驰宏锌锗2025-2026年业绩全景分析

一、2025年业绩特征：阶段性承压，经营基本面保持稳健

2025年公司整体呈现“营收高增、盈利阶段性下滑”的特征：全年实现营业收入241亿元，同比增长28.0%，但归母净利润仅10.4亿元，同比下滑19.9%，扣非归母净利润10.6亿元，同比下滑24.0%，不过经营活动现金流表现十分亮眼，同比大增59.1%至37.6亿元，盈利质量并未出现明显恶化 【4】 。
拆分季度来看业绩分化非常明显：2025年上半年经营整体平稳，实现营收106亿元，同比增长7.7%，归母净利润9.3亿元，同比微增3.3%，扣非归母净利润同比还实现12.1%的较高增速，经营活动现金流同比大增34.7%，仅Q2单季归母净利润环比小幅下滑11.4%，主要是上半年集中检修带来的短期影响 【3】 。业绩压力全部集中在第四季度，单季度归母净利润亏损2.9亿元，直接拖累全年盈利同比转降。

2025年业绩承压的核心原因

1. 生产端阶段性扰动：上半年公司集中对会泽冶炼、呼伦贝尔驰宏等多套冶炼系统开展年度检修，叠加会泽矿业深部安全系统优化、荣达矿业怡盛元矿区整改推进，冶炼铅锌产品产量同比减少6.98%，矿山产能释放也受到阶段性限制，直接压制了上半年的产出规模 【3】 。
2. 偶发非经营因素拖累Q4业绩：一方面2025年第四季度锌精矿加工费大幅回落，挤压了冶炼板块的盈利空间；另一方面年底公司开展资产全面清查，对部分固定资产做报废处置，同时管理费用同比上涨28.1%至14.8亿元，主要是组织机构改革导致费用归集口径变动，并非实际经营费用大幅增加，多重因素共同导致单季亏损 【4】 。
   从盈利敏感性来看，公司2025年归母净利润和铅锌价格高度挂钩：锌价每上涨1000元/吨、铅价每上涨1000元/吨，归母净利润对应可提升约1.28亿元、0.61亿元，铅锌价格的波动也是当年盈利弹性的核心变量 【11】 。

二、2026年业绩表现：盈利快速修复，增长确定性较强

2026年公司经营已经完全走出2025年的阶段性扰动，业绩重回高增通道：

1. 一季度业绩开门红：2026年一季度实现主营收入63.61亿元，同比上升23.66%，归母净利润6.62亿元，同比上升33.88%，扣非净利润同比增长36.5%，毛利率提升至20.88%，资产负债率进一步下降到27.88%，财务结构持续优化 【5】 。
2. 上半年业绩预增幅度超市场预期：公司发布的2026年半年度业绩预告显示，预计上半年归母净利润达到15.5亿元-17.5亿元，同比大幅增长66.26%-87.71%。增长核心来自两方面：一是锌、银、锗等核心主营金属以及硫酸等副产品的市场均价同比明显上涨，公司作为全球最大的锗生产商（年产能60吨占全球1/4），直接受益于锗价高位运行的红利；二是公司前期改造项目落地后，采选冶全流程联动效率大幅提升，有色金属产出规模较上年同期明显增长，量价齐升共同带动业绩高增 【7】 。

三、机构此前对2025-2026年的业绩一致预期

截至2025年1月27日，6个月内共有13家机构对公司2025-2026年业绩做出预测：2025年归母净利润预测均值为23.10亿元，EPS均值0.45元；2026年归母净利润预测均值为24.41亿元，EPS均值0.48元。不过后续因为2024年公司实际业绩受停产扰动低于预期，多数机构后续也结合生产恢复进度、金属价格走势调整了预测值，整体判断后续随着铅锌锗价格维持高位、产能完全释放，公司盈利有望逐步向前期机构预测中枢靠拢 【1】 。