建筑工程行业第348期周报：数据库前瞻性预判到1季度实物工作量业绩弱

2024.05.05 股票研究 数据库前瞻性预判到1季度实物工作量业绩弱 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第348期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 报 周021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 证书编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 建筑1季度业绩负增低于市场预期，我们构建《财政地产等建筑产业链全景数据库》 前瞻预判到业绩负增，高频跟踪实物工作量效果明显。预期二季度业绩将同环比改善。 摘要： 建筑行业一季度业绩负增，低于市场预期。(1)建筑行业2024年一季度净利润同降2.4%，增速低于2023年同期和上个季度，2023年一和四季度 净利润分别增长11.8%和47.9%。(2)细分子行业2024年一季度净利润同比，园林下降33%、钢结构下降18%、设计咨询下降17%、装饰下降16%、房建下降2%，国际工程增长9%。(3)龙头公司一季度净利润同比，中国中冶下降21%、中国中铁下降5%、山东路桥下降3%、四川路桥下降36%、安徽建工下降11%、设计总院下降9%、深城交下降13%。(4)一季度净利润增速同降百分点，中国铁建3、中国电建8、中国化学4、隧道股份48、 证鸿路钢构19、中材国际2个、中钢国际58个百分点。 相关报告 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240429》2024.04.29 《推进金融支持低空经济，铜等有色矿产 资源待重估》2024.04.28 《各地积极推动低空经济，铜等有色矿产资源待重估》2024.04.21 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240421》2024.04.21 《新国九条催化央企市值国改，低空经济 /AI与铜矿有色弹性大》2024.04.18 券我们构建《财政地产等建筑产业链全景数据库》前瞻性预判到业绩负增， 研高频跟踪实物工作量效果明显。(1)数据库的宏观层面的周度高频数据显 报 究示，一季度的专项债和城投债的发行和净融资同比下降。(2)数据库的行业层面的周度高频数据显示，一季度地产行业的销售和卖地收入同比下降。 (3)数据库产业链层面的周度高频数据显示，一季度的螺纹钢库存高于上 告年同期，水泥发运率和挖掘机利用小时数低于上年同期。(4)数据库微观层 面的月度数据显示，中国中铁/中国铁建/中国建筑的地产销售同比下降。 一季度业绩中国交建/中国能建、北方国际、中交设计等高增,好于市场预期。(1)2024年一季度净利润同比，中国交建增10%同比加快0.4个百分点，中国能建增32%同比加快14个百分点。(2)一季度净利润在上年同期 高基数基础上还能实现高增长的，亚翔集成同增258%、北方国际增36%、中交设计增42%。(3)数据库月度高频数据显示，制造业投资好于基建好于地产，一季度中国化学新签合同增22%利润增10%。基建里电网投资高增，中国能建一季度利润增32%、新签增24%。中国建筑一季度利润增速下降13个百分点。 我们预期二季度业绩将同环比改善，机构配置低估值低回调是增持机会。(1)基数变低，2023年单季度净利润增速Q1-3分别为12%、-2%、-5%，一季度是淡季2024春节晚影响一季度结算，二季度旺季结算将增多。(2)国家政策表述二季度开始讲将加快发行政府债等，若二季度资金到位将驱动实物工作量业绩结算增加。(3)建筑一季度末机构重仓配置0.49%(标配 2.3%)，环比上年末下降0.09个百分点，同比上年一季度末下降0.36个百分点。(4)八大央企的平均PB0.62、平均2024PE5.9倍，均处于历史底部区域。(5)推荐市值管理国改的央企中国交建等、有色矿产资源中国中铁等、高股息红利资产隧道股份、低空经济华设集团等、新能源中国能建等。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 推荐央企市值国改/铜矿有色等/低空经济与AI/机器人/数字化/新能源氢 /出海/消费设备更新八大主题。(1)央企市值国改：推荐中国交建(股息率 2.42%、PB0.53倍、2024PE5.5倍)/中国铁建(股息率3.30%、PB0.45倍、 2024PE4.2倍)/中国建筑(股息率4.75%、PB0.51倍、2024PE3.8倍)等。(2)铜矿有色等：推荐铜等有色矿产中国中铁(当前股息率3.04%、PB0.56倍、2024PE4.2倍)/中国中冶(股息率2.54%、PB0.67倍、2024PE7.2倍)/中国电建(股息率2.36%、PB0.66倍、2024PE6.2倍)/上海建工。(3)低空经济与AI：推荐华设集团/设计总院(股息率4.07%)，受益标的深城交/中交设计/苏交科。(4)机器人：推荐鸿路钢构。(5)数字化：推荐隧道股份(股息率5.51%)/华阳国际。(6)新能源氢：推荐中国能建(PB0.89倍)/华电重工/中国化学。(7)出海：推荐中材国际/北方国际/中钢国际(股息率3.40%)/中工国际。(8)消费设备更新：推荐中国海诚，受益标的中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为4月30日) 细分主题证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 评级 (亿元) 20232024E2025E20232024E2025E2023 十年历史分位 2024E (2014年至今) 2025E 中国中铁 铜矿有 中国中冶 色等 上海建工 3.04%2.54%2.08% 6.571.351.551.74714124.93.270.420.450.48-16877.82.400.180.190.2115111013.7 4.213%7.231% 12.457% 3.86.8 11.2 0.560.670.70 1497增持 623增持213增持 中国交建央企市中国铁建 值国改中国建筑中国化学 