挖掘机行业2026年9月投资机会分析

一、行业景气度持续攀升，销量数据表现强劲

截至2026年上半年，挖掘机行业延续了强劲的复苏势头。2026年上半年共销售挖掘机152,320台，同比增长26.4%，其中国内销量79,025台，同比增长20.4%；出口73,295台，同比增长33.5% 【4】 。国内市场呈现出"淡季不淡"的强势特征，为下半年市场奠定了良好基础 【4】 。

从更长的周期来看，2025年1-11月挖掘机累计销量已达212,162台，同比增长16.7% 【7】 。行业复苏的斜率虽然温和，但持续性很强，整体呈现稳步向上的态势 【8】 。

二、内需：更新周期+大型项目+资金到位三重驱动

1. 更新周期正式步入上行通道

2015年是挖掘机上轮周期底部，按照8-10年的更新周期测算，2026年国内更新周期有望逐步步入上行通道 【6】 。根据周期更新替换理论测算，本轮周期将于2028年达到周期高点，高点挖掘机销量有望达到25万台，与2024年内销10万台相比还有150%的上行空间 【9】 。这意味着2026年正处于这一轮上升周期的中前段，投资布局的窗口期依然充足。

2. 大型项目开工提供实质性需求支撑

雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月正式开工，工程总投资约1.2万亿元。根据水电工程建设经验，工程机械设备投资占比约15%，对应约1,800亿元机械设备需求 【10】 。考虑到项目所在地区属于高海拔施工工况，对工程机械设备的需求量将更高 【10】 。此外，雅下水电站等大型项目的持续推进，以及以工代赈政策的落地，都有望持续助力行业内需向好 【1】 【3】 。

3. "六张网"建设成为基建增长新动能

国家明确提出"加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设"，2026年"六张网"及相关重点领域建设投资规模超过7万亿元，成为国内基建增长的新动能 【4】 。这一政策导向将为挖掘机行业提供持续的需求支撑。

4. 资金到位率改善是需求释放的关键

2025年国内挖掘机销量表现略低于理论值，主要系资金到位率影响了需求到销量的转化 【8】 。2025年国内挖掘机销量仍以小挖为主，因为小挖对应的中央特别国债资金充裕，但中大挖对应的地方债开工到位情况较差 【8】 。随着资金到位情况的改善，中大挖需求有望加速释放，2026年国内市场将呈现温和复苏态势 【8】 。

三、出口：海外需求有望进入新一轮上行周期

海外市场是挖掘机行业的重要增长极。2026年上半年出口同比增长33.5%，增速显著高于内销 【4】 。另据海关数据，2026年上半年我国工程机械出口金额356.27亿美元，同比增长20.5%，延续了年初以来的增长势头 【4】 。

从全球视角来看，海外挖掘机销量同样存在周期扰动，海外需求自2021年见顶后已连续下滑4年（2022-2025年），主要扰动因素为美联储利率周期 【8】 。在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振的良好局面 【8】 。

此外，"一带一路"沿线国家的基础设施建设需求持续增长，带动出口增长 【1】 【3】 。龙头企业凭借"技术升级+全球化布局"双引擎，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲 【1】 【3】 。海外采矿、城建等需求维持景气，对中国工程机械主机厂带来机遇 【4】 。

四、龙头企业竞争优势持续强化

当前行业格局下，龙头企业凭借规模优势、技术实力和全球化布局，正在持续扩大市场份额。建议重点关注以下标的：

公司	代码	核心看点
三一重工	600031.SH	行业龙头，技术升级+全球化布局双轮驱动 【1】 【4】
徐工机械	000425.SZ	产品线齐全，矿山机械等高端领域持续突破 【1】 【5】
中联重科	000157.SZ	起重机械等领域优势显著 【1】 【4】
恒立液压	601100.SH	核心零部件龙头，受益于行业整体复苏 【4】 【6】
柳工	000528.SZ	工程机械龙头，海外份额持续提升 【5】 【6】
山推股份	000680.SZ	推土机龙头，海外市场拓展加速 【4】 【6】

此外，杭叉集团、安徽合力、中力股份等细分领域龙头也值得关注 【6】 。

五、2026年9月投资策略建议

核心逻辑

当前挖掘机行业正处于国内更新周期上行+海外需求周期共振+大型项目集中开工的三重利好叠加阶段。2026年一季度有望迎来新一轮上涨行情 【7】 ，建议围绕"确定性"进行交易 【7】 。

操作建议

1. 中长期布局：行业周期于2028年见顶，当前仍处于上升周期中前段，建议逢低布局龙头标的 【9】 。
2. 关注资金到位率：资金到位率是影响需求释放节奏的关键变量，建议持续跟踪地方债发行和基建项目开工情况 【8】 。
3. 重视海外弹性：美联储降息周期下海外需求有望加速回暖，出口占比较高的企业弹性更大 【8】 。
4. 关注开工小时数：挖掘机开工小时数和基建投资增速之间呈正相关 【15】 ，可作为行业景气度的先行指标进行跟踪。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期 【9】
• 海外贸易摩擦风险 【9】
• 项目落地不及预期 【9】
• 资金到位率改善不及预期 【8】

总结一句话：2026年9月，挖掘机行业正处于"国内更新周期+海外需求共振+超级工程开工"的多重利好叠加期，行业景气度持续上行，龙头公司业绩与估值有望迎来"戴维斯双击"。如果你在寻找中长期布局机会，当前时点值得重点关注。

以上分析基于公开研究报告及行业数据，仅供参考，不构成具体投资建议。投资有风险，入市需谨慎。