华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-09-14 下方支撑较强，化工品有望企稳 PTA：现货高位回落，期货01或在震荡筑底后回升 现货：9月13日PTA现货在9180元/吨附近、较上一日下跌90元/吨，今日现货取价方式在样本结构方面有所调整，总体而言对目前现货反应或更为合理，13日PTA现货加工费高位继续回落、接近1900元/吨；日内主力供应商仍有采购现货、成交价格主要在9300元/吨左右，市场成交少数低价在8850元/吨附近，近日价格波动区间较大。9月13日原料PX再度大涨32美元/吨至1368美元/吨附近，韩国115万吨PX装置延迟至本周末重启、沙特134万吨检修装置重启，另外近日亚洲PX新增检修计划较多，9-10月PX现货仍偏紧，供需偏紧局面的缓解或要到四季度后期。 供需：PTA库存低位继续小升，库存阶段性或以低位小幅波动为主。其中供给端，9月13日PTA行业开工预计维持82%附近；装置方面，华南125万吨装置计划9月中旬检修一周左右、需关注具体检修执行时间，宁波220万吨PTA装置近日停车检修、计划两周左右；后期关注福建60万吨装置的重启进度，和华东150万吨PTA装置的检修执行时间，另外华南110万吨装置目前计划10月中旬检修一个月左右。需求方面，9月13日聚酯整体开工率预计在88%左右；装置方面，本周宁波、绍兴等地区较多聚酯装置降负减产，另外多个聚酯厂宣布后期减产降负；聚酯产销水平仍处低位，库存低位继续回升。总体而言，聚酯产出水平近期回落幅度超出预期，聚酯厂减产降负氛围浓厚、较多聚酯厂跟随降负荷，不过后期实际降负荷程度仍有待观察，预计9月中下旬聚酯负荷将逐步企稳、年底前对下游需求暂不宜持过于悲观的态度，后期下游负荷变化路径或更多依赖于利润状态和高位原料价格风险忧虑的释放，目前我们对9月月均负荷预期下修至89-89.5%附近。 观点：上一日，TA主力合约01震荡走低、近月11合约回落明显，近期下游降负减产较多，PTA库存低位继续小升、后期库存或小幅波动为主，总体来看年底前库存仍趋下降、但四季度PTA供需潜在缺口也已显著收缩，供需对现货价格的推动力量或已趋于结束。价格走势而言，我们对现货价格持谨慎看空观点；期货01价格贴水高达1750元/吨附近，未来机会或在于基差修复行情，01短期中性、中期谨慎看多。操作上，现货端大供应商需警惕后期PX检修较多与行业过于旺盛的需求的不匹配造成的加工利润大幅收缩的风险，适当调整生产负荷或利于TA价格回落的力度和利润的维持；期货关注主力01未来的基差修复行情，01经过近期调整、风险较大程度得到释放、后期或在震荡筑底后回升，可考虑分批介入多单、参考区域7150-7350附近。 策略：期货01可考虑分批介入多单、参考区域7150-7350附近；跨期，关注11合约之外的正套机会为主；套保，下游企业可关注远期合约锁定加工价差利润的买保策略。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 华泰期货|能源化工日报 2018-09-14 2 / 11 PE：9300一线支撑较强 9月13日中油华北出厂较昨日持平仍为9600元/吨；华北低端市场价格较昨日上涨50元至9450元/吨（煤化工）；9月12日，CFR中国价格为1094美金/吨，折合完税价9414元/吨左右，进口利润-14元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-680和80元/吨。 供给方面，9月13日PE开工率89.92%，LL比例35.49%。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周或近期新增复产：大庆石化LD和AD、茂名石化高压、四川石化HD。今日开工总体较上周末显著上升，且全密度回转LL比例较上升。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。本周公布了2018年第19批批文乙烯回料核定量为0吨，1~19批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡上行，现货价格小涨，市场心态一般，下游刚需补库为主。近日开工因周日茂名石化、四川石化的复产而显著抬升，标品比例亦有提升，后期计划内新增检修不多，且前期检修的大庆石化等各装置也将于近期陆续复产，且延安延长MTO装置一次试车成功，后期供给有显著增多预期；外盘方面，上周末印度低价线型集中到港，CFR远东货源小幅下调，非美货源进口窗口再度打开，而美货源因贸易战关税加征问题多取消订单或转口，进口目前仍存缩量预期；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，从上周公布的PE库存来看，虽然对比往年同期较高，但上周库存去化较好，PE暂无进一步累库迹象，同时需求跟进改善，加之当前标品比例依旧偏低，旺季预期下，短期仍有上升可能。 策略：谨慎偏多；上行空间易受拖累 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：拉丝偏少支撑期现货价格 9月13日国内中石化华东出厂价较昨日持平仍为10000元/吨；华东低端市场价9970元/吨，较上个交易日上涨90元；丙烯单体价格9250元/吨，较上个交易日持平；山东粉料价格较上个交易日持平，仍为9800元/吨；外盘方面，9月12日CFR远东1216美金/吨，折合人民币完税价格为10447元/吨，现货倒挂567元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率84.46%，拉丝比27.33%。存量装置方面，本周新增 华泰期货|能源化工日报 2018-09-14 3 / 11 或近期检修：锦西石化；本周预计新增复产：大庆石化。PP开工、拉丝比例今日小降。 观点：昨日PP期价震荡行情，现货方面因部分石化价格上调形成支撑，拉丝料小涨。本周PP开工、拉丝比例因锦西石化临停较上周小幅下降，当前标品供应再度回落。共聚-拉丝价差较前期有所减弱，丙烯再度走弱、粉料开始止跌，PP价差方面支撑一般，价格重心略微下移。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润有所回升，市场情绪略有好转；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有小幅下滑，同时塑料制品出口增速不及去年，后期关注PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。综合来看，短期随着旺季背景下，以及甲醇高位支撑，和中秋国庆中下游的一波阶段性补库，PP明日或将延续偏强震荡；而中期根据排产计划来看，随着中期东华、神华包头、神华宁煤、神华新疆等装置的重新开车以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压。 策略：谨慎偏多；中期等待抛空机会 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：港口库存降幅超预期，甲醇短期支撑偏强 现货：9月13日，内地甲醇价格基本持稳，部分小跌，港口现货价格较昨日持稳。具体来看，其中太仓3340（0）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3230（-20）、3080（0）、2880（0）和3050（0）元/吨；可交割地价格为3250~3480元/吨。华东基差为101，最低交割地基差11。 内外价差：9月12日CFR中国价格为403美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-116元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-206元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为55和-50元/吨，MTO利润小幅回升。 库存方面，港口库存77.38万吨，较上周下降10.03万吨；港口流通库存22.9万吨，较上周下降4.95万吨。 观点：西北地区整体签单顺利，部分停售；关中地区维稳，目前成交跟进一般；山东地区低价成交有所好转；港口受盘面拖累，气氛一般，交投较为清淡。昨日公布的甲醇库存数据来看，出现了10万吨的降幅，降幅较大，一方面由于内地-港口套利窗口关闭，内地流往港口货源大幅减少；另一方面，马油、特巴装置检修，进口减少，转口增多，导致港口库存去化明显。当前内地库存基本无压，港口去库在未来几周仍然可期，库存压力已有所缓解，在四季度偏好预期下，短期甲醇支撑偏强，激进者可小幅试多。 华泰期货|能源化工日报 2018-09-14 4 / 11 策略：谨慎偏多；MA 1-5正套滚动操作；PP-3*MA观望； 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|能源化工日报 2018-09-14 5 / 11 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势