农产品策略日报（棉花）：郑棉跌势趋缓 等待抛储政策落地

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 市场传闻不断 郑棉走势僵持 2016-01-25 美棉破位下行 郑棉交投清淡 2016-02-01 郑棉看空浓厚 美棉破位下行 2016-02-15 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-02-19 郑棉跌势趋缓 等待抛储政策落地 策略摘要 观点： 近日郑棉跌势暂缓，仓单流出加速，短期内期现价差需要修复以吸引仓单的继续流入。储备棉轮出的传闻不断，轮出价格是一步到位还是逐步下调成为目前市场的关注焦点。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线偏弱震荡，不排除阶段性反弹行情，建议逢反弹沽空。 隔夜美棉继续试探60美分阻力位未果。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，价格上涨缺乏支撑。印度棉出口顺畅，其国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路，价格重心有下移可能。今晚USDA公布美棉出口周报，保持关注。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡偏弱运行，建议逢反弹沽空 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 中国新棉收购政策 3. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年2月19日 2 / 7 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉继续试探60美分阻力位未果；ICE注册仓单折合573（+90）张合约；截止2月9日，CFTC基金期货净多单剧减，持仓占比4.85%，处于历史较低水平。 （2）昨日郑棉小幅上行，跌势暂缓，仓单流出加速。储备棉轮出传闻不断。仓单有效预报量353（+28）张，注册仓单量1058（-32）张。 （3）国际市场方面，美棉签约进度持续低于去年同期水平和近五年平均水平，销售压力明显；受棉花减产影响及印巴运输成本低影响，巴基斯坦进口印度棉数量大幅增加，印国内棉价走高，高于MSP；受TPP效应拉动，越南棉花进口量大幅增加。 （4）国内市场方面，中国棉花价格指数CC Index3128B为12237（-33），进口棉价格指数FC Index M为68.08（-0.26）。春节长假结束，市场交易逐步启动。近期进口纱价格上扬，价格优势减弱。粘短价格触底反弹；涤短价格受原油走势影响出现波动，棉涤比价处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年2月19日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 50525456586062646668709000100001100012000130001400015000160002015/05/192015/06/092015/06/302015/07/212015/08/112015/09/012015/09/222015/10/132015/11/032015/11/242015/12/152016/01/052016/01/262016/02/16郑棉美棉（右） 00.511.522.5-4000-20000200040006000800010000120001400016000180002005/092006/042006/112007/062008/012008/082009/032009/102010/052010/122011/072012/022012/092013/042013/112014/062015/012015/08郑棉-美棉郑棉/美棉（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 图 4： 郑棉合约持仓情况 -30000-20000-100000100002000030000-150000-100000-500000500001000001500002015/05/182015/06/082015/06/292015/07/202015/08/102015/08/312015/09/212015/10/122015/11/022015/11/232015/12/142016/01/042016/01/252016/02/15主力多单合计主力空单合计郑棉1605 主力净多单（右） -50000-30000-10000100003000050000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/18主力多单合计主力空单合计郑棉1609 主力净多单（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 图 6： CFTC基金净持仓情况 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/12CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价（右） 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/02CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年2月19日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 图 8： ICE登记库存 0500100015002000250030002014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/02有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/02ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 图 10： 郑棉跨月价差 0501001502002503002016/1/182016/1/202016/1/222016/1/242016/1/262016/1/282016/1/302016/2/12016/2/32016/2/52016/2/72016/2/92016/2/112016/2/132016/2/159月-1月 -400-200020040060080010002015/9/242015/10/82015/10/222015/11/52015/11/192015/12/32015/12/172015/12/312016/1/142016/1/282016/2/115月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年2月19日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉签约进度 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/12单周净签约（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010/112011/122014/152015/16近五年均值 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 棉纺原料价格走势 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 2008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/02棉-涤棉/涤 50007000900011000130001500017000190002014/012014/032014/052014/072