农产品策略周报（棉花）：1月临近交割 郑棉跌势趋缓

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 内外盘走势分化 郑棉延续弱势 2015-12-07 多空分歧明显 关注仓单注册情况 2015-12-14 1月临近交割 郑棉走势僵持 2015-12-21 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2015-12-25 1月临近交割 郑棉跌势趋缓 本期摘要 观点： 1月合约临近交割，期现走势趋同；5月合约空方止盈离场，择机等待来年再战；9月合约一周来跌幅明显，5-9价差扩大。我们认为，5-9价差进一步扩大基础不牢，难以复制1-5价差走势；主要是由于9月合约存在天气炒作和纺织市场旺季可能，波动运行或是5-9价差走势的主旋律。从趋势看，2015年度当季产需呈现紧平衡局面，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势，预计郑棉长线偏弱震荡，近期建议1605空单减持。 国际方面，美棉出口进度持续低于去年同期水平和近五年均值水平，销售压力明显，后期可能需要调低出口量或降价来达到出口目标。巴基斯坦受棉花减产影响，进口印度棉数量增幅明显，印国内棉花价格走高。中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，中国进口需求大幅萎缩，全球棉价主要上行动力缺失。国内外棉花价格走势相对独立，美棉维持长线震荡走势判断，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，中国棉市购销情况、印度棉市购销情况、美元走势、原油走势、厄尔尼诺进展情况。 关键因素： 1. 销售方面，高质量棉花俏销，低质量棉花价格混乱，3127报价12000-12500。临近年底，棉花配额需要在年底前用完，11月棉花进口量8.4万吨，较10月翻番，预计12月棉花进口量仍有较大增幅。 2. 下游方面，内销市场进入年底收尾阶段，纺织企业忙于回笼资金，常规品种纱线价格混乱。受国内纱线价格持续下滑及人民币兑美元贬值预期等方面影响，进口纱贸易商拿货意愿不高，11月中国进口纱16万吨，同比环比双降。周五，国产32支普梳棉纱价格指数20145（-130）元/吨，进口32支普梳棉纱价格指数19365（+240）元/吨，国内外棉纱价差收窄。 3. 受洪水影响，巴基斯坦本年度棉花产量预计194万吨，下降约25%，为2003年以来的最低水平。2015/16年度至今，巴基斯坦进口印度棉数量增幅明显，印国内棉花价格坚挺，高于MSP。 4. 截止12月17日一周，美国单周净签约陆地棉2.68万吨，较上周增19%，较近四周减36%，市场影响中性偏空。签约进度48.65%，低于去年同期水平65.01%和近五年均值水平73.45%。为达到出口目标，后期存在USDA调低出口量的可能，或者美棉通过降价来提高竞争力。 操作建议： 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年12月25日 2 / 11 趋势操作： 郑棉：长线偏弱震荡，1605空单减持； 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 重要监测点： 国内现货市场价格走势 国内新棉收购情况 外盘走势 美棉出口情况 印度新棉收储情况 风险因子： 厄尔尼诺持续增强，带动周边农产品价格走高 中国储备棉出库时间晚于市场预期，出现阶段性供应缺口 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年12月25日 3 / 11 目 录 本期摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 二、市场解析与预测： .............................................................................................................................................. 6 2.1 国际市场分析....................................................................................................................................................... 6 2.2 国内市场分析....................................................................................................................................................... 7 2.3 本周行情预测：................................................................................................................................................... 8 三、棉花产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1: 郑棉/美棉活跃合约价格走势 ................................................................................................................................ 4 图2: 国内外期棉盘面价差及比价 ................................................................................................................................. 4 图3: 郑棉1601合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图4: 郑棉1605合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图5: CFTC基金持仓占比 .............................................................................................................................................. 5 图6: 郑棉跨月价差 ......................................................................................................................................................... 5 图7: 美棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图8: 郑棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图9: USDA供需报告各国期末库存调整情况 ............................................................................................................. 6 图10: USDA供需报告各国产量调整情况 ..................................................................................................................... 6 图11: USDA供需报告各国消费调整情况 ..................................................................................................................... 6 图12: USDA供需报告各国出口调整情况 ..................................................................................................................... 6 图13: 美棉出口销售情况 .........................