围绕教师培训打造K12教育核心生态

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第1页共10页 证券研究报告 调研最前线 报告摘要 【行业概括】 借政策红利东风，K12教师培训百亿市场来袭。教育部发文《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》，明确要求落实各学校年度公用经费预算总额的5%安排教师培训经费。经测算，教师培训整体市场规模将高达300亿元；此外，“互联网+”驱动在线市场规模提升。目前，教师培训业务中“国培”稳速增长，“地培”市场大而散，前景广阔。行业业务资质壁垒明显，市场份额聚焦优质企业。尚睿通在全国教师培训市场属于行业领军企业，品牌效应凸显，获益性明确。 【核心竞争力】 尚睿通（835971）是一家面向中国基础教育领域提供网络服务的高新技术企业。公司业务以“平台应用+ 服务拓展+内容增值”为主，在“教师职业教育领域”及“K12 教育领域”已打造出了尚睿通教育特有的产品生态矩阵。 公司的核心竞争力有四方面： 1）十年耕耘成就在线师资培训领军品牌、口碑释放。作为成功入选首批“国培计划”提供商，公司承接培训项目达916个，培训教师超300万人次，2016年国培项目匿名评估多地排名第一，品牌影响力提升。 2）深耕B2B模式，渠道优势明显。B2B模式有效降低营销成本，为公司抢占市场赢得时间。至今公司已将渠道下沉到30多个省，全国性渠道优势显现。 3）抢占K12教育切入口，打造产品生态矩阵。公司积累了丰富的教师和教学资源，从教师培训出发切入K12在线教育优势显著。另外，通过培训、社区和教学工具、教学资源，构筑了全方位的教师服务体系。 【公司战略规划】 公司借助B2B的商业模式，以较少的投入迅速占领了K12教育最主要的前沿阵地——校园和课堂，聚拢了大批教师、教研专家。未来，将通过教师用户作为公司切入K12学生教育市场的入口，利用学习资源为学生提供个性化学习产品，拓展到K12的学生在线教育及学校信息化建设业务。 【财务简析及预测】 2016年上半年公司主营业务收入及归母净利润显著增长。尚睿通耕耘在线师资培训十余载，品牌效应凸显，“国培”和“地培”项目业绩增长显著，未来公司渠道进一步下沉，地培业务仍将持续快速增长。预计2016年尚睿通营业收入同比增长30%，高达25882.36万元，归母净利润同比增长12%左右，高达4,366.05万元；2017年营业收入高达33647.07万元，归母净利润高达5,239.26万元。 风险提示：市场竞争风险、政策变更风险 尚睿通公司数据 收盘价（元） - 总股本（万股） 4200.00 流通股本（万股） 1620.37 总市值（亿元） - 流通市值（亿元） - 净资产（万元） 9937.52 总资产（万元） 16865.08 每股净资产（元） 2.37 广证恒生 做中国新三板研究极客 尚睿通（835971）：围绕教师培训打造K12教育核心生态 2017年1月20日 肖超（分析师） 黄莞（研究助理） 电话： 020-88836107 020-88836112 执业编号： A1310512070009 邮箱： xiaoc@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共10页 证券研究报告 调研最前线 1. 公司概况 北京尚睿通教育科技股份有限公司（简称“尚睿通”，股票代码：835971）成立于2005 年，是一家面向中国基础教育领域提供网络服务的高新技术企业。公司业务以“平台应用+ 服务拓展+内容增值”为主，在“教师职业教育领域”及“K12 教育领域”已打造出了尚睿通教育特有的产品生态矩阵。目前，公司已成为教育部、各省市县和区教育主管部门的主要服务商和长期合作伙伴，为全国中小学校长、教师和学生提供全面、专业、优质的服务。 2.行业概括 2.1借政策红利东风，K12教师培训百亿市场来袭 政策大放红利，助力K12教师培训。对于K12教育阶段而言，教师在教育活动中占有特殊地位。