新三板证券研究报告 报告日期：2017年7月20日 基本数据 2017年7月20日 收盘价(元) 12.38 总股本(万股) 5471 流通股本(万股) 2346 总市值(亿元) 6.77 每股净资产(元) 2.80 PB(倍) 4.42 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入(百万元) 87.33 107.88 108.78 168.61 204.02 净利润(百万元) 12.27 25.7 18.46 32.33 38.15 毛利率（%） 42.53 58.57 61.39 60.58 60.87 净利率（%） 14.04 23.82 16.97 19.17 18.70 ROE（%） 28.44 46.44 15.54 17.43 19.94 EPS(元) 1.04 2.1 0.56 0.59 0.70 公司专注于物流教育服务及培训认证业务。包括实验实训室建设、数字化资源建设；物流培训与认证服务、物流产业大数据建设与应用等。其中，教育服务和物流培训认证服务建立在公司长风模式的基础上，长风模式是以未来课堂为载体，以物流资历架构下岗位能力单元开发的数字化资源为内容支撑，以教学云平台为技术支撑，以多元化评价体系为质量保证，开创复合性服务类职业专业全新的人才培养模式。 覆盖全国开设物流专业院校资源领先。据公司公转书介绍，截至2015年4月院校类客户数量已累计2400余家，覆盖了全国已开设物流相关专业的80%左右。公司自主研发的物流职业资历架构是国内物流领域唯一的标准体系。在平台方面，公司建设运营的长风网，形成了面向物流从业人员的终身学习（培训）平台，面向物流教育的基于 SAAS服务模式的物流教学及教学资源云平台，面向企业培训服务的基于 SAAS 模式的内训云平台，用以支撑大规模社会用户、教育用户、企业用户的在线学习与在线培训需求。 按照2013年物流业增加值占国内生产总值的为6.8%的比重分配计算，物流行业职业培训市场规模约为每年44亿元，未来5年的总规模将达到220亿元。物流业吸纳就业人数快速增加，从业人员从2005年的1780万人增长到2013年的2890万人，年均增长 6.2%。行业每年将以180万人左右的规模持续增长，物流职业培训市场潜力巨大。 盈利预测 预测公司2017~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.323亿元、0.382亿元，每股收益分别为0.59元、0.7元。 风险提示 市场竞争的风险；培训业务发展缓慢的风险。 络捷斯特(834832) 积极打造物流教育与培训的生态链 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 投资评级：买入(首次) 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  专注于物流职教服务领域 .................................................................................... 1  行业人才缺口巨大 ................................................................................................ 4  行业优势明显，打造培训服务体系 .................................................................... 5  大数据技术服务业务增长较快，2017年有望实现业绩快速增长 ................... 6  盈利预测 ................................................................................................................ 7 图表目录 图表 1 公司主营收入构成....................................................................................................... 1 图表 2 实训室建设方案展示................................................................................................... 2 图表 3 数字化资源体系........................................................................................................... 2 图表 4 认证培训业务情况....................................................................................................... 3 图表 5 物流行业发展情况....................................................................................................... 4 图表 6 竞争对手情况............................................................................................................... 5 图表 7 长风物流认证............................................................................................................... 6 图表 8 公司财务及盈利能力情况 ........................................................................................... 6 图表 9 盈利预测....................................................................................................................... 7 新三板证券研究报告 1  风险分析  与实际控制人相关分析 邵清东先生直接持有公司53.77%的股权，为公司的控股股东。 邵清东先生，1974 年 4 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于北京工商大学，1997年7月至2000年4月任天津轮船实业发展集团股份有限公司航运部商务主管；2000年4月至2003年 7月任北京易合在线物流有限公司副总经理；2003 年 8 月至 2004 年 10 月待业；2004 年 11 月至 2015 年 7 月任北京络捷斯特科技发展有限公司执行董事、总经理；2011 年 12 月起担任全国物流教育教学指导委员会委员；2013 年 3 月起担任全国电子商务教育教学指导委员会副秘书长；2013 年 11 月起担任中国物流学会常务理事；2014 年 11 月被推荐为全国交通运输职业教育教学指导委员会委员；同时，在全国 5 个物流相关职教集团担任理事；被全国物流职业教育教学指导委员会聘为委员；在全国 11 所院校兼任客座教授；2015 年7月起任公司董事长及总经理，任期三年。报告期内，无股权质押情况。 2017年7月11日公司公告股东邵清东、宁波梅山保税港区厚枫投资合伙企业（有限合伙）存在股东违规交易的情形。  与业务相关分析 以院校类客户为代表实验室建设业务增长放缓，若不能拓展新领域的客户将影响公司业绩增长。  专注于物流职教服务领域 北京络捷斯特科技发展股份有限公司成立于2004年，公司专注于物流教育服务及培训认证业务。包括实验实训室建设、数字化资源建设；物流培训与认证服务、物流产业大数据建设与应用等。其中，教育服务和物流培训认证服务建立在公司长风模式的基础上，长风模式是以未来课堂为载体，以物流资历架构下岗位能力单元开发的数字化资源为内容支撑，以教学云平台为技术支撑，以多元化评价体系为质量保证，开创复合性服务类职业专业全新的人才培养模式。 图表 1 公司主营收入构成 资料来源：choice 报告期内，实训室建设、数字化学习业务占公司现阶段收入较大比重。其 新三板证券研究报告 2 中，公司的实训室建设客户主要是国内开设物流专业的本科、高职、中职院校。公司建设涵盖软硬件设施。 图表 2 实训室建设方案展示 资料来源：公开转让说明书 物流数字化资源体系主要是基于物流职业资历架构能力单元库进行研发，包括： 图表 3 数字化资源体系 学习任务库 打破传统的学科体系，采用BAG（学习领域）课程开发模式，由课程的最小单元----学习任务组成。以Logis物流职业资历架构为基础支撑，从产业出发，还原企业真实操作环境，模拟工作过程，与实训相结合，培养学生综合能力和创新能力。 新三板证券研究报告 3 知识点库 以Logis物流职业资历架构中能力单元的知识要素为依据进行开发，展现形式包含了文字、图片、视频、动画、交互游戏等多种元素，并通过与学习任务的调用关系衔接到课程教学。为了方便学生利用碎片化时间进行学习，将重要知识点制作成微课，供学生自学使用。 案例库 针对四层以上的岗位层级，每个能力单元开发N个微案例及1个综合案例。现已开发了500多个学习任务、200多个案例及3000多个知识点。 资料来源：公司官网 认证培训方面，我们认为该项业务长期来看与C端客户粘性更强，未来增长的空间更大。公