今年燃气板块为什么一直 “不温不火”？是需求不行了，还是被新能源替代了？

今年燃气板块表现不温不火，是需求端承压和新能源替代等多重因素共同作用的结果，不能简单归因于某一个单一原因：

一、需求端确实面临压力

1. 短期需求疲软：2025年一季度全国天然气表观消费量同比下降2.2%，主要受气温偏高（取暖需求减少）和新能源发电出力增加的影响 【2】 。2025年前三季度，天然气表观消费量同比也仅微降0.2%，整体需求相对疲弱，尤其是工商业用气量下滑 【6】 。
2. 电力需求受挤压：气电方面，由于电价与气价传导机制尚未完全通畅，在国际气价高位时发电意愿降低。例如2022年前8个月电力部门天然气消耗量同比下降约10%，部分被煤电替代 【1】 。虽然长期燃气发电有潜力，但短期内新能源发电的增长（如2025年光伏新增装机同比增长14% 【5】 ）确实对天然气发电需求形成了一定冲击。

二、新能源替代是长期趋势，但短期影响尚不全面

1. 能源结构转型的大方向：国家持续推动能源绿色低碳转型，新能源（如光伏、风电）的快速发展是大趋势。2025年底全国光伏发电装机容量已达12亿千瓦，同比增长35% 【5】 ，这无疑会在电力领域对天然气等传统能源形成替代压力。
2. 替代节奏和边界：尽管新能源替代是不可逆的趋势，但目前来看，其冲击并非全面性的。有分析指出，2026-2027年替代节奏可能慢于市场预期，特别是在新兴制造业领域，天然气的替代冲击相对较弱 【7】 。天然气在民生用气、工业燃料等方面仍有刚性需求，长期增长潜力依然存在 【2】 。

三、其他因素也不容忽视

1. 顺价机制问题：天然气价格传导机制不完全通畅，中游燃气企业采购成本上行时，销售端价格传导存在时滞，部分区域甚至出现居民气采购成本与销售价格倒挂的情况，影响了企业的采购及供应意愿，也对需求形成拖累 【1】 。
2. 成本端压力与修复预期：2025年燃气板块业绩有所下滑，部分原因是需求疲弱。不过，随着海外气源成本有望下行（如中美关税战缓和、俄乌局势可能停战的预期），城燃企业购气成本下降，盈利能力存在修复的可能性 【6】 。

总结：今年燃气板块的“不温不火”，更像是短期需求承压（如天气、经济环境）与新能源长期替代趋势叠加，再加上行业自身顺价机制等问题共同导致的结果。并非单一的“需求不行”或“被新能源完全替代”，而是多种因素交织作用的体现。长期来看，天然气在能源转型中仍有其立足之地，尤其是在调峰、工业和民生领域。