前负荷提升中 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月8日 6 / 8 图1：PTA开工情况 单位：% 图2：下游开工情况 单位：% 20304050607080901002014/1/22014/3/22014/5/22014/7/22014/9/22014/11/22015/1/2PTA工厂负荷 20304050607080901002014/2/72014/4/72014/6/72014/8/72014/10/72014/12/7聚酯工厂负荷织造业负荷 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图3：PTA仓单 单位：手 图4：涤纶长丝库存 单位：天 01000020000300004000050000600007000080000900001000002014/12/192014/10/102