传媒行业点评：电影局新规明确院线规范和扶持政策，行业集中度将进一步提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 行业点评报告模板 电影局新规明确院线规范和扶持政策，行业集中度将进一步提升 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点： 一、事件 国家电影局日前下发《关于加快电影院建设 促进电影市场繁荣发展的意见》。提出目前影院建设发展不平衡不充分、中西部地区特别是县级城市及以下地区覆盖不足、电影院线制改革亟须深化等问题越来越突出。要求各级党委、政府及宣传、文化、广电等部门要把加快建设电影院作为推动电影产业高质量发展的战略举措摆上重要位置，采取切实有效的措施，推动电影院建设发展实现更大跨越。 二、我们的分析与判断 结合之前国务院发布的有关“证照分离”和“促进消费体制机制”的文件，此次《意见》进一步明确了电影院线市场的规范和扶持方向。 1. 鼓励兼并重组加快院线整合，行业集中度将进一步提升 《意见》鼓励跨地区、跨所有制院线整合，推动电影院线规模化、集约化发展。目前院线龙头初现，竞争激烈。对比2017和2018年1-11月票房市占率，院线的市场份额分布稳定，今年1-11月前十院线市场份额为68.68%，同比稳中有升，新政将使市场进一步向具有规模和资金优势的龙头院线集中，头部效应进一步增强。同时经营乏力的院线将由年检退出，促进院线市场行业规范化发展。 2. 优化影院区域结构，优质影片单片票房继续扩大 《意见》指出通过国家电影事业发展专项资金资助中西部地区县城（县级市）新建或改扩建影院及乡镇影院。此举将优化影院和银幕的区域结构，丰富相对落后区域的观影基础设施，激活其文化娱乐需求。同时，放映环境和技术的升级改造也利好优质影片票房继续扩大。 3. 设定银幕总数目标，单银幕产出承压 文件指出到2020年，全国城市电影院线的银幕总数达到8万块以上。截至今年11月末，全国银幕总数共59009块，同比增速18.7%，虽较2017年同期同比增速26.4%有所放缓，但仍保持较高水平。2014-2017年全国影院平均上座率逐年下降，由17.4%降至13.3%。目前票房同比增速11.09%，按《意见》目标，预计未来两年银幕数年增速将保持约17%的较高水平，新建银幕与票房增速的差距缩小速度或将延缓，结合影视行业政策收紧的大背景，上座率或继续下探，院线单银幕产出和经营效率或在未来承压。 三、投资建议 扶持政策或在中长期提振电影行业景气度，监管新规将促进行业得到更加明确的规范和整治，长期看利好行业良性健康发展。新规将推动我国电影行业整体规模的发展，内容公司单片产出能力有望不断提升，院线产业整合有望提速。建议关注内容龙头【光线传媒300251】【华谊兄弟300027】【北京文化000802】及全产业链布局的【中国电影600977】【万达电影002739】。 四、风险提示 政策风险、作品收入不及预期、行业整合不及预期等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 相对创业板指数表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 [table_report] 相关研究 [table_report] [table_research] 行业点评●传媒行业 2018年12月17日 行业点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 杨晓彤，传媒行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 行业点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：尚 薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn