钢铁行业研究周报：继续看好宝诚永兴玉龙八一，重视钢铁去产能

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 52.40 市场优化平均市盈率 20.71 国金钢铁指数 1798.81 沪深300指数 3838.20 上证指数 3627.91 深证成指 12980.57 中小板综指 13694.69 相关报告 1.《行业研究周报：持续看好宝诚股份及特钢次新股》2015.11.30 2.《行业研究周报：库存周期向下，特钢次新股仍首选》2015.11.22 3.《常宝股份：发力海外市场，继续关注转型》2015.11.26 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 1510 2.0% 螺纹 1963 2.2% 线材 1968 1.5% 热轧 2027 3.2% 冷轧 2557 3.5% 中板 1924 2.3% 进口矿 40.5 1.3% 国产矿 415 0.0% 焦炭 690 -2.8% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 继续看好宝诚永兴玉龙八一，重视钢铁去产能 投资建议  本周钢铁基本面继续改善，但市场风格导致转型类个股领涨，继续看好转型的宝诚/八一、估值低的永兴/玉龙，以及加大对钢铁去产能的关注。 行业观点  基本面。本周钢铁基本面继续改善，特别是板材类，盈利累计回升200-300元/吨，继续看好库存周期回补及汽车、家电需求回升带来的板材涨价及盈利提升。与此同时，支撑行业中期改善的去产能因素继续发酵，周二四川达钢、周四马钢合肥公司陆续停产，周末再曝出唐山港陆钢铁集体罢工的消息，维持15年底、16年初是去产能重要时间窗口的判断。普钢股在短期涨价、中期去产能双重提振下，仍然具备补涨动力，维持低估值板材股宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、本钢板材等的中期配置价值。  持续看好转型股宝诚股份、八一钢铁。1）看好转型股宝诚股份，钢铁贸易企业转型文化传媒（影视、游戏），市值小、增发方案性感、后续想象空间大；2）八一钢铁是钢铁转型第一股，逻辑合理+微观迹象，转型可期。  持续看好低估值的玉龙股份、永兴特钢。1）玉龙股份中期继续看好，解禁压力逐步释放，中石油今日宣布整合管道资产，提振新粤浙重启预期；2）继续看好特钢次新股永兴特钢，16年PE35倍，加年底之前次新股及核电主题炒作均可继续期待。 特色数据  1）全国高炉开工率75.1%，环比降0.9%；2）钢材社会库存806万吨，环比降1.3%；3）铁矿石发货量维持高位。 投资机会跟踪 投资机会 环保、并购及去产能 马钢合钢公司钢铁冶炼及长材生产线停产；59年半山钢铁基地熄火；工信部：预计2015全年淘汰炼钢1700万吨 国企改革 国地税征管改革方案公布；电力混改思路成型明年试点 一带一路 中巴经济走廊首个煤电一体化项目签署融资协议 取向硅钢 锡盟至江苏特高压直流输电通道获得国家发改委核准 核电/军工用钢 华龙一号示范工程第二台机组落地；中广核与肯尼亚，华龙一号将落地非洲；哈原子能将和中国通用核电建燃料组件厂 钢铁电商 上海钢联与多方合作打造电商平台 钢管 玉龙钢管在尼日利亚投资建厂；宝钢股份等三公司将参与中石油管道整合 铁矿石 中国企业搁置澳大利亚一个拟建铁矿石项目 上市公司 华菱钢铁：关于公司非公开发行股票方案获得国务院国资委批复的公告；金洲管道：关于大股东完成增持公司股份的公告；宝钢股份：关于参与中石油股份管道整合项目的公告 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2015年12月27日 钢铁行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  上周钢铁板块涨0.75%，涨幅落后上证综指（涨1.37%）0.62个百分点。板块个股中，山东地矿、法尔胜、八一钢铁领涨，涨幅分别为24.5%、13.3%、10.5%；新日恒力、西宁特钢、创兴资源领跌，跌幅分别为12.6%、8.6%、6.2%。  上周需求高频数据回落，其中武汉地区环比降41.6%，北京地区环比降4.8%。唐山高炉开工率82.4%，环比降0.9%。钢材社会库存806万吨，环比降1.3%。各品种钢价回暖，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为2.2%、1.5%、3.2%、3.5%、2.3%。本周铁矿石港口库存9448万吨，环比增0.2%。铁矿石发货量2102万吨，环比增1.9%。钢厂原材料库存天数为28天，环比上升1天。本周62%PB粉报40.5美元/吨，环比继续涨1.3%。二级冶金焦价格环比降2.8%。钢厂毛利方面，螺纹钢滞后一月毛利-237元/吨，环比增24.8%；热轧吨钢毛利-191元/吨，环比增26.6%。 行业观点更新  本周钢铁基本面继续改善，但市场风格导致转型类个股领涨，继续看好转型的宝诚/八一、估值低的永兴/玉龙，以及加大对钢铁去产能的关注。  基本面。本周钢铁基本面继续改善，特别是板材类，盈利累计回升200-300元/吨，继续看好库存周期回补及汽车、家电需求回升带来的板材涨价及盈利提升。与此同时，支撑行业中期改善的去产能因素继续发酵，周二四川达钢、周四马钢合肥公司陆续停产，周末再曝出唐山港陆钢铁集体罢工的消息，维持15年底、16年初是去产能重要时间窗口的判断。普钢股在短期涨价、中期去产能双重提振下，仍然具备补涨动力，维持低估值板材股宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、本钢板材等的中期配置价值。  持续看好转型股宝诚股份、八一钢铁。1）看好转型股宝诚股份，钢铁贸易企业转型文化传媒（影视、游戏），市值小、增发方案性感、后续想象空间大；2）八一钢铁是钢铁转型第一股，逻辑合理+微观迹象，转型可期。  持续看好低估值的玉龙股份、永兴特钢。1）玉龙股份中期继续看好，解禁压力逐步释放，中石油今日宣布整合管道资产，提振新粤浙重启预期；2）继续看好特钢次新股永兴特钢，16年PE35倍，加年底之前次新股及核电主题炒作均可继续期待。 