铁汉生态临时公告点评:瓮安县项目中标,再擒大单

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年02月02日 铁汉生态（300197）临时公告点评 评级：维持“推荐” 事件：公司公告收到招标人瓮安县住房和城乡建设局、 招标代理机构贵州百利工程建设咨询有限公司及招投标管理部门瓮安县建设工程招标投标领导小组发来的《中标通知书》。通知书确认本公司为“贵州省瓮安县环境工程项目 ”的中标单位。 中标价约为人民币 23 亿元。 点评： ➢ 中标瓮安县项目，对公司未来三到五年的经营业绩将产生积极的影响。近日公司宣布成为该项目第一中标候选人，主要的工程内容包括瓮安县南部路网建设项目、清莲湖、湿地公园项目、 南部沿河景观及河道治理项目（红军桥至茅坡路河段）、南部污水处理项目等，项目预计总投资约 23 亿元，建设工期为3年。对公司未来三到五年的经营业绩将产生积极的影响。该项目各段工程为独立的子项目，各子项目单独签订投融资建设合同， 独立施工、独立验收及独立回购。近期公司频频收获订单，说明公司的订单获取能力较强，在手订单充足，从前三季度的订单执行情况来看，略超我们此前的预期，进展较为顺利，随着后续订单的顺利执行，公司的营业收入将持续进入快速增长期，对公司未来的经营业绩将产生积极的影响，我们需要继续跟踪公司的订单落地速度。 ➢ 继续维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.47元、0.68元、0.95元。以2月3日收盘价16.11元计算，对应14、15、16年PE分别为34倍、24倍、17倍，鉴于公司强大的订单获取能力，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。 ➢ 风险提示：宏观经济下行的风险，订单落地慢于预期的风险。 最近52周走势： 相关研究报告： 2013/3/28深度报告：优秀的生态环境建设专家 2013/4/22 业绩略低于预期，依然具备良好的成长性 2013/5/24 潍坊滨海项目落地，兑现预期 2013/6/27 前期郴州项目正式签约，开工在即 2014/2/7郴州项目回款助现金流改善 2014/4/14 梅县项目助现金流改善 2014/4/16 订单充足，继续关注项目订单落地速度 2014/6/13 再度中标短平快项目 2014/7/15业绩符合前期判断，关注融资进展 2014/8/15持续关注项目进展和费用变化 2014/10/29 期待四季度发力 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 马宝德 电话： 0510-82833217 Email：mabd@glsc.com.cn 环保节能 瓮安县项目中标，再擒大单 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 独立性申明 盈利预测表 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 利润表2012A2013A2014E2015E2016E资产负债表2012A2013A2014E2015E2016E营业收入1,204.261,489.901,873.952,360.022,976.66现金568.65681.96650.00600.00550.00YOY(%)45.9%23.7%25.8%25.9%26.1%交易性金融资产121.05399.96399.96399.96399.96 营业成本837.801,039.581,335.741,715.392,203.25应收款项净额146.55208.11261.75329.65415.78 营业税金及附加32.4942.8353.7867.7385.43存货637.80917.681,154.601,485.741,914.15销售费用0.000.000.000.000.00其他流动资产18.974.235.326.708.45占营业收入比(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%流动资产总额1,493.022,211.942,521.632,976.903,643.55 管理费用113.72180.13282.97328.04401.85固定资产净值61.43487.12511.16488.15449.07占营业收入比(%)9.4%12.1%15.1%13.9%13.5%减:资产减值准备0.81234.05245.60234.54215.77 EBIT220.20212.94201.44248.84286.11固定资产净额60.62253.07265.56253.60233.30 财务费用(1.61)45.8198.6487.4562.30工程物资0.000.000.000.000.00占营业收入比(%)-0.1%3.1%5.3%3.7%2.1%在建工程183.9649.058.431.931.13 资产减值损失0.816.6912.0018.0025.00固定资产清理0.000.000.000.000.00 投资净收益28.84106.60180.00250.00350.00固定资产总额244.58302.12273.99255.53234.43营业利润249.84267.02270.80393.39548.81无形资产0.580.470.450.430.41 营业外净收入0.066.436.436.436.43长期股权投资1.1166.1166.1166.1166.11利润总额249.90273.45277.23399.82555.24其他长期资产709.941,024.211,024.211,024.211,024.21 所得税34.8039.4040.2058.3781.62资产总额2,449.233,604.853,886.394,323.194,968.72所得税率(%)13.9%14.4%14.5%14.6%14.7%循环贷款573.90673.04487.41300.00100.00净利润215.10234.05237.04341.45473.62应付款项178.86329.98415.17534.24688.29占营业收入比(%)17.9%15.7%12.6%14.5%15.9%预提费用0.000.000.000.000.00 少数股东损益(0.80)(1.72)(2.50)(3.60)(4.80)其他流动负债97.84502.75655.10828.541,059.12归属母公司净利润215.91235.77239.54345.05478.42流动负债850.601,505.771,557.681,662.781,847.42YOY(%)53.9%9.2%1.6%44.0%38.7%长期借款10.00283.07283.07283.07283.07EPS（元）0.430.470.470.680.95应付债券0.000.000.000.000.00其他长期负债15.1013.0310.968.896.82主要财务比率2012A2013A2014E2015E2016E负债总额875.701,801.871,851.711,954.742,137.31成长能力少数股东权益23.2021.4819.0415.5210.83营业收入45.9%23.7%25.8%25.9%26.1%股东权益1,550.331,781.502,015.652,352.932,820.58营业利润52.1%6.9%1.4%45.3%39.5%负债和股东权益2,449.233,604.853,886.394,323.194,968.72净利润53.9%9.2%1.6%44.0%38.7%获利能力现金流量表2012A2013A2014E2015E2016E毛利率(%)30.4%30.2%28.7%27.3%26.0%税后利润215.91235.77239.54345.05478.42净利率(%)17.9%15.7%12.6%14.5%15.9%加：少数股东损益-0.628.19-2.44-3.52-4.69ROE(%)13.9%13.2%11.9%14.7%17.0%公允价值变动0.816.6912.0018.0025.00ROA(%)8.8%6.5%6.2%8.0%9.6%折旧和摊销8.6721.1136.1041.5344.90偿债能力营运资金的变动-618.18146.23-44.63-121.03-152.50流动比率1.761.471.621.791.97经营活动现金流-393.41417.99240.56280.03391.12速动比率1.010.860.880.900.94短期投资-56.26-278.910.000.000.00资产负债率%35.8%50.0%47.6%45.2%43.0%长期股权投资0.00-65.000.000.000.00营运能力固定资产投资0.00-290.78-31.50-30.00-30.00总资产周转率49.2%41.3%48.2%54.6%59.9%投资活动现金流-56.26-634.69-31.50-30.00-30.00应收账款周转天数44.4250.9850.9850.9850.98股权融资0.00-248.950.000.000.00存货周转天数270.17311.38311.38311.38311.38长期贷款的增加/(减少)10.00273.070.000.000.00每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.000.000.000.000.00每股收益0.430.470.470.680.95股利分配-47.77-1,358.77-5.39-7.76-10.76每股净资产3.073.533.994.665.58计入循环贷款前融资活动产生的现金流量-37.77-1,334.65-5.39-7.76-10.76估值比率循环贷款的增加(减少)384.902,750.36-185