充电桩+光伏有望维持业绩增长

敬请阅读末页信息披露及免责声明 充电桩+光伏有望维持业绩增长 公司2016年实现营业收入406,701,295.65元，比上年同期增长34.94%；归属上市公司股东净利润29,729,063.11元，比上年同期增长31.56%。  充电桩、光伏EPC促进业绩增长 公司2016年业绩增长归因于充电桩业绩增长和增加光伏电站业务。公司2016年成功进入两网系统内市场，相继斩获国网和南网的直流充电机订单，总金额近5000万元，实现该业务全年44.14%的涨幅。公司2015年切入光伏电站项目，承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电分包项目。2016年项目建设完成确认收入，使得安装施工业务贡献了近30%的业务收入。报告期内，公司毛利率提升了近8个百分点，但期间费用占比增加了近7个百分点，其中研发费用占比增加了2个百分点。营运方面由于应收账款周转率提升经营现金流有所改善。  充电桩优势地位保障业绩增长 公司在充电桩业务上坚持直流为主、交流为辅的经营思路，尤其在直流、大功率快充领域保持自身的竞争优势。在新能源汽车补贴中明确快充倍率指标后，有利于快充类纯电动客车的销售，进而增加对快充设备的需求。在年初《2017年能源工作指导意见》中提出2017年力争新增充电桩达到90万个，其中专用桩80万个，公共桩10万个。2017年充电桩建设规划若落地的话，行业有望实现高速增长。由于公司充电设备业务占比较高，充电设备市场的高速增长会为公司带来较高的业绩弹性。  继续拓展领域 进军分布式光伏市场 公司一直稳步推进“制造+服务”战略方向，成功切入专变线下运维领域、光伏EPC业务，不断完善需求侧能源管理平台，实现对用户等各项指标的远程监测，对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。其中，面对光伏发电市场的结构性变化，公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一，以争取今年的业绩增长。目前公司尚有20MWp光伏发电EPC项目在履行中。  投资建议 我们预计2017/18/19归母净利润为0.65/0.78/0.86亿元，EPS为0.39/0.46/0.51元，给予“增持”评级。 盈利预测： 单位：百万元 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 407 648 812 899 收入同比(%) 35% 59% 25% 11% 归属母公司净利润 30 65 78 86 净利润同比(%) 32% 117% 20% 11% 毛利率(%) 32.5% 30.9% 31.0% 30.9% ROE(%) 4.6% 8.7% 9.6% 9.9% 每股收益(元) 0.18 0.39 0.46 0.51 P/E 126.25 58.19 48.39 43.71 P/B 5.32 5.02 4.71 4.35 EV/EBITDA 75 43 38 33 资料来源：华安证券研究所和顺电气（300141） 投资评级：增持 报告日期：2017-4-6 吴海滨 0551-65161836 wllvswhb@163.com S0010512090001 联系人 徐程晨 0551-65161836 xucc1990@126.com -0.200.20.40.60.811.22016-03-012017-03-01沪深300和顺电气新能源行业 公司研究—公司点评 新能源行业 证券分析报告—公司点评 敬请阅读末页信息披露及免责声明 财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 812 953 1,129 1,299 营业收入 407 648 812 899 现金 262 192 0 87 营业成本 275 448 561 621 应收账款 322 534 656 736 营业税金及附加 4 5 7 7 其他应收款 22 28 39 44 销售费用 30 40 55 58 预付账款 18 28 34 4 管理费用 55 78 95 107 存货 141 159 244 245 财务费用 (2) (1) 2 4 其他流动资产 45 13 156 184 资产减值损失 6 0 0 (0) 非流动资产 151 170 159 147 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 8 8 8 8 投资净收益 (0) 0 0 0 固定资产 96 90 84 78 营业利润 39 78 92 102 无形资产 7 7 7 6 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 39 65 60 55 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 962 1,122 1,288 1,446 利润总额 41 78 92 102 流动负债 239 354 469 560 所得税 8 12 14 15 短期借款 50 49 86 86 净利润 33 66 79 87 应付账款 103 199 230 265 少数股东损益 3 2 1 1 其他流动负债 85 106 153 209 归属母公司净利润 30 65 78 86 非流动负债 0 2 2 3 EBITDA 49 84 101 113 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.18 0.39 0.46 0.51 其他非流动负债 0 2 2 3 负债合计 239 356 471 562 主要财务比率 少数股东权益 17 19 20 21 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 股本 167 167 167 167 成长能力 资本公积 303 303 303 303 营业收入 34.94% 59.31% 25.35% 10.65% 留存收益 236 277 327 392 营业利润 60.21% 100.59% 18.06% 10.82% 归属母公司股东权益 705 747 797 862 归属于母公司净利润 31.56% 116.97% 20.25% 10.71% 负债和股东权益 962 1,122 1,288 1,446 获利能力 毛利率(%) 32.49% 30.91% 30.98% 30.95% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 7.31% 9.96% 9.55% 9.56% 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E ROE(%) 4.58% 8.68% 9.61% 9.85% 经营活动现金流 (20) (21) (203) 106 ROIC(%) 7.63% 12.91% 13.47% 10.25% 净利润 33 65 78 86 偿债能力 折旧摊销 13 7 7 7 资产负债率(%) 24.88% 31.72% 36.59% 38.91% 财务费用 1 (1) 2 4 净负债比率(%) -17.04% -0.29% 37.57% 33.79% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 3.40 2.69 2.41 2.32 营运资金变动 (108) (93) (290) 9 速动比率 2.80 2.24 1.89 1.88 其他经营现金流 40 2 1 1 营运能力 投资活动现金流 (13) (0) 0 0 总资产周转率 0.45 0.62 0.67 0.66 资本支出 0 0 0 0 应收账款周转率 1.45 1.61 1.45 1.37 长期投资 (7) (0) 0 0 应付账款周转率 3.81 4.29 3.79 3.63 其他投资现金流 (6) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 16 (23) 7 (25) 每股收益(最新摊薄) 0.18 0.39 0.46 0.51 短期借款 30 (1) 37 (0) 每股经营现金流(最新摊薄) (0.12) (0.13) (1.22) 0.63 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.23 4.48 4.77 5.16 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 126.3 58.2 48.4 43.7 其他筹资现金流 (14) (22) (30) (24) P/B 5.3 5.0 4.7 4.4 现金净增加额 (18) (44) (196) 81 EV/EBITDA 75.47 42.92 38.03 33.37 资料来源：华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法