行业动态点评 1、《宝诚股份：持续看好的小市值转型股》（2015.12.25）  我们在11月底起多次提示宝诚投资机会，近期表现不错！  最性感的转型。传统钢贸企业转型文化传媒（影视、游戏），收购标的淘乐网络（游戏）、中联传动（影视）。增发已于近期获得批文，正式落地。  市值仍偏小。虽前期涨幅较大，但当前市值仅为54亿元（按增发后股本119亿元），与对标传媒类公司市值相比（均在200亿元以上），仍存在较大差距。按承诺业绩17年PE仅为47倍，也明显低于可比公司。  后续进一步转型空间大。1）公司增发方案中承诺，将继续向文化传媒方向投资、收购，未来外延预期强烈；2）公司此前已更换大股东（原大股东宝能系钜盛华），此次增发锁定三年，除大股东参与外，其余为四家潮汕地区上市公司高管（猛狮科技、万邦达、新迪精密、特尔佳）。后续进一步转型或资本运作存在逻辑合理性，值得重点关注。 特色高频数据监测 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率75.1%，环比降0.9%；2）钢材社会库存806万吨，环比降1.3%；3）铁矿石发货量维持高位。 图表1：全国高炉开工率75.1%，环比降0.9% 图表2：钢材社会库存806万吨，环比降1.3% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：铁矿石发货量维持高位 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表  供需表 11月热轧、冷轧、螺纹、中板产能利用率分别为81.6%、79.7%、72.7%、63.0%。 上周需求高频数据有所回落，其中武汉地区环比降41.6%，北京地区环比降4.8%。 上周钢材社会库存806万吨，环比降1.3%；唐山钢坯库存环比降6.1%。 上周高炉开工率75.1%，环比降0.9%；唐山高炉开工率82.4%，环比降1.3%。 上周沪大额银行承兑汇票贴现率为2.94‰，环比降0.3%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 产能利用率 热轧 月，% 81.6% 2015/11 - -3.6% -6.7% 冷轧 月，% 79.7% 2015/11 - -0.1% -8.9% 0%20%40%60%80%100%70%75%80%85%90%95%100%12/812/912/1113/213/413/613/813/913/1114/114/414/514/714/914/1115/115/315/515/715/915/11全国高炉开工率钢厂盈利比例-8%0%8%16%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2011年2012年2013年2014年2015年500100015002000250012/112/512/812/1213/413/813/1214/414/714/1115/315/715/11澳、巴、印发货量万吨北方6港到港量万吨 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 螺纹钢 月，% 72.7% 2015/11 - -1.6% -10.5% 中板 月，% 63.0% 2015/11 - 0.1% -9.0% 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 307 2015/12 - 7.8% -26.1% 钢材出口量 月，万吨 961 2015/11 - 6.5% 18.5% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 4950 2015/12/25 -4.8% 98.0% -34.0% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 4000 2015/12/25 -41.6% -10.1% -32.2% 上海终端线螺走货量 周,吨 18808 2015/12/25 -13.5% 17.3% 23.5% 水泥产量 月，万吨 20494 2015/11 -8.9% -5.8% -6.3% 发电量 月，亿kwh 4660 2015/11 4.6% 2.5% 3.9% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 806 2015/12/25 -1.3% -4.4% -9.1% 其中，长材 周,万吨 428 2015/12/25 0.2% -1.9% -8.9% 其中，板材 周,万吨 378 2015/12/25 -3.0% -7.0% -9.3% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1434 15/12/上 -2.9% -2.9% 5.4% 唐山钢坯库存 周,万吨 36 2015/12/24 -6.1% -32.5% 41.1% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 月,万吨 158 15/12/上 -6.9% -6.5% -4.9% 全国高炉开工率 周 75.1% 2015/12/25 -0.9% -3.0% -17.9% 唐山高炉开工率 周 82.4% 2015/12/24 -1.3% -3.8% -16.2% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 2.94 2015/12/25 -0.3% -2.0% -48.1% 公开市场操作 周，亿元 300 2015/12/25 200.0% 300.0% -25.0% 来源：国金证券研究所  原料表 上周铁矿石港口库存9448万吨，环比升0.2%，其中贸易矿占比环比降3.4%。钢厂原材料库存进口矿天数为22天，环比升1天；国产矿库存6天，环比持平。 上周澳、巴、印铁矿石发货量21