国债期货分析报告：现券兑现收益，国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 上周(12月10日-12月14日)国债期货在创出本轮上涨新高后大幅回落，阶段性顶部信号出现。临近年末现券市场兑现年内收益的心态较强，债市想象空间不大，集中性止盈容易引起价格大幅波动。基本面上，近期宏观经济数据偏弱，月初制造业PMI仍然处于50%库容分界线附近，进出口增速低于市场预期，物价涨幅继续放缓，疲弱的经济基本面为收益率进一步走低提供可能，债券市场牛市在中期仍然具有延续的基础。但央行公开市场逆回购继续停摆，停摆时间不断闯出历史新高，货币市场资金面明显收敛，短期资金利率重新上行，资金面偏紧影响市场做多心态。总体来看，我们仍看好国债中期上行空间，但短期需防范市场兑现收益带来的压力，预计阶段性国债期货料维持高位回落。 现券兑现收益 国债期货高位回落 2018/12/17 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.804.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10发电量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-096大电力集团耗煤量0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-07装载机挖掘机起重机推土机压路机45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10PMI财新中国PMI50%-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左）-20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：MLF净投放 图：PSL投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11社会融资总量:当月值-5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2018-062018-072018-082018-092018-102018-11社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票-3,200.00-7,600.00-2,200.000.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.000.001,300.00400.00-1,700.000.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.004,600.00-4,900.000.000.000.000.000.000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-017天14天21天28天91天0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12中期借贷便利(MLF):净投放中期基础货币:3个月:累计值中期借贷便利(MLF):净投放中期基础货币:6个月:累计值中期借贷便利(MLF):净投放中期基础货币:1年:累计值-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,