证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 华宇软件 股票代码：300271.SZ 1季度业绩超预期，全年业绩高增长可期 事 项： 公司公司发布Q1业绩，实现收入2.78亿元，同比增长36.67%，净利润3805万，同比增长33.25%，扣非后净利润同比增长33.23%。 目标价： -RMB 当前股价：16.37RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1. 季报业绩靓丽，超出市场预期，有望市场疑虑 公司发布Q1业绩，实现收入2.78亿元，同比增长36.67%，净利润3805万，同比增长33.25%，扣非后净利润同比增长33.23%，接近1季度业绩预告上限，超出市场预期，为全年业绩高增长打下良好基础，我们之前反复强调法检信息化领域的高景气度，1季报得到充分验证。 2.与市场一致预期不同，我们对公司全年业绩充满信心 市场担心公司法检信息化领域市场空间趋于饱和，但我们认为随着法院3.0建设，新的智能化需求会不断推出，并且根据我们产业调研，人工智能相关产品正在法院开始渗透，且最高法要求2020年实现3.0版的全国深化布局，近几年都会是建设高峰，主业高增长可期。 3.人工智能+法律服务市场拓展卓有成效 公司战略布局“人工智能+法律服务市场”，法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线，口碑反应良好，全年市场拓展值得期待；且子公司华宇元典针对律师等工作者的元典律师平台持续高效迭代，用户数量快速上升，行业知名度提升。 4.投资建议： 不考虑联奕科技并表，我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为3.6亿元/4.76亿元/6.3亿元，对应PE分别为31倍/23倍/17倍，且现价（16.37元/股）已低于发行股份价格（16.73元/股），极具安全边际，董事长拟2亿元参与配套融资并锁定3年，充分彰显信心，持续强推。 5.风险提示： 法检信息化领域拓展不及预期；人工智能业务进展不及预期。 证券分析师：寻赟 执业编号：S0360515090002 电话：021-20572536 邮箱：xunyun@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 66,607 流通A股/B股(万股) 48,256/- 资产负债率(%) 35.8 每股净资产(元) 2.7 市盈率(倍) 40.13 市净率(倍) 6.06 12个月内最高/最低价 22.24/15.93 《华宇软件（300271）：收购联奕科技完善泛政务布局，期待人工智能+法律加速落地》 2017-04-07 -17%-8%2%11%16/0416/0616/0816/1016/1217/022016-04-18～2017-04-17 沪深300 华宇软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 计算机 2017年04月18日 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 810 1,399 1,678 2,212 营业收入 1,820 2,469 3,374 4,645 应收票据 2 2 2 2 营业成本 1,103 1,496 2,044 2,814 应收账款 441 599 818 1,126 营业税金及附加 16 22 29 40 预付账款 42 57 78 108 销售费用 112 152 207 285 存货 435 590 806 1,110 管理费用 359 488 666 917 其他流动资产 171 171 171 171 财务费用 -5 -5 -9 -11 流动资产合计 1,902 2,818 3,553 4,728 资产减值损失 8 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 37 37 37 37 投资收益 3 0 0 0 固定资产 220 -76 27 -9 营业利润 230 318 436 599 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 83 90 99 101 无形资产 207 207 207 207 营业外支出 11 10 10 5 其他非流动资产 511 511 511 511 利润总额 303 398 525 695 非流动资产合计 975 680 783 747 所得税 28 37 49 65 资产合计 2,877 3,497 4,336 5,475 净利润 274 360 476 630 短期借款 1 1 1 1 少数股东损益 3 4 5 6 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 272 357 472 624 应付账款 190 258 353 486 NOPLAT 209 283 387 533 预收款项 539 731 999 1,375 EPS(摊薄)（元） 0.41 0.54 0.71 0.94 其他应付款 145 145 145 145 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 72 72 72 72 主要财务比率 流动负债合计 947 1,207 1,570 2,078 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 34.7% 35.7% 36.7% 37.7% 其他非流动负债 81 81 81 81 EBIT增长率 24.0% 35.7% 36.7% 37.7% 非流动负债合计 81 81 81 81 归母净利润增长率 30.3% 31.4% 32.1% 32.3% 负债合计 1,029 1,289 1,651 2,160 获利能力 归属母公司所有者权益 1,798 2,155 2,627 3,250 毛利率 39.4% 39.4% 39.4% 39.4% 少数股东权益 50 54 58 64 净利率 15.1% 14.6% 14.1% 13.6% 所有者权益合计 1,848 2,209 2,685 3,315 ROE 15.1% 16.6% 18.0% 19.2% 负债和股东权益 2,877 3,497 4,336 5,475 ROIC 13.6% 15.0% 16.3% 17.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.8% 36.8% 38.1% 39.5% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 4.4% 3.7% 3.1% 2.5% 经营活动现金流 187 584 270 523 流动比率 200.8% 233.4% 226.4% 227.5% 现金收益 302 571 275 559 速动比率 154.9% 184.6% 175.0% 174.1% 存货影响 -27 -155 -216 -304 营运能力 经营性应收影响 -118 -172 -240 -338 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 -35 260 363 509 应收帐款周转天数 87 87 87 87 其他影响 66 80 89 96 应付帐款周转天数 62 62 62 62 投资活动现金流 -142 -1 0 -1 存货周转天数 142 142 142 142 资本支出 -90 -1 0 -1 每股指标(元) 股权投资 -2 0 0 0 每股收益 0.41 0.54 0.71 0.94 其他长期资产变化 -49 0 0 0 每股经营现金流 0.28 0.88 0.41 0.79 融资活动现金流 -35 5 9 11 每股净资产 2.70 3.24 3.94 4.88 借款增加 -2 0 0 0 估值比率 财务费用 5 5 9 11 P/E 40 31 23 17 股东融资 21 0 0 0 P/B 6 5 4 3 其他长期负债变化 -60 0 0 0 EV/EBITDA 33 18 34 18 资料来源：公司报表、华创证券 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组分析师介绍 华创证券首席分析师：寻赟 上海交通大学工学硕士。曾任职于长城证券、中信证券。2014年加入华创证券研究所。新财富入围团队成员。 华创证券分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 华创证券分析师：翟炜 北京大学工科硕士。曾任职于信息安全共性技术国家工程研究中心、方正证券研究所。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：侯子超 上海交通大学经济学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：庞倩倩 华南理工大学管理学硕士。曾任职于广证恒生证券。2017年加入华创证券研究所。 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越