农产品策略周报：郑棉跌势暂缓，等待抛储政策落地

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 市场传闻不断 郑棉走势僵持 2016-01-25 美棉破位下行 郑棉交投清淡 2016-02-01 郑棉看空浓厚 美棉破位下行 2016-02-15 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2016-02-19 郑棉跌势暂缓 等待抛储政策落地 本期摘要 观点： 春节后第一周，郑棉跌势暂缓，仓单流出加速。5-9价差达到较高水平，CF1609价格继续下跌动能减弱；CF1605合约走势需关注抛储政策，预计后期存在补跌可能。储备棉轮出的传闻不断，轮出价格是一步到位还是逐步下调成为目前市场的关注焦点。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线偏弱震荡，建议逢反弹沽空。 国际方面，美棉出口进度持续低于去年同期水平和近五年均值水平，销售压力明显，后期可能需要调低出口量来达到出口目标。巴基斯坦受棉花减产影响，进口印度棉数量增幅明显，印国内棉花价格高于MSP。中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，中国进口需求大幅萎缩，全球棉价主要上行动力缺失。国内外棉花价格走势相对独立。美棉维持长线震荡走势判断，价格重心有下移可能，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，中国棉市购销情况、印度棉市购销情况、人民币汇率、原油走势。 关键因素： 1. 销售方面，节后现货销售尚未有效启动，预计正月十五过后会逐渐进入正轨。周五，中国棉花价格指数3128B为12237（-74）元/吨。市场对储备棉轮出政策的关注度再次提升，手中存货较多的现货商销售压力明显。 2. 下游方面，受国内纱线价格持续下滑及人民币兑美元贬值预期等方面影响，进口纱贸易商拿货意愿不高，港口进口纱库存降低。周五，国产32支普梳棉纱价格指数19200（0）元/吨，进口32支普梳棉纱价格指数19585（+25）元/吨。 3. 截止2016年2月15日，印度已收购新花326.7万吨，其中MSP下收购14万吨，印度棉花咨询委员会预测本年度棉花产量598.4万吨。印国内棉花价格坚挺，高于MSP。 4. 在USDA发布的2月供需预测报告中下调美棉出口量后，美棉签约进度依然明显慢于去年同期水平和近五年均值水平，为达到出口目标，后期依然存在调低美棉出口量的可能。 操作建议： 趋势操作： 郑棉：长线偏弱震荡，逢反弹沽空； 中信期货研究|策略周报（棉花） 2016年2月19日 2 / 11 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 重要监测点： 国内现货市场价格走势 外盘走势 美棉出口情况 印度新棉收储情况 风险因子： 中国储备棉出库时间晚于市场预期，出现阶段性供应缺口 中信期货研究|策略周报（棉花） 2016年2月19日 3 / 11 目 录 本期摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 二、市场解析与预测： .............................................................................................................................................. 6 2.1 国际市场分析....................................................................................................................................................... 6 2.2 国内市场分析....................................................................................................................................................... 7 2.3 本周行情预测：................................................................................................................................................... 8 三、棉花产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1: 郑棉/美棉活跃合约价格走势 ................................................................................................................................ 4 图2: 国内外期棉盘面价差及比价 ................................................................................................................................. 4 图3: 郑棉1601合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图4: 郑棉1605合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图5: CFTC基金持仓占比 .............................................................................................................................................. 5 图6: 郑棉跨月价差 ......................................................................................................................................................... 5 图7: 美棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图8: 郑棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图9: USDA供需报告各国期末库存调整情况 ............................................................................................................. 6 图10: USDA供需报告各国产量调整情况 ..................................................................................................................... 6 图11: USDA供需报告各国消费调整情况 ..................................................................................................................... 6 图12: USDA供需报告各国出口调整情况 ..................................................................................................................... 6 图13: 美棉出口销售情况 .......................................................................................