2.42%3.30%4.75%2.57% 8.891.461.621.782411106.18.481.922.022.12-2554.45.361.301.401.487764.16.900.891.101.25024147.6 5.511%4.220%3.812%6.33% 5.04.03.65.5 0.530.450.510.72 1225增持1071增持2231增持 422增持 低空/智设计总院 能驾驶华设集团 4.07%2.64% 10.850.871.011.1310171212.5 9.801.021.161.2521389.6 10.748% 8.524% 9.67.8 1.721.34 61增持67增持 机器人鸿路钢构 1.36% 19.051.711.922.151131211.1 9.912% 8.9 1.44 131增持 AI数字隧道股份化华阳国际 5.51%2.51% 6.720.931.021.103987.2 11.970.821.001.1744211814.6 6.619% 12.06% 6.1 10.2 0.721.60 211增持 23增持 中国电建 新能源 中国能建 氢/BIPV 华电重工 等 江河集团 2.36%1.15%1.72%0.34% 5.080.750.820.91149106.72.200.190.210.241121411.55.830.080.390.44-693881661.75.950.590.670.7537131210.0 6.29% 10.20%15.161% 8.911% 5.69.0 13.1 7.9 0.660.891.660.93 875增持778增持 68增持67增持 中材国际出海国北方国际 际工程中钢国际中工国际 2.36%0.52%3.40%1.56% 12.691.101.271.4415151311.512.100.921.091.3044201813.2 6.480.530.600.6821141312.27.690.290.340.388151426.4 10.041%11.136%14.515%22.974% 8.89.39.5 20.1 1.701.411.140.84 335增持121增持 93增持95增持 消费设 中国海诚 备更新 1.57% 10.830.440.660.8029502024.4 16.315% 13.6 2.14 51增持 地方基 安徽建工 建 5.15% 4.850.901.041.181315145.4 4.74% 4.1 0.81 83增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：加粗部分公司2023年数据为实际年报数据 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年4月17日《低空经济再迎密集催化，推荐华设集团、设计总院》6 1.2.2024年4月16日《深挖数据系列35:Q2专项债计划发行额环比Q1发行增133%同比增100%》8 1.3.2024年4月15日《国九条催化高股息/市值管理/并购重组/股权激励等央国企机会》9 2.重点公司推荐10 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》10 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》12 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》14 2.4.2024年4月23日《中国建筑:Q4净利增43%，经营现金流同比改善》16 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》18 2.6.2023年10月29日《中国化学:前三季度净利增0.1%，海外新签增305%》21 2.7.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》22 2.8.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》23 2.9.2024年4月9日《设计总院:安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著》25 2.10.2024年4月18日《华设集团:受益江苏低空经济政策催化，形成低空经济业务格局》27 2.11.2024年4月23日《隧道股份:基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可》29 2.12.2024年4月26日《上海建工:2023年净利增15%，经营现金流大幅改善》31 3.宏观/中观/微观相关数据表32 4.风险提示35 表目录 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为4月26日)3 表2:国家政策支持低空经济发展7 表3:多地政策支持低空经济发展7 表4：中国中铁矿产资源项目情况表（截至2023年12月末）10 表5：中国中铁分业务营业总收入11 表6：中国中铁分业务毛利率11 表7：中国中铁历史估值与财务指标表11 表8：中国中铁2021-2023新签订单一览12 表9：中国交建历史估值与财务指标表13 表10：中国交建2021-2023年Q4新签订单一览14 表11：中国铁建历史估值与财务指标表15 表12：中国铁建2021-2023Q4新签订单一览15 表13：中国建筑历史估值与财务指标表16 表14：中国建筑2023年新签订单结构拆分17 表15：中国建筑2021-2024年3月新签订单一览17 表16：中国中冶矿产资源项目情况表（截至2023年12月末）19 表17：中国中冶历史估值与财务指标表19 表18：中国中冶2021-2024年2月新签订单一览20 表19：中国化学历史估值与财务指标表21 表20：中材国际历史估值与财务指标表22 表21：中材国际2020-2023年新签订单一览23 表22：北方国际历史估值与财务指标表24 表23：北方国际2021-2023年新签订单一览25 表24：安徽省低空经济发展主要预期目标一览表26 表25：设计总院历史估值与财务指标表26