每日晨报：央行首次发行离岸人民币央票

1 / 2 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年11月2日 星期五 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 公司分析 资源业 央行首次发行离岸人民币央票
10月以来，美元指数势如破竹，连破95、96、97三大关口。10月累计上涨1.93个百分点，非美货币普遍面临贬值压力。10月31日，人民币对美元汇率中间价设在6.9646元，续创2008年5月中旬以来的10年新低，半年累计跌幅超过9%，而31日早盘间，离岸市场上人民币兑美元汇率更是一度跌至6.9787。
就在人民币汇率日益接近“7”之时，10月31日上午，中国人民银行（以下称“央行”）发布公告称，将于11月7日（周三）通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2018年第一期3个月期和第二期1年期中央银行票据，发行量均为100亿元人民币，合计200亿元。这也是央行历史上首次在离岸市场发行人民币央票。
9月20日，央行和香港特别行政区金融管理局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据（以下简称“央行票据”）的合作备忘录》，以便利央票发行。
央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏就表示，此举有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善人民币离岸市场债券收益率曲线，推动人民币国际使用。央票作为流动性管理工具之一，今后人民银行也可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
发行央票后离岸市场上的人民币会购买该票据，从而造成离岸市场人民币流动性收紧，进而导致利率上调，再引发汇率上调，同时加剧人民币空头的做空成本和风险。“对冲基金在离岸市场做空人民币的方式，首先是要在离岸市场借入一笔人民币头寸，后迅速卖掉换为美元，押注人民币兑美元贬值。如果借入到期或贬值到一定价位，则会卖出美元，这样可以买回更多人民币，再还清借入的人民币。”某位对冲基金经理表示，“但借入人民币的成本与人民币香港银行同业拆借利率相关，收紧流动性一方面会导致拆借利率上涨，一方面可能会让空头在卖出美元时却找不到人民币，面临借款违约，只能在二级市场反向买涨人民币来平仓，又推动汇率上涨甚至发生踩踏。”
不过也有交易员认为，如果仅是200亿元的发行量，对香港超过6000亿元人民币的离岸市场和离岸人民币汇率影响较小，更多是丰富离岸市场的人民币金融产品，建立完善的离岸人民币市场利率曲线。
此前收紧离岸市场流动性的操作主要是通过在港中资银行大规模买入人民币，而此次发行 200 亿元离岸票的时间点选择在汇率下探、美联储即将加息之前，也是向市场传达央行有多种可以稳定汇率的工具，缓解人民币汇率快速下行。”10月31日，香港地区某外资行分析师表示，“目前市场也在紧密观察下周央票发行后对离岸人民币流动性的实际影响。短期来看，汇率走势更受美元指数影响，而中长期走势则与国家经济基本面有关。” 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅% 恒生指数 25,416 436.31 1.75 恒生国企指数 10,279 140.69 1.39 恒生中资企业指数 4,168 70.09 1.71 AH股溢价指数 122 -1.92 -1.55 上证综合指数 2,606 3.45 0.13 深证成份指数 7,568 84.96 1.14 沪深300指数 3,177 23.21 0.74 台湾加权指数 9,845 42.61 0.43 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅% 道琼斯指数 25,381 264.98 1.06 标普500指数 2,740 28.63 1.06 纳斯达克指数 7,434 128.16 1.75 VIX波动指数 19 -1.89 -8.90 英国FT100指数 7,115 -13.44 -0.19 日经225指数 21,688 -232.81 -1.06 新加坡海峡指数 3,061 42.05 1.39 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 美元LIBOR三月利率(%) 2.5585 0.0175 人币SHIBOR三月利率(%)2.9760 