能源化工策略日报：原油企稳，偏低库存继续支撑化工品盘面

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejun@citicsf.com 从业资格号：F3039979 中信期货研究|能源化工策略日报 2018-06-21 原油企稳，偏低库存继续支撑化工品盘面 重点关注： 推荐策略： 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：伊朗表态反复，油价跟随波动 逻辑：周三欧佩克各国油长陆续抵达维也纳。在与俄罗斯石油部长通话以及沙特石油部长面谈后，伊朗扭转此前坚决拒绝增产的表态，对欧佩克会议结果表示乐观，将会参加周四晚间的减产监督委员会会议。伊朗只接受其余国家回到正常减产量，任何国家都不能以其他国家市场份额为代价自行增产。沙特表示有信心会议达成有效成果。目前实际减产量达280万桶/日，需要增产100万桶/日回到最初目标。鉴于大部分国家剩余产能有限，实际增量可能仅60万桶/日。本轮增产并非退出减产，而是减少额外减产量。美国方面，昨日EIA公布周度数据。上周美国原油、汽油、馏分油产量分别 -591、+327、+271万桶。原油减量高于预期，主要来自同期高位的炼厂开工，驱动原油库存转移至成品。库欣库存 -130万桶，维持季节下滑趋势，继续推动跨区价差收窄。 期货方面，周二伊朗坚决反对增产，周三态度反转表示乐观；消息面依旧反复，油价跟随波动。欧佩克大会前最后一天，关注是否出现超预期变量。会前预期管理程度，影响会后油价方向选择。最新预期或60万桶/日；超预期存在继续下行空间，不及预期存在上行回补可能。油价波动维持上行，继续关注消息动态。 策略建议：1. 单边：短期存在盘整回调需求，中期关注供需缺口推动去库带动的回调做多机会。 2. 跨区价差：短期关注美湾开工上行带动库欣去库，对BR-TI价差的收窄动力；中期美国物流及出口瓶颈解决前，重心或仍维持高位； 3. 波动率：关注月底欧佩克会议前后波动率上行机会。 风险因素：会议结果超出预期，地缘事件冲突升级 震荡 沥青 观点：当周供应增加，期现价差有望回归，盘面并未给出原料端断供溢价，沥青与原油联动增强 (1)东明石化6.15由渣油转产沥青，华峰端午节前后开工，上海石化，镇海炼化6.13开始产沥青，盘锦北沥、中海油营口预计6.20结束检修，6.18-6.22当周，沥青产能增量环比上一周增加5.87万吨，开工率有望提升。 (2)华东-主力合约价差，山东-主力合约价差均处于相对的高位，现货较强，6.20日期货合约9-12月差环比6.19日下跌4元/吨达到16元/吨。华东期现价差环比19日下降20元/吨，山东期现价差环比下降45元/吨。 (3)6.13号总库存达到今年1.19号以来的最高值40.7万吨，库存占比37%，随着炼厂检修结束，当周库存有望升高。 (4)地炼加工马瑞成本居高不下，主产沥青炼厂利润较差，成本对现货价格有一定支撑。 逻辑：全国大部分地区降水会减弱需求，炼厂检修结束短期供应持续增加，期现价差大概率从高位回归。但从原料端来看，仍未找到委内瑞拉马瑞油的替代原料，马瑞原油船货供应受限，沥青产量增幅有限，中长期来看，成本支撑叠加需求的回升，沥青基本面维持较好的预期。 操作策略：短期空1809-1812价差 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，检修时间延长；下行风险：炼厂提前检修结束，持续时间很长的大范围降雨 震荡偏弱 橡胶 观点：万点沪胶暂稳，后市静观其变 (1)沪胶在跌至万点整数关口之后，稍稍企稳。主力合约1809最高甚至回到10400元/吨，夜盘在10300-10355元/吨的窄幅区间内波动。尾盘收于10315元/吨。 (2)国内现货市场稳中小涨。人民币全乳上涨50-350元/吨。保税区报价多数上涨10-20美元/吨，不过泰国烟片回落15美元/吨。外盘报价上涨5-20美元/吨。买盘意愿出现增强，不过报盘积极性不足。 (3)泰国原料窄幅调整。白片下跌0.26泰铢/公斤。胶水报价持平。杯胶下跌0.5泰铢/公斤。海南胶水下跌，国营胶水收购价10.8元/公斤。版纳胶水大幅下跌，收购价降至9-9.5元/公斤。 (4)下游轮胎企业整体运行稳定。开工保保持正常。部分厂家开始大量生产雪地胎。 (5) 保税区库存增加。到6月15日，保税区橡胶库存增加约4%。 逻辑：橡胶跌至万点附近，买盘意愿开始出现增强。期货市场的买入意愿也相应增强，这造成了价格在此处的稳定。但是价格的企稳可能仍然需要基本面的扭转方能达成，这一条件如果不能满回落 中信期货研究|策略日报（能源化工） 3/12 足，则所有的由买者抄底意愿形成的支撑难以持久。目前来看，无论是宏观方面还是行业自身方面都不能形成有效的利多作用。 操作策略：观望为主，短线逢高沽空。 风险因素：下行风险：中美贸易谈判进一步恶化，贸易战继续升级；上行风险：产胶国极端天气（洪水等），产量未能及时补足。 