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以下是摩根士丹利（大摩）关于美团研报的核心内容整理：

1. 评级与目标价：维持美团-W(03690)“增持”评级，目标价维持120港元不变 【1】 。
2. 盈利预测：
   • 维持原有盈利预测，假设外卖业务每单单位经济效益自2027年起达到1元人民币；
   • 基本情境下，到店、酒店及旅游业务的经营利润率将由目前的25%逐步恢复，预计2030年达到30% 【1】 。
3. 核心本地商业（CLC）表现：
   • 预测2026年第一季度经营亏损达43亿元；
   • 预计第二季度实现收支平衡 【1】 。
4. 竞争环境影响：阿里承诺大幅收窄即时零售亏损后，美团迈向盈利能力的路线图清晰度显著提升 【1】 。
5. 业务板块拆分：
   • 到店、酒店及旅游（IHT）：预计2026年第一季度总交易额（GTV）同比增长10%，收入同比增长9%；经营利润季环比大致持平于41亿元，经营利润率为25% 【1】 。
   • 新业务：海外业务KeeTa今年将专注于巩固现有市场，其中沙特阿拉伯的单位经济效益持续改善，香港市场维持盈利 【1】 。

以上内容均来自摩根士丹利2026年5月29日发布的研报 【1】 。

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