请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 库存高企 菜油不宜追高 一、要点与操作策略 27日，郑商所菜粕1901合约继续上涨，夜盘滞涨震荡，沿海菜粕现货价格稳中上涨。近几日菜粕的上涨主要原因还是在于美国对华2000亿美元商品征税，中美贸易战升级。基本面情况，国内基本面情况，上周沿海油厂开机率大幅下滑，加之目前仍然处于水产养殖旺季，沿海菜粕库存较上周下滑了3.3% 。替代品方面，广东地区豆菜粕现货价格继续拉大至880元/吨左右，利好菜粕需求，大量饲企修改配方增加杂粕替代豆粕。多方因素共同作用带动菜粕上涨。但另一方面，菜粕库存同比依旧增加了3.6%，天气转凉后水产养殖旺季也将结束，非洲猪瘟因素也尚不确定，预计菜粕有回调风险，中美贸易摩擦消息也会使得菜粕频繁波动，操作上不宜追高，多单减持。 27日，郑油1901合约滞涨震荡，夜盘低开下跌，沿海菜油现货报价略跌。目前国内油脂基本面偏弱，沿海菜粕库存虽已经连续三周下降，但库存依旧高于往年。替代品豆油库存回升至160万吨附近，9月马棕油装运量较上月暴增超过142%，三大油脂库存整体高位，双节备货结束后油脂需求转淡，上涨乏力。但中美贸易摩擦将有力支撑菜油，下行空间亦有限。预计短期郑油维持区间震荡走势，郑油1901合约在6550-6800间高抛低吸为主。 菜类日报 作者：农产品组 联系方式：010-85881316/ wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2018年9月28日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 图1 近日菜粕期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 图2 近日郑油期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 请务必阅读最后重要事项 第3页 （二）现货行情回顾 菜籽：国内夏收油菜籽收购接近尾声，西北地区秋收油菜籽开始收割，但由于数量较少，尚未大量上市，当前暂无报价参考，菜籽价格基本维持稳定，局部小跌。湖北地区净菜籽装车价在2.53-2.60元/斤。四川地区收购价在2.72-2.78元/斤，较节前跌0.03元/斤。江苏地区净货收购价在2.48元/斤，毛货收购价在2.30元/斤。安徽菜籽净货收购价在2.45-2.60元/斤，较节前跌0.03元/斤。 27日，国内沿海菜粕报价稳中略涨。沿海豆粕价格3380-3420元/吨一线，较昨日稳中跌10-20元/吨，豆粕价格波动不大，对菜粕价格影响有限，沿海菜粕报价在2520-2620元/吨，稳中略涨10-20元/吨。 27日，国内油脂稳中略跌，国内沿海一级豆油主流价位5690-5800元/吨，部分跌10-30元/吨，沿海24度棕榈油价格大多在4630-4730元/吨，部分跌10-30元/吨，豆油棕榈油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在6310-6510元/吨，部分跌10-20元/吨。 2500300035004000450050005500600065002013-07-182013-10-182014-01-182014-04-182014-07-182014-10-182015-01-182015-04-182015-07-182015-10-182016-01-182016-04-182016-07-182016-10-182017-01-182017-04-182017-07-182017-10-182018-01-182018-04-18国产菜籽入场价（元/吨）安徽合肥江苏南京湖北荆州湖南岳阳江西九江四川成都 01000200030004000500060007000800090002008-08-032009-02-032009-08-032010-02-032010-08-032011-02-032011-08-032012-02-032012-08-032013-02-032013-08-032014-02-032014-08-032015-02-032015-08-032016-02-032016-08-032017-02-032017-08-032018-02-032018-08-03油菜籽(进口):进口成本价（元/吨） 图3 国产油菜籽现货价格 图4 进口油菜籽现货价格 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 150017001900210023002500270029002017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06国内菜粕现货价格（元/吨）江苏南通湖北荆州湖南常德四川成都广东珠三角5500600065007000750080002017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06国内四级菜油出厂价（元/吨）河南:信阳江苏:南通浙江:新市湖北:武汉湖北:荆州湖南:岳阳湖南:常德江西:九江四川:成都 图5 国内菜粕现货价格 图6 国内四级菜油出厂价 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 三、基本面动态 （一）压榨利润 表2 菜籽压榨利润 地区油菜籽价格菜粕价格菜油价格加工费压榨利润江苏（现货）500025208400200-1109.2湖北（现货）494025808400200-1013.8广东（合约）382225306450180123.8进口菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润 数据来源：汇易网，方正中期研究院 （二）开机及库存情况 上周（2018年第38周，9月15日-9月21日）沿海油厂开机率大幅回落，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至109990吨，较上周122830吨减少12840吨，降幅10.5%，上周菜籽压榨开机率（产能利用率）21.95%，前一周开机率在24.52%，其中上周国产菜籽开机率在1.49%，前一周开机率在1.8%；上周沿海地区进口菜籽加工厂开机率在51.33%，前一周开机率在57.14%。随着部分油厂恢复开机，本周压榨量将回升至11.2万吨，但下周因个别工厂原料不足，压榨量又将下降至10.4万吨。 上周，菜籽油厂开机率大幅回升，但中下游提货速度加快，导致9月14日当周两广及福建地区菜粕库存下降至30000吨，较前一周31500吨减少1500吨，降幅4.76%，较去年同期各油厂的菜粕库存35400吨降幅15.25%。。 上周，因南方台风影响，菜籽油厂开机率大幅回落，导致上周两广及福建地区菜油库存下降129780吨，较前一周145800吨减少16020吨，降幅10.9%，但较去年同期116000吨增幅11.9%。双节前备货近尾声，需求放慢，上周菜油成交量下降至12700吨，较前一周16500吨减少3800吨，降幅23.03%。 请务必阅读最后重要事项 第5页 0%5%10%15%20%25%30%35%1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周20182017前四年均值 01020304050607080902015-05-062015-06-062015-07-062015-08-062015-09-062015-10-062015-11-062015-12-062016-01-062016-02-062016-03-062016-04-062016-05-062016-06-062016-07-062016-08-062016-09-062016-10-062016-11-062016-12-062017-01-062017-02-062017-03-062017-04-062017-05-062017-06-062017-07-062017-08-062017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06油厂库存量:菜籽:总计（万吨） 图7 国内油厂菜籽开机率年度对比图 图8 两广及福建油厂菜籽库存年度变化对比图 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 四、价差与基差 02004006008001000120014001600180020000500100015002000250030003500400045005000豆菜粕现货价差（元/吨）广东省豆菜粕价差现货价:豆粕:东莞现货价:菜粕(加籽粕):黄埔 300400500600700800900100011001200豆菜粕1月合约价差豆菜粕5月合约价差豆菜粕9月合约价差 图9 豆粕菜粕现价及价差走势 图10 豆菜粕合约价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 300040005000600070008000菜油-菜粕盘面价差菜油-菜粕盘面价差上限下限 -150-100-500501001502002503001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.002017-03-192017-04-192017-05-192017-06-192017-07-192017-08-192017-09-192017-10-192017-11-192017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-19菜粕基差湖北基差期货收盘价(活跃合约):菜籽粕现货价:菜粕(国产):湖北 图10 菜油-菜粕盘面价差 图11 菜粕基差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当