临时公告点评：再擒大单，后续发展前景持续看好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2013年07月30日 铁汉生态（300197）临时公告点评 评级：维持“推荐” 事件：2013年7月31日，公司收到招标单位新疆伊宁市住房和城乡建设局及招标代理机构水利部新疆维吾尔自治区水利水电勘测设计研究院发来的《中标通知书》。通知书确认本公司为“新疆伊宁市后滩湿地棚户区改造项目( BT )”项目的中标单位。工程中标价格为2.5亿元。 点评：  再下一城彰显较强的拿单实力，看好公司后续的持续发展。公司此次中标的新疆伊宁市后滩湿地棚户区改造的大型BT项目，地处西北地区，这是继上次中标北京环渤海项目之后又一次在西北地区收获订单，进一步实现了公司业务领域的继续拓展，将业务触角伸向西北区域，将大单收入囊中，我们对后续的跨区域项目拓展充满期待。此项目主要包括新疆伊宁市后滩湿地公园的后滩湿地改造项目全过程的融资、设计、施工、项目管理等内容。具体包括场地平整，市政污水管网的设置，小型水利设施的设置，规划道路桥梁工程，场地土方工程，绿化工程，道路广场工程，给排水工程，景观设施小品构筑工程，市政道路，商业设施工程等，总 投资额约2.5亿元，工程建设期自2013年8月1日—2014年10月31 日，按照回购款的支付方式，将对2013-2016年公司的业绩产生积极影响。目前公司在手订单充足，再拿订单实力较强，将助推公司未来业绩实现快速成长。  维持 “推荐”评级。我们继续维持13、 14、15年EPS分别为 0.92元、1.29元、1.84元。以7月30 日收盘价24.08 元计算，对应13、 14、 15年PE分别为 26 倍、19 倍、13 倍。鉴于公司后期仍将有新项目中标的可能性，将会继续带来业绩增长，目前仍然具备较强的估值吸引力，是值得持续跟踪的投资标的，我们继续维持“推荐”的评级。  风险提示：宏观经济下行的风险，拿单进程慢于预期的风险。 最近52周走势： 相关研究报告： 2013/3/19 业绩符合预期，后续持续高增长值得期待 2013/3/28深度报告：优秀的生态环境建设专家 2012/4/17 老河口项目如期中标，再下一城 2012/4/22 业绩略低于预期，依然具备良好的成长性 2013/5/2 项目回款开始增加，现金流有望逐步改善 2013/5/24 潍坊滨海项目落地，兑现预期 2013/6/27 前期郴州项目正式签约，开工在即 2013/7/29 环渤海项目进入公示期，彰显拿单实力 报告作者： 分析师：赵心 执业证书编号：S0590210020005 联系人： 马宝德 电话： 0510-82833217 Email：m abd@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 独立性申明 节能环保 再擒大单，后续发展前景持续看好 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表 利润表2011A2012A2013E2014E2015E资产负债表2011A2012A2013E2014E2015E营业收入825.171,204.261,762.452,564.013,687.97现金708.96568.65700.00650.00617.09YOY(%)98.3%45.9%46.4%45.5%43.8%交易性金融资产64.79121.05121.05121.05121.05 营业成本567.63837.801,228.981,805.972,621.59应收款项净额149.90146.55214.48312.02448.80 营业税金及附加27.5732.4958.8785.64123.18存货442.15637.80943.431,381.522,009.76销售费用0.000.000.000.000.00其他流动资产21.4418.9727.7640.3958.09占营业收入比(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%流动资产总额1,387.241,493.022,006.722,504.983,254.80 管理费用79.69113.72178.01269.22365.11固定资产净值55.2161.43230.76254.90248.15占营业收入比(%)9.7%9.4%10.1%10.5%9.9%减:资产减值准备6.880.813.043.363.27 EBIT150.24220.20296.57403.16578.07固定资产净额48.3360.62227.71251.53244.87 财务费用(15.29)(1.61)13.7315.4016.30工程物资0.000.000.000.000.00占营业收入比(%)-1.9%-0.1%0.8%0.6%0.4%在建工程0.00183.9631.867.553.72 资产减值损失6.880.811.005.0011.00固定资产清理0.000.000.000.000.00 