能源化工日报：下方支撑较强，化工品有望企稳

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-09-13 下方支撑较强，化工品有望企稳 PTA：现货维持高位，需求继续收缩 现货：9月12日PTA现货在9270元/吨附近，较上一日小跌30元/吨，PTA现货加工费高位回落至2180元/吨附近；主力供应商延续采购现货操作、成交价格多在9300元/吨左右，日内9月中下旬货源报盘增多、多报9000附近偏内、个别低位成交在8850元/吨附近。9月12日原料PX回升24美元/吨至1336美元/吨附近，近日有新增检修计划，其中新加坡80万吨PX装置计划检修一个月，9月PX现货仍较偏紧，而整体四季度检修规模有所下降且新旧装置投复产带来的增量趋于提升、供需缺口或趋于收窄。 供需：PTA库存低位小升，库存后期或以低位小幅波动为主。其中供给端，目前PTA行业开工预计处在82%附近；装置方面，华南125万吨装置计划9月中旬检修一周左右、需关注具体检修执行时间，宁波220万吨PTA装置近日停车检修、计划两周左右；后期关注福建60万吨装置的重启进度，和华东150万吨PTA装置的检修执行时间，另外华南110万吨装置目前计划10月中旬检修一个月左右。需求方面，9月12日聚酯整体开工率预计接近88%左右；装置方面，本周宁波、绍兴长丝装置停车检修、涉及约55万吨，另外多个聚酯厂宣布减产降负；聚酯产销水平维持低位，库存低位继续回升。总体而言，聚酯产出水平近日回落幅度超出预期，聚酯厂减产降负氛围浓厚、较多聚酯厂跟随降负荷，不过后期实际降负荷程度仍有待观察，预计9月中下旬聚酯负荷降筑底企稳、年底前对下游需求暂不宜持过于悲观的态度，后期下游负荷变化路径或更多依赖于利润状态和高位原料价格风险忧虑的释放，目前我们对9月月均负荷预期下修至89-89.5%附近。 观点：上一日，TA主力合约01震荡调整为主、近月11合约呈反弹回落走势，近期聚酯降负荷明显增多，PTA库存低位再度小升、后期库存或小幅波动为主，总体来看年底前库存仍趋下降、但四季度PTA供需潜在的紧缺程度也已经明显下降。价格走势而言，我们对现货价格持谨慎看空观点，而期货主力01价格贴水高达1750元/吨以上，未来主要机会或在于基差修复行情，我们对01合约短期持中性观点、中期谨慎乐观。总体操作上，现货端大供应商采取以退为进策略或更为合适，现货阶段性调整降更加有利于后期价格与利润的维持；期货关注主力合约01未来的基差修复行情，等待近期调整企稳后再介入多单、目前价位适量参与为宜。 策略：期货01短期中性、中期谨慎看多、目前价位适量参与为宜；跨期，等待正套机会为主，关注100元/吨以内的正套机会；套保，下游企业可关注远期合约锁定加工价差利润的买保策略。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 华泰期货|能源化工日报 2018-09-13 2 / 11 PE：期价探底回升，9300一线支撑较强 9月12日中油华北出厂较昨日持平仍为9600元/吨；华北低端市场价格较昨日下跌20元至9400元/吨（煤化工）；9月11日，CFR中国价格为1094美金/吨，折合完税价9406元/吨左右，进口利润44元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-730和130元/吨。 供给方面，9月12日PE开工率91.63%，LL比例35.49%。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周或近期新增复产：大庆石化LD和AD、茂名石化高压、四川石化HD。今日开工总体较上周末显著上升，且全密度回转LL比例较上升。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。本周公布了2018年第19批批文乙烯回料核定量为0吨，1~19批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡上行重回9300点以上，现货价格小幅松动20-50元不等，市场心态一般，下游刚需补库为主。近日开工因周日茂名石化、四川石化的复产而显著抬升，标品比例亦有提升，后期计划内新增检修不多，且前期检修的大庆石化等各装置也将于近期陆续复产，且延安延长MTO装置一次试车成功，后期供给有显著增多预期；外盘方面，上周末印度低价线型集中到港，CFR远东货源小幅下调，非美货源进口窗口再度打开，而美货源因贸易战关税加征问题多取消订单或转口，进口目前仍存缩量预期；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，从上周公布的PE库存来看，虽然对比往年同期较高，但上周库存去化较好，PE暂无进一步累库迹象，同时需求跟进改善，加之当前标品比例依旧偏低，旺季预期下，短期仍有上升可能，近期注意关注9300附近支撑强度。 策略：谨慎偏多；上行空间易受拖累 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：拉丝偏少支撑期现货价格 9月12日国内中石化华东出厂价较昨日持平仍为10000元/吨；华东低端市场价9880元/吨，较上个交易日下降50元；丙烯单体价格9250元/吨，较上个交易日持平；山东粉料价格较上个交易日下降50元至9800元/吨；外盘方面，9月11日CFR远东1216美金/吨，折合人民币完税价格为10439元/吨，现货倒挂509元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2018-09-13 3 / 11 从供需面来看，今日PP装置开工率84.42%，拉丝比29.58%。存量装置方面，本周新增或近期检修：暂无；本周预计新增复产：大庆石化。PP开工、拉丝比例今日小降。 观点：昨日PP期价小幅震荡下行，现货方面因部分石化价格上调形成支撑，下行幅度不大。今日PP开工、拉丝比例较上周小幅下降，当前标品供应已恢复正常。共聚-拉丝价差较前期有所减弱，丙烯再度走弱、粉料开始止跌，PP价差方面支撑一般，价格重心略微下移。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润有所回升，市场情绪略有好转；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有小幅下滑，同时塑料制品出口增速不及去年，后期关注PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。综合来看，短期随着旺季背景下，以及甲醇高位支撑，和中秋国庆中下游的一波阶段性补库，PP继续下行空间有限；而中期根据排产计划来看，随着中期东华、神华包头、神华宁煤、神华新疆等装置的重新开车以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压。 策略：谨慎偏多；中期等待抛空机会 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：短期矛盾缓和，暂且观望 现货：9月12日，内地甲醇价格涨跌互现，港口现货价格较昨日大幅下跌。具体来看，其中太仓3340（-70）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3250（0）、3080（-20）、2880（0）和3050（+50）元/吨；可交割地价格为3250~3480元/吨。华东基差为63，最低交割地基差-27。 内外价差：9月11日CFR中国价格为405美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-140元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-230元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为-64和-140元/吨，MTO利润小幅回升。 库存方面，港口库存87.41万吨，较上周上涨6.57万吨；港口流通库存27.85万吨，较上周上涨3.01万吨。 观点：昨日西北地区整体签单顺利，部分停售；关中地区维稳，目前成交跟进一般；山东地区低价成交有所好转；港口地区报盘有所松动，成交价格略有下行，下行后成交尚可。甲醇在9月中上旬表现出一定供减需增，加上近日西北-华东套利窗口开始关闭，港口库存有望逐步去化，在四季度天然气、焦炉气依然有减量的情况下，有资金愿意主动去交易偏好的预期。但当前绝对价格和绝对库存不低，加上9月套保的甲醇现货有望逐步流出，中下旬复产较为集中，向上的动力亦在趋弱，听闻焦炉气限产有放松可能，偏 华泰期货|能源化工日报 2018-09-13 4 / 11 好预期虽存，但尚未开始兑现，价格下行后，短期情绪缓和，建议暂且观望为主。 策略：中性；高位震荡；MA 1-5正套滚动操作；PP-3*MA观望； 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|能源化工日报 2018-09-13 5 / 11 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：