投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-23 多空因素影响交错，油脂区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，马棕油出口依然不振，但环比月初略有改善，且12月马来，印尼天气对棕榈油生产的不利影响，市场减产预期强烈，对近期油脂价格形成提振。但原油价格弱势运行，且南北美豆供应充足，多空因素影响交错，故预计油脂区间震荡为主 国内方面，供需基本面表现依旧，港口油脂库存，港口大豆仍处高位，但市场观望情绪浓厚，下游需求表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月23日 2 / 12 一、行业动态 （1）南美大豆主产区天气整体适宜大豆种植。马托格罗索和戈亚斯未来2-3天有0.25-1.25英寸降水，之后5-6天干燥；巴西南部、中部和阿根廷未来2周雨水充分。80-85%的巴西作物土壤湿度充分，唯北部干旱较反常。截止目前，阿根廷大豆播种72%，去年同期75%。 （2）马棕油出口依然不振，但环比月初略有改善。据ITS，马来12月1-20日棕油出口728421吨，较11月同期降24.9%；据SGS，马来12月1-20日棕油出口744563吨，较前月降25.1% （3）据中国海关总署发布的官方数据显示，2015年11月份中国进口豆油90,984吨，比上年同期增长805.11%。11月份中国从阿根廷进口豆油58,916吨，没有上年同期的对比数据；从巴西进口22,012吨，同比增长120.12%；从乌克兰进口豆油4,571吨，从俄罗斯进口4,946吨，从美国进口37吨。2015年1至11月份中国进口豆油总量为802,144吨，比上年同期减少26.71%。阿根廷是头号供应国（525,320吨），比上年同期增长13.95%；从巴西进口189,537吨，同比减少57.58%；从乌克兰进口57,080吨，从俄罗斯进口25,002吨。 （4）据中国海关总署发布的官方数据显示，2015年11月份中国进口棕榈油462,528吨，比上年同期减少2.93%。11月份中国从印度尼西亚进口棕榈油313,139吨，同比提高61.33%；从马来西亚进口145,905吨，同比减少48.33%。2015年1至11月份中国进口棕榈油5,241,479吨，比去年同期增加11.22%。其中从印度尼西亚进口棕榈油2,883,416吨，同比增加35.1%；从马来西亚进口2,348,760吨，同比降低8.91% （5）买家入市仍显谨慎，昨日总体基本无成交，呈有价无市。相对比，前日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交2000吨。上周（第51周），棕榈油日均成交0.07万吨。2015年12月1日-12月22日棕榈油日均成交0.07万吨，相对比，去年同期日均成交0.24万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量76.25万吨，较前日74.25万吨增2.6%，较上月同期的65.25万吨增11万吨，增幅14.4%，较去年同期52.39增23.86万吨，增幅45.5%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月23日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/03/052014/05/052014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/05油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.31%0.18%0.21%0.14%0.38%0.54%-0.92%-0.14%-0.21%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -14.41%-18.90%-3.59%1.91%0.09%7.41%0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/03/022012/06/022012/09/022012/12/022013/03/022013/06/022013/09/022013/12/022014/03/022014/06/022014/09/022014/12/022015/03/022015/06/022015/09/022015/12/02油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月23日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501002015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/10D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/10D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/10ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/02/222015/03/152015/04/052015/04/262015/05/172015/06/072015/06/282015/07/192015/08/092015/08/302015/09/202015/10/112015/11/012015/11/222015/12/13D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月23日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/142014/05/142014/07/142014/09/142014/11/142015/01/142015/03/142015/05/142015/07/142015/09/142015/11/14油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/192014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/19油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 0187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月23日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-3