农产品策略日报（棉花）：抛储前后政策风险大 郑棉建议观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-06-02 抛储前后政策风险大 郑棉建议观望 策略摘要 观点： 还贷期临近，为减轻资金压力，国内棉花企业加紧出货，提价难度较大，高质量棉花越挑越少；郑棉震荡运行，市场观望气氛浓厚，等待抛储政策明朗，此阶段政策风险较大，建议观望 隔夜美棉冲高回落，厄尔尼诺炒作持续升温，对棉花种植的影响尚无定论，维持长线震荡走势判断，建议背靠62-63美分阻力位建立多单，65-68美分区间止盈，止损位61-62美分；印度国内价格高位回落，欲向全球抛售库存，压制美盘上行空间，持续关注其国内棉花抛售政策 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡运行，建议观望 美棉：长线震荡，波段操作，建议背靠62-63美分阻力位建立多单，目标位65-68美分，止损61-62美分 2. 套利操作：关注抛1买9套利机会 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月2日 2 / 8 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉冲高回落，持仓降低；ICE注册仓单持续增加132772（+8166），约折合1275张合约；截止5月26日，CFTC基金期货净多单继续减少，持仓占比19.05% （2）昨日郑棉震荡运行，在万三附近多空僵持，等待进一步消息指引；现货市场棉花价格总体稳定，棉花企业面临还贷压力，价格上涨困难；仓单有效预报量662（+8）张，注册仓单量1619（-1）张；前20名主力持仓，CF1509合约净空单21735（+4055）多单减少空单增加，CF1601合约净空单35473（+619）多单减幅大于空单减幅 （3）国际市场方面，印度国内棉花价格高位下滑，欲向全球抛售库存，对国际棉花影响中性偏空 （4）国内市场方面，抛储政策仍未明朗，现货市场棉花价格总体稳定，棉花企业面临还贷压力，加紧销售，提价困难；新疆地区棉苗长势良好，持续关注棉花种植期天气状况；进口纱对中低端棉纱市场冲击明显，近日下游大单减少，打样单增加，部分市场呈现淡季局面；“一带一路”推进中印贸易，印度棉纱进口关税将获减免，此举目前从心态上利空国内棉纺业，具体影响有待观察；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月2日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 单位：元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 单位：美分/磅，张 12000125001300013500140001450001000002000003000004000005000006000002014/09/162014/10/162014/11/162014/12/162015/01/162015/02/162015/03/162015/04/162015/05/16C F1 5 09合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400002014/05/192014/06/192014/07/192014/08/192014/09/192014/10/192014/11/192014/12/192015/01/192015/02/192015/03/192015/04/192015/05/19N Y BOT 1507合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 单位：% (50000)0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF605.CZCCF509.CZC 0.04%0.22%0.04%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%CF601.CZCCF605.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 郑棉1505合约持仓情况 单位：手 图 6： 郑棉CF1509合约持仓变动情况 单位：手 -30000-20000-100000100002000030000-300000-250000-200000-150000-100000-5000002014/06/062014/06/132014/06/202014/06/272014/07/042014/07/112014/07/185月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -50000-30000-10000100003000050000-200000-10000001000002000002014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/219月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月2日 4 / 8 图 7： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 8： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-60%-40%-20%0%20%40%60%2010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-01基金净多单持仓占比期货基金净多单占比活跃合约收盘价 5060708090100-50000050000100000150000Aug/13Jan/14Jun/14Nov/14Apr/15C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 10： ICE登记库存 单位：张 -4000-3000-2000-100001000200030004000-3000-2000-100001000200030002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/06郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/06I C E登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 国内外期棉比价 单位：元/吨 图 12： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 00.511.522.5-5000050001000015000200002010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/05国内外期棉价差及比价郑棉-美棉郑棉/美棉 0501001502002503003504004505002015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/52015/5/122015/5/192015/5/261月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月2日 5 / 8 三、产业链数据日度跟踪 图 13： 美棉装运情况 图 14： 美棉签约销售情况 010203040502013/082013/