公司深度报告：轮胎模具全球龙头，高端五轴数控机床明日之星

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 豪迈科技（002595.SZ） 2023年07月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/6/30 当前股价(元) 35.13 一年最高最低(元) 36.50/21.17 总市值(亿元) 281.04 流通市值(亿元) 187.38 总股本(亿股) 8.00 流通股本(亿股) 5.33 近3个月换手率(%) 33.61 股价走势图 数据来源：聚源 轮胎模具全球龙头，高端五轴数控机床明日之星 ——公司深度报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  轮胎模具数控专用机床的发明者，驶入高端五轴数控机床新赛道 公司是轮胎模具全球龙头，轮胎模具专用数控机床的发明者。2012-2022年轮胎模具业务营收保持正增长，对抗多轮行业下行周期。2013年公司向产业链上游延伸设立大型机械零部件业务，开启第二增长曲线，2014-2022年该业务收入CAGR达59%。凭借在专用数控机床领域的经验积累，公司自主研发高端五轴数控机床及核心部件。中期看，大型机械零部件业务受益于风电、燃气轮机需求景气而增长。长期看，高端数控机床自主可控需求迫切，公司的五轴数控机床将凭借性能、价格上的明显优势实现市占率的上升，带动总营收、净利润增速换挡。我们预测公司2023-2025年归母净利润13.7/16.2/18.2亿元，EPS为1.72/2.02/2.28元，当前股价对应PE为20.5/17.4/15.4倍，维持“买入”评级。  大型机械零部件下游需求景气，公司作为核心国产供应商迎新一轮增长 大型机械零部件业务主要包括风电、燃气轮机零部件。其中，风电零部件业务受益于2023年风电装机量的显著复苏而增长。新能源调峰致使燃气轮机需求高增，2023年燃气轮机需求预计超过1200万千瓦，支撑燃气轮机零部件需求较2022年产量提升近200%。同时，因我国燃气轮机产业被美日欧垄断，国产零部件需求更旺盛。公司是国内领先的燃气轮机零部件供应商，受益确定性强。  高端五轴数控机床位列国内第一梯队，国产替代打开长期成长空间 模具是数控机床的重要下游。公司自成立初期就同时生产模具和模具加工专用数控机床，通过设备和工艺的配合进行迭代，积累了大量数控机床设计制造的经验，可复用到高端五轴数控机床。转台等机床主体部件约占数控机床成本的30%，公司通过自研直驱转台、摇篮转台进一步降低成本、缩短货期，提升产品性价比。同时，自研核心部件使得数控机床整体设计更加协调，性能提升。高端五轴数控机床是国家政策重点支持的卡脖子核心资产，国产化率低于20%，自主可控重要且迫切。公司作为国内领先的供应商，将乘国产替代之风加速成长。  风险提示：五轴数控机床市场开拓不及预期，大型机械零部件需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,008 6,642 7,748 9,118 10,687 YOY(%) 13.5 10.6 16.6 17.7 17.2 归母净利润(百万元) 1,053 1,200 1,374 1,617 1,821 YOY(%) 4.6 14.0 14.4 17.8 12.6 毛利率(%) 28.5 28.1 27.8 27.2 26.5 净利率(%) 17.5 18.1 17.7 17.7 17.0 ROE(%) 16.1 16.3 16.3 16.4 15.8 EPS(摊薄/元) 1.32 1.50 1.72 2.02 2.28 P/E(倍) 26.7 23.4 20.5 17.4 15.4 P/B(倍) 4.3 3.8 3.3 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2022-072022-112023-03豪迈科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 从全球轮胎模具龙头迈向国产高端数控机床领军者 ............................................................................................................. 4 1.1、 轮胎模具业务为基，不断拓展新增长点 ...................................................................................................................... 4 1.2、 营收、净利润持续增长，稳定分红彰显价值 .............................................................................................................. 5 1.3、 2023年实施股份回购，彰显增长信心 ......................................................................................................................... 6 2、 降本增效实力强，主业轮胎模具稳健增长............................................................................................................................. 6 3、 向产业链上游延伸，大型铸件业务打开第二增长曲线 ......................................................................................................... 8 3.1、 燃气轮机零部件需求旺盛，国产替代助推高增长 ...................................................................................................... 8 3.1.1、 新能源调峰带动燃气轮机需求高增 ................................................................................................................... 8 3.1.2、 公司是国内领先的燃气轮机零部件供应商，深度受益于产业链国产替代 ................................................... 9 3.2、 下游装机量高增，公司风电零部件业务高景气 .......................................................................................................... 9 4、 驶入高端五轴数控机床新赛道打开长期成长空间 ............................................................................................................... 10 4.1、 高端五轴数控机床是国家政策重点支持的卡脖子核心资产 .................................................................................... 10 4.2、 公司是高端五轴数控机床国产替代的主力军 ............................................................................................................ 12 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 5.1、 盈利预测 ....................................................................................................................................................................... 14 5.2、 投资建议 ....................................................................................................................................................................... 15 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1： 公司三大业务板块：轮胎模具、大型机械零部件以及高端数控机床 ............................................................................ 4 图2： 轮胎模具为第一大业务，2022年营收占比49% .............................................................................................................. 5 图3： 2012-2022年，公司营收、归母净利润持续增长 ............................................................................................................. 5 图4： 销售毛利率随大型机械零部件业务营收占比提升而小幅下降 ........................................................................................ 6 图5： 上市以来除2019年以外持续分红 .......