投资净收益5.6328.8455.0092.00125.00固定资产总额48.33244.58259.57259.08248.59营业利润164.29249.84336.83474.76675.77无形资产0.160.580.560.530.51 营业外净收入(1.04)0.060.060.060.06长期股权投资1.111.111.111.111.11利润总额163.25249.90336.89474.82675.83其他长期资产117.56709.94709.94709.94709.94 所得税23.0034.8047.6767.6696.98资产总额1,554.402,449.232,977.903,475.654,214.95所得税率(%)14.1%13.9%14.2%14.3%14.4%循环贷款60.00460.00504.15320.27100.00净利润140.25215.10289.22407.16578.85应付款项53.25178.86264.57387.42563.60占营业收入比(%)17.0%17.9%16.4%15.9%15.7%预提费用0.000.000.000.000.00 少数股东损益0.00(0.80)(0.80)(0.80)(0.80)其他流动负债69.04211.74315.33463.61668.68归属母公司净利润140.25215.91290.02407.96579.65流动负债182.29850.601,084.051,171.301,332.28YOY(%)117.1%53.9%34.3%40.7%42.1%长期借款0.0010.0010.0010.0010.00EP S（元）0.440.680.921.291.84应付债券0.000.000.000.000.00其他长期负债2.6015.1027.6040.1052.60主要财务比率2011A2012A2013E2014E2015E负债总额184.89875.701,121.651,221.401,394.88成长能力少数股东权益0.0023.2022.4221.6420.85营业收入98.3%45.9%46.4%45.5%43.8%股东权益1,369.511,550.331,833.832,232.612,799.22营业利润127.3%52.1%34.8%40.9%42.3%负债和股东权益1,554.402,449.232,977.903,475.654,214.95净利润117.1%53.9%34.3%40.7%42.1%获利能力现金流量表2011A2012A2013E2014E2015E毛利率(%)31.2%30.4%30.3%29.6%28.9%税后利润140.25215.91290.02407.96579.65净利率(%)17.0%17.9%16.4%15.9%15.7%加：少数股东损益0.00-0.62-0.78-0.78-0.78ROE(%)10.2%13.9%15.8%18.3%20.7%公允价值变动6.880.811.005.0011.00ROA(%)9.0%8.8%9.7%11.7%13.8%折旧和摊销5.428.6713.3025.1929.60偿债能力营运资金的变动-470.01-507.47-178.32-264.30-389.07流动比率7.611.761.852.142.44经营活动现金流-317.46-282.70125.22173.07230.40速动比率5.181.010.980.960.93短期投资-64.79-56.260.000.000.00资产负债率%11.9%35.8%37.7%35.1%33.1%长期股权投资0.000.000.000.000.00营运能力固定资产投资0.00-197.99-31.50-30.00-30.00总资产周转率53.1%49.2%59.2%73.8%87.5%投资活动现金流-64.79-254.25-31.50-30.00-30.00应收账款周转天数66.3144.4244.4244.4244.42股权融资0.0023.700.000.000.00存货周转天数273.62270.17270.17270.17270.17长期贷款的增加/(减少)0.0010.000.000.000.00每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.000.000.000.000.00每股收益0.440.680.921.291.84股利分配-3.15-47.77-6.53-9.18-13.04每股净资产4.344.915.817.078.86计入循环贷款前融资活动-3.15-14.07-6.53-9.18-13.04估值比率循环贷款的增加(减少)989.66448.4844.15-183.89-220.27P/E54.235.226.218.613.1融资活动现金流983.36396.6437.63-193.07-233.31P/B5.64.94.13.42.7现金净变动额601.11-140.31131.35-50.00-32.91 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所