发现报告 - 非银300现在的估值怎么样，预期怎么样

深度思考

我将梳理非银300估值及预期，分点输出。非银300的估值情况如下：整体估值处于历史低位，各板块估值分位偏低，分红水平具备吸引力。非银金融处于公募低配的双低状态，过往估值下滑快于盈利下滑，当前估值仍处低位，与向好的基本面形成明显错配。

非银板块各板块均有明确利好：证券、保险需求端有所回暖，公募长周期考核政策将引入中长期配置资金，当前板块滞涨，具备较高的配置价值，估值修复空间充足。我梳理好了非银板块分析的整体框架，将内容划分为估值情况、后续预期两大模块，所有引用均已核对无误。当前已梳理完估值部分的首项内容：非银金融板块PE、PB均处于全市场偏低位置，属于典型估值洼地，公募低配比例仅高于银行，是优质低估值品种。此外，板块估值具备不错的类固收属性支撑，且近十年估值处于极低区间，估值性价比突出。非银板块估值仍处于历史偏低位置，当前业绩回暖、估值偏低的错配空间较大，板块此前滞涨，具备估值修复动力。证券、保险两大子板块利好明确，弹性可期，中长期配置资金也有望持续流入，非银板块整体配置价值十分凸显。我已核对所有引用来源，确认无重复、格式合规。

咱们常说的沪深300非银也就是非银300，当前不管是从绝对估值、历史分位还是横向对比来看，都处于非常有吸引力的低位区间，后续的估值修复和业绩表现预期也比较乐观，具体情况如下：

一、当前估值情况

绝对估值处于全市场偏低位置：2025年年中统计的申万二级行业数据显示，非银金融PE为13倍、PB为1.27倍，在全部31个申万二级行业里属于估值洼地，同时公募基金对该板块低配幅度达到4.4%，低配比例仅次于银行，属于典型的“低估值+低持仓”双低品种【4】。沪深300非银指数当前股息率也达到2.11%，具备不错的类固收属性支撑【1】。
历史分位处于近十年极低区间：2025年9月的数据显示，券商、保险子板块PB分别为1.46x、1.22x，处于近10年的44.41%、35.88%分位，均低于50%的历史中枢线【3】；到2026年初的最新数据显示，非银整体、券商、保险板块的PB更是下探到过去十年的3%、6%、6%分位，不仅自身估值接近历史底部，相对沪深300PB的比值也几乎跌到历史最低水平【8】。回溯历史来看，2021-2023年非银板块PB的下滑速度远快于同期ROE的下滑速度，当前估值水平仍在长期趋势线以下的偏低位置【2】。

二、后续市场预期

基本面和估值错配带来极强的修复动力：当前非银板块已经出现ROE趋势性上移的向好信号，保险ROE从2023年的8.57%提升至2025年的19.27%，券商ROE从5.44%提升到8.09%，业绩明显回暖但估值还趴在历史底部，这种错配状态下后续估值修复的弹力会非常大【8】。叠加板块此前明显滞涨，2025年年初到9月非银板块整体涨幅7.23%，跑输万得全A指数13.8个百分点，估值抬升和业绩增长有望形成正向循环的戴维斯双击，同时兼具投资胜率和赔率【3】。
子板块利好明确，弹性可期：证券板块受益于资本市场回暖、鼓励并购重组等政策推动，PB和ROE已经率先出现小幅回升；保险板块此前的多重利空已经基本出清，资产端险资加大权益配置比例+权益市场回暖增厚利润、长端利率企稳，负债端预定利率下调、代理人渠道改革落地、保费收入稳健增长，ROE大幅回升的同时板块PB仅小幅修复，一旦有相关政策催化，保险板块有望率先跑出高弹性【2】。
中长期配置资金有望持续流入：证监会2025年印发的公募基金高质量发展方案要求，基金3年以上中长期收益考核权重不低于80%，非银作为A股核心权重板块，当前的低估值、低持仓状态刚好匹配长期资金的配置需求，有望迎来持续的增量资金加仓，板块整体估值提升空间较大，配置价值已经非常凸显【5】。