提升教师职业能力，是提升K12阶段教育质量的关键环节。教师需要不断接受新的知识和技术，更新自己的专业知识和能力结构，以适应教学发展的需要。国家一直重视教师的继续教育培训工作，屡出文件，明确提出加大教师继续教育培训的学时，强化在线培训建设，增加教师培训的财政经费投入，从而提升教师整体素质、提高教育质量。 图表.1关于K12教师继续培训出台的相关政策文件 出台时间 出台文件 要点 1999年9月 《中小学教师继续教育规定》 新任教师培训时间不应少于 120学时，教师岗位培训每五年累计不少于240学时，对现有骨干教师按更高标准进行的培训 2010年6月 《教育部、财政部关于实施“中小学教师国家级培训计划”的通知》 提出实施“国培计划”，是提高中小学教师特别是农村教师队伍整体素质的重要举措 2011年1月 《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》 对全国1000多万教师的在职教师岗位培训从每年48学时提高到每年72学时，即每五年累计培训时间不少于360学时，同时明确要加大教师培训经费投入，建立经费保障的长效机制，落实各学校年度公用经费预算总额的5%安排教师培训经费的规定 2013年5月 《教育部关于深化中小学教师培训模式改革全面提升培训质量的指导意见》 要求积极推进教师网络研修社区建设，推动教师网上和网下研修结合、虚拟学习和教学实践结合的混合学习 2016年2月 《2016年教育信息化工作要点》 建设500学时的优质网络课程，征集加工200件优质培训微课程，把信息技术应用能力和教学培训紧密结合，完成不少于200 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共10页 证券研究报告 调研最前线 万名中小学、幼儿园教师的专项培训 数据来源：政府网站，广证恒生 K12教师培训市场海量，在线教育需求快速增长。2011年1月4日，教育部发布《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》，明确指出在职教师岗位培训每五年累计培训时间不少于360学时，同时明确要加大教师培训经费投入，建立经费保障的长效机制，落实各学校年度公用经费预算总额的5%安排教师培训经费的规定。经测算，教师培训整体市场规模约为300亿元。另外，结合行业调研情况和相关政策规定，当前线上培训市场占比仅为4%，随着我国“互联网+教育”的到来以及对教育信息化建设的不断强化，线上教师培训的市场份额有望在未来得到进一步的提升。 图表.2 K12教师培训市场规模超300亿元 经费结构 依据标准 预计经费 教师人员经费 约占是国家拨付给教师工资的1-2%，2015年中小学教师人均年工资约4.8万元，专任教师1100万人 100亿 学校公用经费 按照全国中小学经费的5%拨付，2015年中小学生均经费约2000元，目前约有2.2亿在校生 220亿 教育部专项计划 2014年教育部、财政部专项计划的国培经费约21.5亿元，每年稳定增长 30亿元 数据来源：广证恒生 2.2国培稳速增长，地培前景广阔 早在2010年，教育部与财政部已经启动“国培计划”，标志着我国教师继续教育培训将大规模展开，教育培训制度和体系趋于完善。为配合“国培计划”，各省市亦制定相应的配套培训政策，各级政府教师培训支出亦逐年快速增加。国家高度重视“国培计划”，经费投入从2010年的5.5亿元快速提升到2014年的21.5 亿，增长了近4倍。过去五年国培计划的经费投入复合增长率高达 31.35%，保持了较快的增长趋势预期未来仍将保持上升趋势。 2014年“国培计划”投入约为20多亿，仅约占总体市场规模的 6.7%。地方教师培训市场规模较大，但市场较为分散，单个项目规模不大，且需要培训机构有完善的服务体系和丰富的课程资源，因此对培训机构的要求更严。实力较强的培训机构凭借项目实施经验、技术平台、服务网点和渠道、课件资源、市场意识等方面优势主动市场下沉，重点开拓市、县级继续教育培训市场。未来，地方教师培训市场前景看好。 