从上游产业链视角预判基建投资与实物工作量

本报告导读： 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250804》2025.08.04建筑工程业《政策支持高质量城市更新，反内卷工作提速》2025.08.02建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250727》2025.07.29建筑工程业《农村公路条例公布，城市更新加速推进》2025.07.27建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250721》2025.07.21 建筑产业链上游水泥、钢铁、工程机械、石油沥青、玻璃等高频指标反映实物工作量强度，指示公司基本面变化。从当前指标看，基建房建需求仍承压。 投资要点： 水泥价格、产量、产能利用率、出货率及磨机运转率均与基建投资呈正相关。(1)水泥价格近3年与基建投资正相关，价格上升反映下游需求增强。水泥价格变动与企业订单和利润呈近似正相关。(2)水泥产量呈下降趋势时，基建投资增速往往承压，企业季度订单增速、归母净利润增速与水泥产量之间存在正向关系。(3)水泥产能利用率低于50%时处于低景气区间，高于70%时处于高景气区间。(4)水泥出货率与磨机运转率与基建投资呈正相关，分别以50%和40%为低景气阈值。(5)水泥库存与基建投资呈负相关，与建筑公司实物工作量呈负相关。四家央企季度订单增速、归母净利润增速与水泥库存之间存在反向关系。 螺纹钢、高线指标指示基建和房建施工强度，工程机械销量、开工小时数反映施工景气度。(1)螺纹钢价格2016~2022年主要由供给侧因素主导，近3年与基建投资正相关，需求端与价格展现关联性。(2)螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，周产量300万吨为高景气区间阈值。且其与四家央企季度订单增速、归母净利润增速也呈正相关关系。(3)高线价格与地产投资增速呈正相关，且基本保持同步。(4)工程机械方面挖掘机开工小时数和基建投资增速呈正相关，与四家央企季度订单增速、归母净利润增速也保持正相关。(5)小型挖掘机需求与房地产投资和施工关联大，中型挖掘机月销量与基建投资和施工景气度关联大。 沥青指标反映道路运输投资景气度，玻璃指标反映房建和地产竣工情况。(1)石油沥青方面，其产量与道路投资增速呈正相关，产量下降时，道路运输投资往往承压。(2)石油沥青装置开工率指示道路运输施工强度，与道路运输投资增速呈正相关。(3)玻璃方面，库存上升显示下游需求减少，玻璃库存与房建地产投资大致呈负相关，且与房屋竣工面积的负向变动关系较为显著。(4)玻璃价格与地产投资、建筑公司业绩呈正相关，且与房屋竣工面积基本呈正相关，同时存在3-6个月的时滞。玻璃产量与地产投资呈正相关，也存在一定传导时滞。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 1.建筑产业链高频指标判断实物工作量强度，当前基建需求仍承压.............................................................................31.1.建筑产业链中水泥、螺纹钢、石油沥青、玻璃、工程机械等指标对施工景气度有指示作用............................31.2.当前多指标显示基建需求承压，下半年仍待增量政策发力....................................................................................41.3.近年基建投资增速处于历史低位，房地产投资增速持续下降................................................................................52.水泥库存、价格、产能利用率等指标能综合指示基建景气度.....................................................................................62.1.水泥指标呈明显周期属性，当前年产量约为2014年峰值时的68.7%...................................................................62.2.水泥价格近3年与基建投资正相关，开始反映需求端景气度................................................................................82.3.水泥产量下降显示基建投资承压，产能利用率以60%为景气度分界线..............................................................102.4.水泥出货率与磨机运转率与基建投资呈正相关，分别以50%和40%为低景气阈值..........................................122.5.水泥库存与基建投资呈负相关，与建筑公司实物工作量呈负相关......................................................................143.螺纹钢库存、产量、高线价格等指示基建和房建施工强度.......................................................................................163.1.螺纹钢指标与基建投资关联性强，线材指标受房建地产影响大..........................................................................163.2.螺纹钢价格当前与基建投资增速同降，建筑公司基本面领先于钢价..................................................................173.3.高线价格与房建地产投资增速正相关，且基本保持同步......................................................................................193.4.螺纹钢产量与基建投资正相关，与建筑公司基本面正相关..................................................................................194.工程机械销量、开工小时数反映基建和房建投资景气度...........................................................................................214.1.工程机械以挖掘机为主，反映基建与房建施工强度..............................................................................................214.2.小型挖掘机需求与房地产投资关联大，中型挖掘机销量关联基建景气度..........................................................224.3.挖掘机开工小时数提升显示基建项目施工强度上升，与基建投资呈正相关......................................................245.石油沥青装置开工率和沥青产量等指标显示道路运输投资趋势...............................................................................255.1.道路运输投资带动沥青需求，其占基建投资比例近年下降..................................................................................265.2.石油沥青产量下降时，道路运输投资往往承压......................................................................................................275.3.石油沥青装置开工率指示道路运输施工强度，与道路运输投资增速呈正相关..................................................286.玻璃库存、价格、产量综合反映房建和地产竣工景气度...........................................................................................296.1.玻璃和房建地产景气程度密切相关，下游需求中建筑领域占比高......................................................................296.2.玻璃库存与地产投资呈负相关，库存上升显示下游需求减少..............................................................................306.3.玻璃价格与房建地产投资呈正相关，与建筑公司基本面呈正相关......................................................................316.4.玻璃产量与地产竣工呈正相关，且存在一定传导时滞..........................................................................................337.盈利预测表.......................................................................................................................................................................348.风险提示...........................................................................................................................................................................35 1.建筑产业链高频指标判断实物工作量强度，当前基建需求仍承压 1.1.建筑产业链中水泥、螺纹钢、石油沥青、玻璃、工程机械等指标对施工景气度有指示作用 基建产业链选取水泥、螺纹钢、线材等大宗产品及工程机械指标；基建细分板块，选取石油沥青相关指标。(1)水泥指标中，产能利用率和磨机运转率周度更新，指标可得性领先于基建投资数据和建筑公司基本面数据。(2)螺纹钢指标中，产量周度更新，指标可得性领先。(3)挖掘机销量处于基建项目的开工端，指标变化领先于基建整体的景气度，为先行指标。(4)石油沥青装置开工率周度更新，指标可得性领先。 房建地产方面，玻璃、线材、小型挖掘机需求与房建地产景区度关联较大。(1)玻璃指标中，玻璃价格与产量与竣工关联度大，滞后于地产投资。(2)高线价格变化趋势基本与地产投资增速变化一致，为同步指标。(3)小型挖掘机销量处于房建项目的开工端，指标变化领先于房建整体的景气度，为先行指标。 1.2.当前多指标显示基建需求承压，下半年仍待增量政策发力 当前基建产业链指标多位于低景气区间，显示基建需求承压。从最新数据看，水泥：库存65.2%(中等偏高)、产量1.55亿吨(低景气)、均价271.3元(