事件点评：与长沙县卫计局签署合作协议，大健康转型迈出坚实一步

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 与长沙县卫计局签署合作协议，大健康转型迈出坚实一步 ——千山药机（300216）事件点评 2017年04月20日 推荐/维持 千山药机 事件点评 事件： 子公司湖南千山慢病健康管理有限公司于2017年4月19日与长沙县卫生和计划生育局签署了《长沙县高血压病人基因检测项目合作框架协议》，将为在长沙县登记在册的高血压病人提供高血压基因检测服务，2017年度首批计划检测人数为41,666人。 主要观点： 1、与长沙县卫计局签署合作协议，大健康转型迈出坚实一步 公司此次与长沙县卫计局签署合作协议是公司向大健康业务转型迈出的坚实一步。在长沙县卫计局背书的情况下，有助于公司扩展高血压慢病患者客户群体。结合公司近期已经上线的“千山降压APP”以及可穿戴智能监测设备匹配，该项目的落地对于公司建立集“个体化用药基因检测+远程医疗+实时监测+药械配送”为一体的慢病精准管理与服务平台具有重要意义。 结论： 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.44、0.54元，对应增速为-42.29%、32.41%、25.23%，对应PE为78x、59x、47x。公司近几年由传统业务注射剂生产设备逐渐转型，布局基因检测芯片、可穿戴设备等向大健康领域转型，此次与长沙县政府签订合作协议对公司转型大健康具有积极意义，维持“推荐”评级。 风险提示： 传统主业持续下滑，转型大健康低于预期 张金洋 010-66554035 zhangjy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516080001 联系人：缪牧一 010-66554035 miaomy@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 25.95-30.6 总市值（亿元） 93.79 流通市值（亿元） 69.37 总股本/流通A股（万股） 36143/26730 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.36 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《千山药机（300216）：设立并购基金，转型大健康正在进行时》2017-04-07 -50.0%0.0%50.0%4-216-218-2110-2 112-2 12-21千山药机 沪深300 P2 东兴证券事件点评 千山药机（300216）：与长沙县卫计局签署合作协议，大健康转型迈出坚实一步 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2016E 2016E 2014A 2015A 2016E 2016E 2016E 流动资产合计 1586 2232 2625 3263 4023 营业收入 546 764 979 1225 1519 货币资金 500 761 975 1221 1513 营业成本 246 379 474 597 742 应收账款 425 766 982 1229 1523 营业税金及附加 6 16 20 26 32 其他应收款 166 54 70 87 108 营业费用 52 42 53 67 83 预付款项 98 105 113 124 137 管理费用 124 144 185 231 287 存货 368 327 409 515 640 财务费用 49 80 92 101 121 其他流动资产 14 182 28 28 28 资产减值损失 16.36 58.95 30.00 30.00 30.00 非流动资产合计 1284 1859 1739 1820 1727 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 16 16 16 16 投资净收益 0.00 10.51 0.00 0.00 0.00 固定资产 480 497 605 732 781 营业利润 53 55 124 174 226 无形资产 244 555 500 444 389 营业外收入 34.19 180.67 30.00 30.00 30.00 其他非流动资产 64 34 34 34 34 营业外支出 4.33 12.24 0.00 0.00 0.00 资产总计 2870 4092 4364 5083 5751 利润总额 83 223 154 204 256 流动负债合计 1458 1537 1560 1637 1728 所得税 20 24 35 47 59 短期借款 870 901 870 870 870 净利润 63 199 119 157 197 应付账款 158 163 202 254 315 少数股东损益 4 -7 0 0 0 预收款项 56 59 63 68 75 归属母公司净利润 60 206 119 157 197 一年内到期的非流动负债 3 75 75 75 75 EBITDA 388 757 279 314 374 非流动负债合计 360 1261 1445 2005 2479 EPS（元） 0.17 0.57 0.33 0.44 0.54 长期借款 235 759 759 759 759 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2014A 2015A 2016E 2016E 2016E 负债合计 1817 2797 3005 3642 4207 成长能力 少数股东权益 57 110 110 110 110 营业收入增长 -7.69% 39.97% 28.15% 25.15% 23.98% 实收资本（或股本） 361 361 361 361 361 营业利润增长 -60.33% 3.17% 126.54% 40.23% 29.57% 资本公积 216 216 216 216 216 归属于母公司净利润增长 -42.29% 32.41% -42.29% 32.41% 25.23% 未分配利润 366 537 557 584 617 获利能力 归属母公司股东权益合计 996 1185 1249 1331 1434 毛利率(%) 54.95% 50.40% 51.54% 51.30% 51.19% 负债和所有者权益 2870 4092 4364 5083 5751 净利率(%) 11.59% 26.04% 12.13% 12.83% 12.96% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 2.08% 5.03% 2.72% 3.09% 3.42% 2014A 2015A 2016E 2016E 2016E ROE(%) 6.00% 17.37% 9.51% 11.81% 13.73% 经营活动现金流 107 -17 163 11 -2 偿债能力 净利润 63 199 119 157 197 资产负债率(%) 63% 68% 69% 72% 73% 折旧摊销 286 622 63 39 27 流动比率 1.09 1.09 1.45 1.68 1.99 2.33 财务费用 49 80 92 101 121 速动比率 0.84 0.84 1.24 1.42 1.68 1.96 应付帐款的变化 0 0 -216 -247 -295 营运能力 预收帐款的变化 0 0 4 5 7 总资产周转率 0.24 0.22 0.23 0.26 0.28 投资活动现金流 -672 -446 -30 -30 -30 应收账款周转率 1 1 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.23 4.76 5.36 5.38 5.34 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 11 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.57 0.33 0.44 0.54 筹资活动现金流 591 674 81 264 325 每股净现金流(最新摊薄) 0.07 0.59 0.59 0.68 0.81 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.75 3.28 3.46 3.68 3.97 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 181 0 0 0 0 P/E 150.59 44.91 77.91 58.84 46.98 资本公积增加 -179 0 0 0 0 P/B 9.29 7.81 7.41 6.95 6.45 现金净增加额 27 211 214 245 293 EV/EBITDA 25.43 13.52 35.74 30.98 25.26 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券事件点评 千山药机（300216）：与长沙县卫计局签署合作协议，大健康转型迈出坚实一步 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 张金洋 医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业工作经验。2016年水晶球最佳分析师第一名，2015年新财富第七名团队核心成员，2015年水晶球第三名团队核心成员。北京大学药剂学硕士、北京大学药学学士、北京大学经济学学士，和君商学院三届学子。曾就职于中国银河证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、西安杨森制药有限公司。2016年7月加盟东兴证券研究所，整体负责医药行业投资研究工作。 联系人简介 缪牧一 美国罗切斯特大学会计学理学硕士，美国注册会计师，2016年6月加盟东兴证券研究所，从事医药行业研究，重点专注于医药政策下的投资机会。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 P4 东兴证券事件点评 千山药机（300216）：与长沙县卫计局签署合作协议，大健康转型迈出坚实一步 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参