经济数据超预期下滑，离岸央票再次发行

华泰期货|中国宏观2019-08-15投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人蔡超021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：货币政策保持稳健，地产资金从严管控2019-08-05经济仍未真正企稳，关注利率水平的变化2019-07-29经济数据超预期下滑，离岸央票再次发行宏观事件1.央行公告称8月14日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率2.55%。2.财政部部长刘昆：要认真落实税收法定原则，加快推进资源税、契税、城市维护建设税、印花税、增值税、土地增值税、关税、消费税等税种立法的相关工作。3.中国人民银行在香港成功发行300亿元人民币央行票据。4.住建部：将加快推动住房保障立法，明确国家层面住房保障顶层设计和基本制度框架。宏观数据1.7月社会消费品零售总额同比增速为7.6%，规模以上工业增加值同比增速为4.8%，城镇固定资产投资累计同比增速为5.7%。评：消费和投资有望保持平稳，工业生产上行空间有限。宏观：昨日统计局公布了7月经济数据，消费、工业生产和固定资产投资增速均超预期下滑，其中消费增速的回落主要受前期汽车消费透支等因素影响所致，工业生产增速的回落显示出工业生产面临的下行压力依然较大，我们认为消费和投资增速未来有望保持平稳，而工业生产上行空间有限。另外昨日，中国人民银行在香港成功发行了2期人民币央行票据，其中3个月期央行票据200亿元，1年期央行票据100亿元，中标利率分别为2.90%和2.95%。此次发行受到市场欢迎，全场投标总量超过780亿元，认购倍数达2.6倍，在此前人民币由于受到贸易摩擦的影响出现贬值的背景下，此次央票发行将通过收紧离岸市场流动性起到稳定汇率的作用。策略：人民币汇率中期走势中性风险点：宏观刺激政策超预期 华泰期货|中国宏观2019-08-152/9经济数据解读7月社会消费品零售总额同比增速超预期明显下滑。此次社会消费品零售总额增速回落主要受前期汽车消费透支等因素影响所致，除汽车以外的消费品零增长8.8%，仍然保持较快增长，显示出消费增速的韧性。随着汽车消费对整体消费增速的扰动幅度逐渐减小，消费增速有望保持平稳。7月规模以上工业增加值同比增速超预期明显下滑，其中制造业生产增速明显下滑。分行业来看，7月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长；分产品看，605种产品中有336种产品同比增长。7月份工业生产增速的回落显示出工业生产面临的下行压力有所加大，我们认为工业生产增速的上行空间依旧有限。图1：社会消费品零售总额同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图2：规模以上工业增加值同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-153/97月房地产开发投资累计同比增速继续小幅下跌。从分项指标上看，施工面积增速加快，土地购置面积降幅扩大，新开工面积和房地产开发企业到位资金增速回落，而竣工面积和销售面积降幅收窄。目前来看地产政策难言放松，在融资条件收紧等因素影响下，仍然维持未来地产投资将缓慢下行的观点。7月固定资产投资累计同比增速超预期小幅下跌。从投资的三大项来看，地产投资增速和基建投资增速出现小幅回落、制造业投资增速则出现小幅上涨。目前来看在政策仍有扶持的背景下，基建投资和制造业投资仍有回升的空间，叠加上地产投资未来的缓慢下行，固定资产投资增速未来有望保持稳定。图3：房地产开发投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图4：固定资产投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-154/9主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模7月10100亿元↓↓增速未来保持稳定社会消费品零售总额同比增速7月7.6%↓↑保持平稳城镇固定资产投资累计同比增速7月5.7%↓↓保持平稳工业增加值同比增速7月4.8%↓↓上行空间有限进口同比增速（按美元计）7月-5.6%↑↓维持低增速出口同比增速（按美元计）7月3.3%↑↑未来不容乐观M2同比增速7月8.1%↓↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差8月14日0.48%→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率8月14日2.689%↑↑隔夜利率继续上涨花旗中国经济意外指数8月13日24.1→↑意外指数与前一日持平数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-155/9市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图5：流动性走势变化（%）图6：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图7：各大类商品指数走势变化（%）图8：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-156/9国内股债商比价图9：昨日债券与前一日持平，商品下跌，股票上涨图10：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：昨日沪深300与中债比价上涨图12：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-157/9高频数据跟踪图13：上游变化高频跟踪（%）图14：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：下游变化高频跟踪（%）图16：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图17：下游变化高频跟踪（%）图18：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-158/9图19：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-08-159/9免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com