www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月报●传媒行业 2019年02月12日 [table_main] 公司深度报告模板 1月份电影市场表现乏力，产业集中度有望进一步提升 ——1月中国电影月报 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点  上市公司预告业绩承压，影视动漫板块继续下探 1月上证综指上涨3.64%，创业板指数下跌1.80%，影视动漫（申万）指数下跌8.33%，传媒（申万）指数下跌3.89%，传媒板块及影视动漫子行业均跑输大盘。本月大盘指数上涨，创业板指数震荡下跌。结合此前影视行业税收等政策收紧，及本月影视行业上市公司预告业绩大幅亏损情况较多，影视动漫子行业股价继续下探，传媒行业亦整体回调。  元旦档票房同比下滑 ，1月份电影市场表现乏力 2019年1月国内电影综合票房达33.64亿元，元旦档同去年相比表现较弱，同比下降32.04%，环比下降22.97%；观影0.97亿人次，同比下降34.46%，环比下降21.77%；排片场次1042.82万，同比增长23.64%，环比增长7.46%；全国影院平均上座率7.30%，同比下降6.50%，环比下降27.00%。结合1月份票房数据，我们认为2019年整体票房增速将面临较大压力。但随着荧幕数的不断增加，优质单片票房具有较大潜力，相关影视公司仍具备投资机会。  院线市场竞争保持稳定格局，市场集中度有所增加 2019年1月，各院线票房表现均弱于去年同期，但略优于全市场数据。前十大院线票房合计达21.18亿，整体市场规模同比下降20.57%，高于同期全国票房的同比跌幅32.78%。前十大院线中，1月份，幸福蓝海票房降幅最小，为20.57%，万达院线次之为到24.83%。 院线的市场份额分布基本稳定，集中度进一步增加。2019年1月前十大院线市场份额为68.34%，同比整体略有下降。其中头部院线优势明显，万达院线市占率继续位列我国院线行业第一，市占率上升至14.55%。  投资建议 在税收新规、演员片酬限额等政策变化、网络售票平台票补的取消、以及电影观众审美水平的逐渐提升等多重因素的影响下，影视行业工业化和规范化进程进一步加快。影视内容公司的发展战略由“流量至上”向“精品化内容”转型，未来影视动漫板块将更多依赖产品本身的质量。另外，国家电影局扶持政策或在中长期提振电影行业景气度，内容公司单片产出能力有望不断提升，院线产业整合有望提速。 根据1月份票房数据，我们认为2019年整体票房增速将面临较大压力。但随着荧幕数的不断增加，优质单片票房具有较大潜力，相关影视公司仍具备投资机会。建议关注内容龙头光线传媒（300251.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、北京文化（000802.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）。  风险提示 票房增速下行，作品收入不及预期，院线行业并购整合低于预期，行业政策趋严风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 : yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、行业市场数据回顾 ................................................................................................................................................................ 2 （一）板块行情 ........................................................................................................................................................................ 2 （二）个股表现 ........................................................................................................................................................................ 4 二、电影产业数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 （一）电影票房 ........................................................................................................................................................................ 4 1. 整体票房表现................................................................................................................................................................... 4 2. 头部电影票房表现 ........................................................................................................................................................... 7 （二）院线表现 ........................................................................................................................................................................ 7 （三）下月即将上映重点影片 ................................................................................................................................................ 9 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10 五、电影产业上市公司动态 ...................................................................................................................................................... 11 （一）公司重要公告 .............................................................................................................................................................. 11 （二）产业新闻动态 .............................................................................................................................................................. 13 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、行业市场数据回顾 （一）板块行情 1月上证综指上涨3.64%，创业板指数下跌1.80%，影视动漫（申万）指数下跌8.33%，传媒（申万）指数下跌3.89%，传媒板块及影视动漫子行业均跑输大盘。本月大盘指数上涨，创业板指数震荡下跌。结合此前影视行业税收等政策收紧，及本月影视行业上市公司预告业绩大幅亏损情况较多，影视动漫子行业股价继续下探，传媒行业亦整体回调。 从个股涨跌幅来看，1月影视动漫板块涨幅最高的个股是北京文化（000802.SZ）、中天广泽（603721.SH）、光线传媒（300251.SZ）、横店影视（603103.SH）和金逸影视（002905.SZ），分别上涨21.86%、16.43%、7.63%、7.17%和4.99%；跌幅最大的个股分别是华策影视（300133.SZ）、当代东方（000673.SZ）、中南文化（002445.SZ）、东方网络（002175.SZ）和长城影视（002071.SZ），分别下跌27.68%、23.45%、21.43%、20.35%和19.12%。 图1：2019年1月各板块涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：2019年1月至今各板块指数走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 2018年12月份和2019年1月份影视动漫（申万）板块的平均绝对估值水平分别为21.20倍和20.70倍，同比下降2.00%。截至2019年1月31日，影视动漫板块一年滚动市盈率为19.13倍，传媒行业一年滚动市盈率为18.54倍，全部 A 股一年滚动市盈率为10.66倍（均采用TTM 整体法，剔除负值）。其中，影视动漫板块一年滚动市盈率跌至自2013年1月4日以来的历史低位，2019年1月31日跌至历史低点19.13倍。 行业估值溢价率方面，1月影视动漫（申万）板块相对于全部A股的平均估值溢价率较历史平均水平低195.60%。1月均值为65.26%，历史均值为260.85%。 图3：2013年1月至今各板块估值水平走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国内影视动漫板块市盈率低于美国电影板块。以 2019年1月31日收盘价计算，国内影视动漫板块的动态市盈率为21.03倍，同期美国电影板块为23.04倍。以影视动漫板块对美国电影板块的 PE