图表.3过去五年国培计划的经费投入复合增长率高达31.35%，预期未来仍将保持上升趋势 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第4页共10页 证券研究报告 调研最前线 数据来源：教育部，广证恒生 2.3政府主导，市场份额聚焦优质企业 目前，中小学教师培训主要由各级教育行政主管部门组织实施的国家硬性规定的中小学教师继续培训项目，由教育行政主管部门向合格的远程培训机构招标购买培训服务，而教师自主选择培训项目较少。这种行业特点，提高了行业的进入门槛，使大量实力较弱的培训机构无法进入教师培训行业。当前，具备教育部“国培计划”教师远程培训机构资质的机构共33家，主要分为两类：一类是专门的远程培训机构，一类是各地高等师范院校的网络教育学院。相较于高等师范院校的网络教育，专门的远程培训机构在项目实施经验、技术平台、服务网点和渠道、课件资源、市场意识等方面具有一定的比较优势。K12基础教育教师培训份额逐渐向专业化的远程培训机构集中。尚睿通在全国教师培训市场属于行业领军企业，公司业务覆盖全国，2014年教师培训业务约占市场份额的20%，品牌效应凸显，未来获益性明确。 图表.4 K12教师在线培训领先企业 公司名称 成立时间 主营业务 尚睿通 2005年 尚睿通是国内领先的K12教师培训服务提供商，其主营业务包括教师在线职后继续教育和教师职前考试服务培训和教育咨询业务。公司拥有中国教师研修网、中国教研网、中国校外教育网和“三人行”4个线上平台以及移动端产品易学易练和良师通。 继教网 2004年（2015年被全通教育收购） 继教网主营业务专注于K12基础教育教师的继续教育培训及学历提升技术服务，是一家为 K12 基础教育教师职业教育提供系统平台建设、课程内容开发和培训体系构建等服务的教育服务企业。其运营的全国中小学继续教育网为教育部首批推荐的“国培计划”网络培训平台。 奥鹏教育 2001年 奥鹏教育于2010年入选教育部“国培计划”教师远程培训机构推荐名单，目前已建设了面向学前教育、义务教育、高中课改等各级师资，覆盖全部23个学科的全套课程体系，并承担了“国培计划”教育部示范性项目、中西部项目等多项国家级教师远程培训任务，培训教师近10万人次。 全国中小学教师远程培训网 1993年 该网站由中央电化教育馆主办，具体承担国家中小学现代远程教育工程项目的人员培 训，资源的整合、集成、发送， 技术支持与服务等工作，为中央电化教育馆系教育部直属事业单位。 资料来源：广证恒生 5.57.51316.521.527.9536.34 05101520253035402010年2011年2012年2013年2014年 2015E2016E2010年2011年2012年2013年2014年 2015E2016E 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第5页共10页 证券研究报告 调研最前线 3. 核心竞争力 3.1十年耕耘成就在线师资培训领军品牌、口碑释放 尚睿通在线师资培训业务凭借卓越的服务质量和高品质课程逐步赢得市场的认可，成功入选首批“国培计划”提供商。2012~2015年，尚睿通承接的国培项目分别为23、36、67和87个，累计超过210个，累计培训教师超过150万人次，市场占比超过20%，位居“国培”市场第一；承接的地培项目分别为88、147、178和290个，累计超过700个，成为在线师资培训行业第一品牌。2016年5月，尚睿通旗下的培训平台研修网的“国培计划”在四川、海南、云南等地区匿名评估中均排名第一，在用户和客户中的品牌影响力提升。 图表.5 2012-2015年尚睿通承接培训项目达916个 图表.6 2012-2015年尚睿通培训教师超300万人次 数据来源：公司公告, 广证恒生 数据来源：公司公告, 广证恒生 3.2 深耕B2B模式，渠道优势明显 B2B模式有效降低成本，为公司抢占市场赢得时间。尚睿通现有商业模式为B2B模式，即尚睿通作为培训服务提供商，向教育主管部门或学校等机构提供服务、并向其收费。相对于B2C等其他模式，由于支付费用