核心观点与关键数据
- Agent与多模态支撑token攀升：随着AI Agent处理任务日趋复杂，其推理深度与调用链路不断延伸，将驱动底层Token消耗呈数量级跃升。IDC预计，活跃Agent的数量将从2025年的约2860万，快速攀升至2030年的22.16亿，年复合增长率139%。年度Token消耗量预计将从2025年的0.0005 Peta Tokens激增至2030年的152667 Peta Tokens，年复合增长率高达3418%。多模态成为新的竞技场，字节、快手、Minimax等快速跟进新一代多模态模型，有望进一步支撑token消耗量增长。OpenClaw等项目成为爆款，创造海量API Token消耗需求。
- 国产token的性价比：国产头部AI模型在tokens消耗量上已稳居全球第一梯队，部分国产模型凭借高性价比使得增长速率更加陡峭。例如，Kimi K2.5输入定价为每百万Token 4人民币，而美国Claude Opus 4.6输入定价高达每百万Token 5美元。中国模型在性能接近甚至部分超越海外主流产品的同时，定价具备压倒性优势。此外，中国工业用电成本显著低于美国，为Token生产提供成本优势。“每瓦特Token吞吐量”成为衡量AI企业竞争力的核心指标。
- 从传统业态到token工厂：全球资本开支加速，带动AI基建加速扩张。北美厂商和国内科技企业均加大资本投入，全球科技行业在云计算和人工智能基础设施领域正在进行一场高强度的“军备竞赛”。AI带来的智算需求推动云服务市场结构性增长，预计2030年我国云计算市场规模有望突破3万亿元。AI对云服务的拉动作用已得到海外先验，生成式AI至少贡献了云服务收入增长的一半。IDC向AIDC加速演进，算力租赁快速落地。
- token经济的涨价传导：上游算力硬件开启涨价潮，本轮涨价的核心驱动因素是AI算力需求的爆发。CPU：英特尔和AMD已分别于2026年3月底和4月起，通知客户将上调全系列CPU产品价格，平均涨幅在10%至15%。芯片代工：德州仪器宣布将于2026年4月1日启动近一年内的第三轮调价，涨价幅度最高达85%。存储：三星电子、SK海力士等内存大厂已于2025年开始上调存储芯片价格，消费级DRAM 16GB DDR4价格涨幅高达约900%。云服务：2026年一季度已经进入涨价实证期，主要涉及GPU云服务、存储、数据传输、模型调用以及安全类产品。算力租赁：大模型从训练走向推理，算力需求将进入7x24小时持续消耗，高端机型供需仍处于不平衡状态，预计未来1-2年仍有较强价格支撑。
研究结论与投资建议
- AI Agent与多模态爆发正驱动Token消耗呈指数级激增，国产模型凭借极高性价比与电价优势占据全球流量主导，催生巨大算力需求；高端算力供需失衡推动上游算力硬件至下游云服务开启涨价潮，Token经济正值风起之时。
- 维持计算机行业“推荐”评级，建议关注：（1）国产芯片：寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、中国长城（000066.SZ）；（2）云厂商及IDC：润泽科技（300442.SZ）、润建股份（002929.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、首都在线（300846.SZ）、大位科技（600589.SH）、网宿科技（300017.SZ）；（3）算力租赁：协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ）。
风险提示
- 所引用数据资料的误差风险。
- AI投资力度不及预期。
- AI产品竞争加剧。
- 重点关注公司业绩不达预期。
- 政策标准出台速度不及预期。