LLDPE 观点：供需矛盾有待进一步积累，塑料或暂转入震荡 （1）华北7042石化出厂价9250-9450（-50/-0）元/吨，市场主流成交价9200-9400（-100/-100）元/吨，L1809合约基差95元/吨，期现套利无风险利润-499元/吨，从现货具体表现来看，由于石化下调出厂价，各地价格普遍松动下行，成交一般； （2）6月19日LLDPE CFR 远东评估价1165（-0）美元/吨，进口完税成本9445元/吨，盘面进口盈利-340元/吨；从外盘具体表现看，线性报价区间维持1140-1180区间，压力暂没有进一步上升的迹象； （3）6月20日国内PE装置开工率84.86%（+0 %），LLDPE生产比例36.41%（+0%），大庆石化全密度1线重启，上海石化HDPE检修，四川石化上游已开车即将产出成品，整体供应继续回升中； （4）华北地区LDPE-LLDPE（低端自提价）价差0（+50）元/吨，由于LLDPE价格的回落，LDPE低价优势已基本消失； （5）HDPE注塑-LLDPE华北价差850（+50）元/吨，华东价差700（+50）元/吨，华南价差450（+0）元/吨，HDPE注塑继续偏强，对石化转产吸引力稍高，此外，由于线性价格的松动，HDPE其他品种与LLDPE之间的价差重新走高； （6）石化PE+PP早库79.5万吨，（较周二持平，较上周五增加11万吨），近期去库减慢，压力重新有所积累。 逻辑：昨日LLDPE期货出现小幅反弹，主要是在目前供需压力尚不特别高的时间点上的一次技术性反弹，修复对现货较深的贴水，从现货表现来看，由于石化下调出厂价，各区域成交价格普遍有所松动。短期来看，高基差的安全空间已基本消耗，国内LLDPE+HDPE供应回升的压力仍将逐渐反映到现货上，但外盘的到港压力可能也会较前期暂时有所放缓，因此多空交织下，期价或将呈现区间震荡的走势。不过中期而言，由于全球正处在新增产能逐渐兑现的节点，进口压力随时可能进一步上行，因此我们中线仍维持相对偏空的判断。 操作策略：建议空单可继续持有 风险因素：上行风险：石化意外检修、国外新产能推迟 下行风险：中美贸易对抗升级、非标聚乙烯压力上升、国外新产能顺利投产 震荡 PP 观点：供需压力上行，期价暂难言见底 （1）华东拉丝主流成交价9050-9300（-50/-100）元/吨，PP1809合约基差-22元/吨，期现套利无风险利润-195元/吨，从现货表现来看，成交一般； （2）6月19日PP均聚CFR中国评估价1245（-5）美元/吨，完税成本10084元/吨，盘面进口盈利-954元/吨，内外价差重回高位；共聚CFR中国评估价1285（+0）美元/吨，完税成本10403元/吨，进口盈利-150元/吨，内外价差较低；总体而言，影响相对中性； （3）6月20日国内PP开工率80.63%（+0 %），拉丝生产比例22.49%（+0.77%），开工暂仍延续低位，不过中海壳二期、四川石化、宁波富德以及大唐多伦一线等多套装置已在重启中，供应即将回升； （4）山东地区丙烯价格8400（+0）元/吨，粉料价格8885（-90）元/吨，粒粉价差175元/吨，间歇法粉料利润0元/吨；粒料价格回落后，粉料生产利润重新被压缩，对盘面影响重回支撑； （5）PP低熔共聚-拉丝价差1100（+100）元/吨，进一步上行，对拉丝价格继续构成支撑； （6）石化PE+PP早库79.5万吨，（较周二持平，较上周五增加11万吨），近期去库减慢，压力重新有所积累。 逻辑：昨日PP期货呈窄幅震荡，反弹较为乏力，主要还是受到供应即将回升的预期影响，此外近期传闻下游BOPP等因生产利润较低计划减产，也令市场氛围相对偏空。从现货情况来看，各区域拉丝价格普遍跟随盘面出现松动，共聚仍相对坚挺。后市而言，随着宁波富德、中海壳二期、大唐多伦一线、四川石化等多套装置的集中重启，PP的供应将迅速上升，在需求端宏观经济略显疲态，下游工厂利润被压缩，以及出口面临贸易战风险的情况下，面临的供需压力可能会较大，因此预计期价仍将震荡偏弱。下方支撑位下移至9050，或进一步挤出粉料。 操作策略：建议暂时观望 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（能源化工） 4/12 风险因素：上行风险：石化意外停车增多、海外PP供需趋紧、原油与甲醇价格上行 下行风险：检修装置集中重启预期兑现、宏观需求下滑、贸易战再起 甲醇 观点：避险情绪释放后，甲醇或围绕基差区间波动为主 （1）6月20日国内甲醇产区现货价格继续涨跌互现，太仓低端价格小幅反弹至3040元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格分别为2780（-200）、2680（-200）、2595（-260）、2420（-500运费）和2750（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格小幅回升至2855-2980元/吨，09合约贴水太仓低端现货价格为250元/吨，贴水产区低端价格65元/吨，产销窗口继续打开，盘面对现货贴水再次缩窄大，现货压力再次增大； （2）6月19日CFR中国人民币价格再次回落至3206元/吨，09合约倒挂外盘价格至416元/吨，仍不利于后市进口，不过外盘装置已陆续重启，预计6月份进口量将有较大恢复，压力或逐步增加； （3）6月20日PP+MEG盘面加工费为285元/吨，PP盘面加工费为760元/吨，加工费继续回落，不过暂时影响仍不大；装置来看，兴兴能源MTO重启在6月27 日，富德传