0.0130 港元HIBOR三月利率(%) 2.0983 -0.0085 美国十年期国债利率(%) 3.1400 -0.0100 中国十年期国债利率(%) 3.4936 -0.0150 欧洲布兰特原油($/B) $72.75 -$2.29 美国轻质原油($/B) $63.54 -$1.77 上金所现货金(￥/g) $273.38 -$0.18 国际现货黄金($/Oz） $1,235.30 $20.30 国际现货白银($/Oz） $14.75 $0.47 LME现货铜($/T) $6,069 $33 波罗的海运费指数 1,470 -20.00 美元指数 96.29 -0.84 港元兑人民币中间价 ¥0.8883 ¥0.0006 美元兑人民币中间价 ¥6.9670 ¥0.0024 欧元美元汇率 $1.1409 $0.0097 美元日元汇率 ¥112.72 -¥0.2300 每日晨报 2 / 2 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年11月2日 星期五 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 公司分析 市场评述 编号名称机构评级公平估值2328.HK财险 瑞银 买入11.70 估值因素瑞银发表研究报告，指财险(02328.HK)第三季的表现较预期差，税后盈利跌80%，是较其他财险公司更差，相信是因其销售及行政开支增、分销成本增、受台风等天灾赔偿的影响较同业大、以及A股表现弱所致。该行将股份目标价由12.67元降至11.7元，予「买入」评级，以反映于车险的定价改革下集团的定位较佳，内地税务改革和监管改变亦有助支持利润。该行将集团2018-20年的盈利预期调低10-28%，指出集团的综合比率由6月的95.8%升至第三季的99.5%，有效税率亦升至73.6%的不合理高水平。另外，行业数据亦显示集团第三季占比由34.1%降至33.5%。0857.HK中石油 里昂 买入7.10 估值因素里昂发表研究报告指中石油(00857.HK)第三季经营溢利及纯利分别为440亿元人民币及210亿元人民币，主要受惠于上游业务转势及下游业务表现稳固所致。该行指，虽然短期进口燃气为行业带来压力，但公司仍可受惠于中国市场燃气需求结构性增长。煤改气政策亦令燃气需求前景变得清晰，持续改革政策亦令公司可将负担转嫁至下游公司。该行将中石油目标价由7.3元降至7.1元，以反映业绩表现及汇率预期，重申该股「买入」评级。2282.HK美高梅中国 里昂 跑输大市10.85 估值因素里昂发表研究报告，指美高梅中国(02282.HK)第三季业绩疲弱，主因新开业的美狮美高梅盈利倒退，另本岛的美高梅澳门盈利增长同比放缓；而且美狮美高梅料最快2019年第二季才能全面投运，里昂降美高梅2018至2019年EBITDA预期分别5%及9%，目标价相应由12.61元降至10.85元，维持「跑输大市」评级。该行指，美狮美高梅的增长仍然呆滞，仍处于非常低水平的贵宾厅赢率料正常化，另随着两家新贵宾厅第三季末开业后，转码数料增长。美高梅另有贵宾厅计划于年底前开业，故相信美狮美高梅需至明年次季才全面投运。里昂又指，因应公司股价于年初至今已累跌53%，相信不少坏消息已反映，但报告认为，投资者需要耐性，美高梅需等待美狮美高梅全面投运，及在半岛市场激烈竞争下建立客户群。0880.HK澳博控股 里昂 跑输大市6.62 估值因素里昂发表报告表示，澳博控股(00880.HK)公布今年第三季的经调整EBITDA增长为27%至9.19亿元，中场收入升11%,贵宾厅收入升7%，因应「上葡京」开业时间较预期慢，目前该行预期的开业时间为明年第四季或2020年的首季,故需调低对其利润预期,下调对其2018年及2019年纯利预测各0.4%及5.2%，分别为25.31亿及22.64亿元。该行表示，调低对澳博目标价由7.53元降至6.62元，此相当预测2019年企业价值对EBITDA的10倍，维持「跑输大市」评级。 市场评述 恒指连升第二日，重上二万五关。美股10月31日晚上升，其中道指收升241点或1%；纳指收升144点或2%。恒指昨早高开249点后，财新内地10月PMI胜预期，刺激港股向上，午后最多升555点一度高见25,535点。最终恒指全日升436点或1.7%，收报25,416；国指全日升140点或1.4%，收报10,279。大市成交增至1,188.87亿元。沪港通及深港通全日净流入金额各为6.45亿及8.84亿人民币。 腾讯(00700.HK) 弹4%，造277.8元领涨大市，集团目标本月完成「王者荣耀」公安实名校验全国覆盖。舜宇光学(02382.HK) 及瑞声(02018.HK) 分别扬7.4%及7.9%