目前在高壁垒的环节，有哪些上市公司具备投资价值

结合Token经济不同层级的核心壁垒特征，对应高价值上市公司可以按产业链环节清晰梳理，都是当前机构重点关注的核心标的：

1. 上游算力层（核心壁垒：资源卡位/成本领先）

这个环节是Token生成的物理底座，高壁垒集中在国产算力芯片、算力基础设施相关领域，核心标的包括：

• 寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）：国产AI算力芯片核心厂商，依托国产算力崛起的近场配套优势，卡位Token生产最核心的硬件供给环节 【3】 【10】
• 润泽科技（300442.SZ）、润建股份（002929.SZ）、优刻得-W（688158.SH）：云厂商及IDC核心标的，深度受益于全球数据中心向Token工厂转型的产业趋势，具备大规模算力集群部署的资源卡位优势 【3】 【4】
• 协创数据（300857.SZ）：算力租赁赛道核心标的，手握稳定的算力资源储备，能够依托规模效应摊低单位Token的生产成本 【3】 【4】
• 中科曙光（603019）：国内算力基础设施龙头，深度参与国产算力集群建设，是Token生产硬件端的核心受益方 【4】

2. 中游Token运营层（核心壁垒：技术效率/场景闭环）

这个环节的价值不再是简单转售Token，而是通过路由调度、推理优化实现Token价值放大，高壁垒标的集中在具备工程化优化能力的运营服务商：

• 易点天下：推出AI模型与算力智能调度平台TokenLX，覆盖全球190+主流大模型，可根据业务场景自动分发算力，同时满足海外数据合规要求，是营销赛道切入Token运营的代表性标的 【11】
• 昆仑万维：Token经济全链条布局标的，覆盖芯片+模型+应用全环节，AI软件收入、短剧业务同步高速增长，抗风险能力远高于单一环节参与者 【2】

3. 下游应用层（核心壁垒：数据飞轮/场景效果落地）

这个环节的壁垒来自私有行业数据和垂直场景的落地经验，能够最大化Token的场景转化效率，代表性标的包括：

• 快手：旗下多模态大模型产品可灵流水持续高速增长，2026年260亿资本投入持续巩固SOTA地位，当前尚未完全估值，成长空间充足 【2】
• 完美世界：旗下游戏产品《异环》上线后流水持续攀升，海外多区域市场表现亮眼，是游戏场景下Token高价值落地的典型标的 【2】