2018年三季报点评：前三季度保持平稳增长，符合市场预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 中天科技(600522) 买入 2018年三季报点评 （维持评级） 通信 2018年10月30日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 3,066/2,731 总市值/流通(百万元) 21,984/19,582 上证综指/深圳成指 2,542/7,322 12个月最高/最低(元) 15.87/6.85 相关研究报告： 《中天科技-600522-公司动态报告：中天科技与亨通光电对比及中天科技调研纪要》 ——2017-12-22 《中天科技-600522-2017年三季报点评：业绩保持快速增长， 线缆业务进展顺利》 ——2017-11-01 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：汪洋 电话： 010-88005317 E-MAIL： wangyang7@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 前三季度保持平稳增长，符合市场预期  前三季度保持平稳增长，符合市场及我们预期 2018年前三季度，公司实现营收236.61亿元，同比增长22%，归母净利润16.34亿元，同比增长14%，扣非归母净利润14.72亿元，同比增长30%，公司业绩保持快速增长，符合市场及我们预期。非经常损益项目中，公允价值变动损益及投资收益为8749万，去年同期为2.62亿元。  单三季度增长稳健，毛利率略有提升 单三季度，公司实现营收79.62亿元，同比增长13%，归母净利润5.71亿元，同比增长17%，呈现稳健增长态势。从毛利率水平来看，前三季度毛利率达到15.94%，相比于年中和一季度均有提升，但相对于去年同期略有下降。  海外布局逐渐完善，有望成为新的增长点 中国是光纤光缆生产大国，公司积极布局海外市场，已取得显著成效。目前公司海外销售覆盖近150个国家及地区，在巴西、印尼的光缆工厂今年也将陆续有产能释放。截至2017年底，公司海外营收同比大幅增长110%，占比达到16%，未来海外业务有望成为新的增长点。  可转债方案获批准，竞争实力将进一步提升 公司拟公开发行A股可转换债，募集资金39.65亿元，已于9月3日获得证监会审核通过。该资金将用于分布式储能电站、大尺寸光纤预制棒智能化改造等七个项目的投资。未来，随着各个项目的实施，公司在新能源、光通信等领域的综合实力将进一步提升。  看好公司在各个细分产业的领先地位，维持“买入”评级 公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商，我们看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位，预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元，归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元，同比增速为21%/13%/16%，当前股价对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级，建议重点关注。  风险提示 新能源业务发展不及预期；光纤光缆需求不及预期。 盈利预测和财务指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 21,108 27,101 32,467 38,111 45,334 (+/-%) 27.7% 28.4% 19.8% 17.4% 19.0% 净利润(百万元) 1,588 1,788 2,163 2,445 2,829 (+/-%) 60.8% 12.6% 20.9% 13.0% 15.7% 摊薄每股收益(元) 0.52 0.58 0.71 0.80 0.92 EBIT Margin 7.3% 6.8% 7.0% 6.8% 6.9% 净资产收益率(ROE) 13.3% 10.2% 11.2% 11.5% 12.0% 市盈率(PE) 11.8 12.3 10.2 9.0 7.8 EV/EBITDA 14.0 12.9 11.2 9.9 8.9 市净率(PB) 1.6 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/17F/18A/18J/18A/18上证指数中天科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 6316 6125 4797 5174 营业收入 27101 32467 38111 45334 应收款项 6673 7994 9384 11162 营业成本 22910 27469 32332 38437 存货净额 4017 4826 5677 6753 营业税金及附加 85 107 126 150 其他流动资产 1325 1587 1863 2216 销售费用 881 974 1143 1360 流动资产合计 18340 20541 21729 25314 管理费用 1395 1635 1917 2279 固定资产 6041 7006 8066 9008 财务费用 184 7 32 69 无形资产及其他 596 584 572 560 投资收益 348 231 312 297 投资性房地产 1733 1733 1733 1733 资产减值及公允价值变动 (99) (39) (68) (69) 长期股权投资 97 125 153 181 其他收入 196 0 0 0 资产总计 26808 29990 32255 36797 营业利润 2090 2468 2805 3268 短期借款及交易性金融负债 1403 1462 1984 2800 营业外净收支 1 60 53 38 应付款项 5121 6152 5565 6619 利润总额 2091 2528 2858 3306 其他流动负债 1285 1538 1809 2152 所得税费用 293 354 400 463 流动负债合计 7809 9152 9358 11572 少数股东损益 9 11 13 15 长期借款及应付债券 680 680 680 680 归属于母公司净利润 1788 2163 2445 2829 其他长期负债 554 654 747 801 长期负债合计 1234 1334 1427 1481 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 9043 10486 10785 13053 净利润 1788 2163 2445 2829 少数股东权益 155 164 173 184 资产减值准备 (20) 9 5 6 股东权益 17610 19340 21296 23559 折旧摊销 567 609 733 847 负债和股东权益总计 26808 29990 32255 36797 公允价值变动损失 99 39 68 69 财务费用 184 7 32 69 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (2129) (999) (2734) (1750) 每股收益 0.58 0.71 0.80 0.92 其它 27 (1) 4 6 每股红利 0.14 0.14 0.16 0.18 经营活动现金流 332 1820 522 2005 每股净资产 5.74 6.31 6.95 7.68 资本开支 (1469) (1610) (1855) (1851) ROIC 10% 10% 10% 11% 其它投资现金流 63 0 0 0 ROE 10% 11% 12% 12% 投资活动现金流 (1434) (1638) (1883) (1879) 毛利率 15% 15% 15% 15% 权益性融资 4324 0 0 0 EBIT Margin 7% 7% 7% 7% 负债净变化 664 0 0 0 EBITDA Margin 9% 9% 9% 9% 支付股利、利息 (414) (433) (489) (566) 收入增长 28% 20% 17% 19% 其它融资现金流 (1074) 59 522 817 净利润增长率 13% 21% 13% 16% 融资活动现金流 3751 (374) 33 251 资产负债率 34% 36% 34% 36% 现金净变动 2650 (191) (1328) 377 息率 1.9% 2.0% 2.2% 2.6% 货币资金的期初余额 3666 6316 6125 4797 P/E 12.3 10.2 9.0 7.8 货币资金的期末余额 6316 6125 4797 5174 P/B 1.2 1.1 1.0 0.9 企业自由现金流 (1458) (37) (1626) (81) EV/EBITDA 12.9 11.2 9.9 8.9 权益自由现金流 (1867) 16 (1132) 676 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、