传媒行业12月中国电影月报：2018中国电影总票房突破600亿，市场集中度有所增加

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月报●传媒行业 2019年01月07日 [table_main] 公司深度报告模板 2018中国电影总票房突破600亿，市场集中度有所增加 ——12月中国电影月报 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点  行业承压，影视动漫板块继续下探 12月上证综指下跌3.64%，创业板指数下跌5.93%，影视动漫（申万）指数下跌3.95%，传媒（申万）指数下跌4.30%，传媒板块及影视动漫子行业均跑输大盘。本月大盘指数进一步下挫，创业板指数震荡下跌。再结合影视税收等政策收紧，及贺岁档票房表现乏力等因素影响，影视动漫子行业股价继续下探，传媒行业整体回调。  2018年全国电影总票房突破600亿大关，增速降温但仍高于北美 全国电影总票房为609.76亿元，创造历史新纪录，同比增长9.06%，增速低于去年，但仍高于北美，与北美差距进一步缩小。城市院线观影人次为17.16亿，同比增长5.93%。2018年12月国内电影综合票房达43.67亿元，贺岁档表现较弱，同比下降14.15%，环比增长17.08%；观影1.24亿人次，同比下降17.88%。长期来看，行业调整期的阵痛，将促使影视行业健康有序发展，行业工业化和规范化进程进一步加快。  院线市场竞争保持稳定格局，市场集中度有所增加 2018年1-12月，各院线表现出良好经营态势，前十大院线票房合计达388.67亿，整体市场规模同比上涨9.69%，高于同期全国票房的同比涨幅9.06%。前十大院线中，大地院线年初至今票房依然保持最大增速，高达24.38%，幸福蓝海次之达到14.99%。 院线的市场份额分布基本稳定，集中度进一步增加。2018年1-12月前十大院线市场份额为68.74%，同比整体稳中有升，头部院线依然保持明显优势，市占率及经营效率均保持高位。  投资建议 在税收新规、演员片酬限额等政策变化、网络售票平台票补的取消、以及电影观众审美水平的逐渐提升等多重因素的影响下，影视行业工业化和规范化进程进一步加快。影视内容公司的发展战略由“流量至上”向“精品化内容”转型，未来影视动漫板块将更多依赖产品本身的质量。 另外，国家电影局扶持政策或在中长期提振电影行业景气度，监管新规将促进行业得到更加明确的规范和整治，长期看利好行业良性健康发展。新规将推动我国电影行业整体规模的发展，内容公司单片产出能力有望不断提升，院线产业整合有望提速。 建议关注内容龙头光线传媒（300251.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、北京文化（000802.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）。  风险提示 票房增速下行，作品收入不及预期，院线行业并购整合低于预期，行业政策风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 : yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、行业市场数据回顾 ................................................................................................................................................................ 2 （一）板块行情 ........................................................................................................................................................................ 2 （二）个股表现 ........................................................................................................................................................................ 4 二、电影产业数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 （一）电影票房 ........................................................................................................................................................................ 4 1. 整体票房表现................................................................................................................................................................... 4 2. 头部电影票房表现 ........................................................................................................................................................... 7 （二）院线表现 ........................................................................................................................................................................ 7 （三）下月即将上映重点影片 ................................................................................................................................................ 9 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10 五、电影产业上市公司动态 ...................................................................................................................................................... 10 （一）公司重要公告 .............................................................................................................................................................. 10 （二）产业新闻动态 .............................................................................................................................................................. 12 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、行业市场数据回顾 （一）板块行情 12月上证综指下跌3.64%，创业板指数下跌5.93%，影视动漫（申万）指数下跌3.95%，传媒（申万）指数下跌4.30%，传媒板块及影视动漫子行业均跑输大盘。本月大盘指数进一步下挫，创业板指数震荡下跌。再结合影视行业税收等政策收紧，及贺岁档票房表现乏力等因素影响，影视动漫子行业股价继续下探，传媒行业整体回调。 从个股涨跌幅来看，12月影视动漫板块涨幅最高的个股是光线传媒（300521.SZ）、中国电影（600977.SH）、北京文化（000802.SZ）、华策影视（300133.SZ）和万达电影（002739.SZ），分别上涨5.26%、3.69%、3.55%、1.47%和1.21%；跌幅最大的个股分别是当代明诚（600136.SH）、长城影视（002071.SZ）、文投控股（600715.SH）、奥飞娱乐（002292.SZ）和当代东方（000673.SZ），分别下跌19.11%、18.46%、17.28%、14.76%和14.57%。 图1：2018年12月各板块涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：2018年12月至今各板块指数走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 11月份和12月份影视动漫（申万）板块的平均绝对估值水平分别为21.81倍和21.20倍，同比下降3.00%。截至2018年12月28日，影视动漫板块一年滚动市盈率为20.28倍，传媒行业一年滚动市盈率为19.16倍，全部 A 股一年滚动市盈率为12.18倍（均采用TTM 整体法，剔除负值）。其中，影视动漫板块一年滚动市盈率跌至自2013年1月4日以来的历史低位，2018年12月28日跌至历史低点20.28倍。 行业估值溢价率方面，12月影视动漫（申万）板块相对于全部A股的平均估值溢价率较历史平均水平低195.45%。12月均值为68.36%，历史均值为263.81%。 图3：2018年12月至今各板块估值水平走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国内影视动漫板块市盈率低于美国电影板块。以 2018年12月28日收盘价计算，国内影视动漫板块的动态市盈率为20.28倍，同期美国电影板块为22.13倍。以影视动漫板块对美国电影板块的 PE 溢价率计算，国内相对美国电影子板块的溢价率较历史平均水平低 265.32个百分点，当前值为-8.35%，历史均值为256.97%。 图4：201