传媒行业电影局发布影院建设《意见》点评：坚定电影产业发展信心，推动院线做大做强

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 传媒/院线 报告原因：政策发布 电影局发布影院建设《意见》点评 坚定电影产业发展信心，推动院线做大做强 2018年12月14日 行业研究/事件点评 电影动画（中信）指数近一年市场表现 事件描述  2018年12月13日国家电影局下发《关于加快电影院建设 促进电影市场繁荣发展的意见》，就我国电影院建设提出总体要求、目标任务、主要措施及保障落实等具体意见。 事件点评  政策倾斜与资金扶持有望加速银幕下沉。《意见》目标任务：到2020年全国加入城市电影院线的银幕总数达到8万以上，电影院和银幕分布更加合理；县级城市城市影院数量稳步增长，有条件的地区加入城市院线的乡镇电影院数量快速增长。猫眼电影数据显示，截至2018 H1全国新增影院388家，新开业707家，影院总数达9706家；有效银幕5.62万块，较17年同期增长18.8%；若以2020年8万块银幕为增长目标，预计18-20年复合增速将达16%以上。上半年银幕及影院新增主要集中于二三线城市，四五线城市新增影院不足200家，影城建设仍有不足。与此同时三四五线城市票房实现快速增长，18H1票房增长均在20%以上，票房占比达35%，未来有望成为拉动电影市场票房增长的主动力。因此我们认为《意见》的发布有望加速银幕及影院下沉进程，同时《意见》中还提到将对投资建立影院提供审批便利，中西部地区改扩建及新建影院提供不超过20万-30万的资助，对“集中连片特殊困难地区”县级城市影院运营给予10万-15万资助等资金支持。  院线改革进一步深化，加速行业整合。《意见》提出鼓励发展院线公司，深化院线制改革，形成一批实力较强、经营规范、资产联结为主的大型骨干院线，形成差异化优势。1）院线成立强调规模及经营规范，鼓励院线做大做强。《意见》中明确院线公司成立应满足控股影院不少于50家或银幕不少于300块，且上一年度票房收入不少于5亿，正常缴纳电影专项资金及近三年无行政处罚等，较此前《关于进一步推进电影院线公司机制改革的意见》中院线成立条件虽不再对省内及跨省院线进行区分，但影院数量及票房的门槛有所提升。2）院线加速整合，形成规模化、集约化发展趋势。目前我国共有48条城市院线，头部院线显现CR10达68%；万达、大地、上影、中影等十大院线市场排名固化，规模优势明显，并有9家已实现直接上市或通过母公司上市，为行业整合提供资金支持。预计接下来头部院线有望通过兼并重组加速整合末位院线，抢占更多增量区位进行品牌化统一管理，提升影城经营效率。3）院线年检制度，敦促行业经营秩序。《意见》中明确要实施院线每两年年检制度，完善奖惩和退出机制以及影院星级制度，此举将实现对院线及影城的长效监管机制，尤其是针对近两年频发的偷、漏、瞒报票房行为 分析师：徐雪洁 执业证书编号：S0760516010001 电话：0351-8686801 邮箱：xuxuejie@sxzq.com 联系人：徐雪洁 太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%17-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-11电影动画(中信)上证指数 行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 进行严厉打击，有效促进电影市场的健康繁荣发展。  鼓励特色院线建设，为多类型影片提供发展空间。《意见》提出要加快发展人民院线、艺术电影放映联盟、校园院线等特色院线，推动点播影院及影院规范发展。1）特色影院丰富放映类型，拉动多元内容生产。随着我国电影市场的发展，观众的观影需求更加多元和分众，特色院线的建立能够为国产主旋律影片、文艺片等类型影片提供更多的排片空间，满足不同观影需求的同时鼓励影视制作公司生产除商业片以外的电影作品，共同促进我国电影市场走向成熟。2）点播业务规范化经营。今年三月广电总局已发布《点播影院、点播院线管理规定》，对点播影院、院线的定义、资质、版权等方面做出明确规定。本次《意见》中再次强调点播影院及院线的规范化经营，以更好的拓展电影放映创新业务。  技术设备改造升级，提升观影体验。《意见》提出大中城市影院建设提质升级，广泛采用先进放映技术和设施，对安装巨幕系统、激光放映等设备给予不超过采购支出20%、每家影院不超过50万元的资助。我们认为一方面将促进电影院的改造升级，为观众提供更加良好的观影效果及环境，从而带动观影人次的增长；另一方面将促进国有自主知识产权放映技术和设备的推广，利好提供影视设备及服务公司下游需求的进一步增加。 投资建议  截至11月底中国内地电影市场全年票房达560亿，已超17年全年票房成绩。我们认为此次电影局发布有关电影院建设的意见，是继《电影产业促进法》颁布后政府继续在政策层面坚定支持中国电影市场的繁荣发展，树立中国电影事业的发展信心，直接利好于电影产业链及院线板块中资金、规模及品牌优势明显的龙头院线公司。建议关注万达电影（以资产联结型影院为主，市场份额保持一位），横店影视（重点布局三四五线城市影院项目），中国电影（介入电影全产业链，控参7条院线、提供放映设备及技术等服务）等院线标的。 风险提示  市场竞争加剧，票房不及预期。 图1：2013-2018H1电影银幕数量（块） 图2：2013-2018H1电影院数量（家） 数据来源：wind，猫眼电影，山西证券研究所 数据来源：猫眼电影，山西证券研究所 1839824304324874117950776562318000040.25%32.10%33.67%26.76%23.31%17.94%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020000400006000080000100000120000201320142015201620172018H12020E银幕数量同比增长3313422153847018851297060200040006000800010000120002013H12014H12015H12016H12017H12018H1 行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图3：2013-2018H1电影票房城市占比 图4：2017H1-2018H1城市影院数量对比 数据来源：猫眼电影，山西证券研究所 数据来源：猫眼电影，山西证券研究所 表1：2015-2018H1前十大院线市场份额 数据来源：猫眼电影，山西证券研究所 表2：2018H1十大院线城市票房分布 数据来源：猫眼电影，山西证券研究所 24%23%22%22%20%18%44%43%42%41%40%47%17%17%18%18%19%18%10%11%12%13%14%11%4%5%5%6%7%6%201320142015201620172018H1一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市8463077178016331176976357719941820133705001000150020002500300035004000一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市2017H12018H1 行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。