中信建投磷酸铁锂盈利改善破困局

中信建投认为磷酸铁锂行业盈利改善，逐步走出困境，主要基于以下几点：

1. 需求端强劲增长：新能源汽车及动力电池市场需求稳步增长，储能行业表现超预期，尤其是136号文和114号文等政策推动储能进入非线性增长阶段，为磷酸铁锂行业发展提供了强有力的需求支撑，行业增速远超锂电平均水平。这使得企业出货量大幅增加、产能利用率有效提高，规模效应显现 【1】 【2】 。

2. 产品结构优化与技术升级：为避开内卷严重的中低压密材料市场，大部分磷酸铁锂企业积极攻关高压密技术。高压实密度铁锂加工费通常有2-3千元/吨的溢价，部分产品结构优异的公司（如升华）成为行业内少数能够盈利的铁锂厂商。随着高压密产品成为主流出货产品，企业议价能力增强，盈利空间有所提升 【2】 【4】 。

3. 成本端压力缓解与加工费提升：

   • 虽然原材料价格（如碳酸锂、磷酸一铵、硫酸亚铁等）存在波动，但碳酸锂价格波动减弱，且企业通过降低采购成本、生产成本等措施减亏。
   • 更重要的是，2025年底至2026年初，多家磷酸铁锂企业上调加工费，例如某公司自2026年1月起对全系列磷酸铁锂产品加工费上调3000元/吨（未税）。加工费的修复是盈利改善的关键因素，使得部分企业在2025Q4实现单吨扣非盈利转正（如300元/吨），2026Q1单吨净利恢复至3k-4.5k 【4】 【7】 【11】 。

4. 行业供需格局改善：尽管存在阶段性、结构性产能过剩风险，但铁锂行业在建工程的账面价值远低于扩产规划，短期大规模投产可能性较低。随着下游需求爆发，行业供需格局持续改善，单位盈利有望抬升 【5】 【6】 【7】 。

5. 企业盈利数据改善：从行业整体看，2025Q3单吨经营性仍亏损1-2千元/吨，但2025Q4已修复至微利。部分公司凭借技术、规模或客户优势，盈利改善更为显著，如有的公司25Q4单吨扣非净利超1800元，较Q3的约1100元显著提升 【5】 【7】 。

综合来看，在需求拉动、产品升级、成本管控及加工费上涨等多重因素作用下，中信建投判断磷酸铁锂行业盈利正逐步改善，有望摆脱此前的亏损困局，开启新的发展篇章。