1 / 4 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 证券研究报告 2015年12月21日 A股投资策略 流动性持续向好 投资要点： 11月份，市场筹码进一步集中，融资余额稳步上升，经过连续3个月的净流出后出现净流入。二级市场流动性持续向好，市场重回流动性与行情的正反馈过程，只是证监会“限制大股东、董监高减持”的规定即将到期，可能对市场形成短期冲击。 ■空仓投资者比例：截止2015年11月底，空仓投资者比例为24.22%,较10月份上升3.72个百分点，大盘11月份上涨过程中，筹码进一步集中。 ■融资余额：截止11月底，融资余额为11932.57亿元，较10月份增加1630.9亿元。10月启动新一轮加杠杆后，融资余额已连续两个月稳步上升。 ■银证转账变动净额：随着行情回暖，经过连续3个月的净流出后，截止11月27日，11月份银证转账净流入797亿元。 ■证券市场交易结算资金：投资者10月份加仓后，11月份小幅减仓。截止11月27日，11月证券市场交易结算资金日均余额21483亿元，较10月底减少115亿元亿元。 主要风险：大股东、董监高减持。 2015年11月 二级市场流动性跟踪报告 长城国瑞证券研究所 分析师：黄文忠 huangwenzhong@xmzq.com.cn 执业证书编号： S0200514120002 联系电话：0592-5160876 地址：厦门市莲前西路2号 莲富大厦17楼 长城国瑞证券有限公司 相关研究： 《新一轮加杠杆启动—— 2015年10月二级市场流动性跟踪报告_》2015/11/20 《筹码集中—— 2015年9月二级市场流动性跟踪报告_》2015/10/19 《静待筹码集中—— 2015年8月二级市场流动性跟踪报告_》2015/09/21 《窄幅震荡中完成灾后重建》—— 2015年7月二级市场流动性跟踪报告_》2015/07/13 《市场去杠杆，资金入场节奏放缓—— 2015年6月二级市场流动性跟踪报告_》2015/07/13 《流动性充裕，筹码稳定—— 2015年5月二级市场流动性跟踪报告_》2015/06/15 《二级市场流动性再上新台阶—— 2015年4月二级市场流动性跟踪报告_》2015/05/15 《海纳百川 高歌猛进——2015年3月份二级市场流动性跟踪报告》2015/4/17 《年末资金回落筹码略有松动——12月份二级市场流动性跟踪报告》2015/1/15 《没有最高 只有更高——11月份二级市场流动性跟踪报告》2014/12/15 《资金宽裕 筹码集中——10月份二级市场流动性跟踪报告》2014/11/17 市场流动性跟踪报告》2014/10/16 2 / 4 二级市场流动性跟踪报告 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图1 空仓账户比例与中小板综指 数据来源：wind 长城国瑞证券研究所 说明：空仓账户比例2015年7月起，变更为最近一年参与交易的空仓投资者的比例。 图3 银证转账净额与创业板指数 数据来源：wind 长城国瑞证券研究所 图5 日均结算资金余额与创业板指数 数据来源：wind 长城国瑞证券研究所 图2 融资余额变化 图4 银证转账净额与上证指数 图6 日均交易结算资金余额与上证指数 3 / 4 二级市场流动性跟踪报告 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 说明： 空账账户比例指最近一年参与交易的账户空仓的比例，该数据2015年7月份起，变更为最近一年参与交易的空仓投资者的比例。中国A股市场主要以个人投资者为主，投资者情绪波动较大，在市场上升过程中表现出较为明显的筹码集中现象，在市场下跌过程中表现出较为明显的筹码分散现象。空仓账户比例是市场筹码变化的一个重要参考指标。 融资余额指的是投资者在融资融券业务中的融资余额，融资余额占到融资融券余额的99%，融资余额变化代表市场活跃资金的变化，融资余额是影响二级市场资金变化的重要指标。由于融资交易在大盘股中的交易占比较高，融资余额变化对于大盘股影响要大于小盘股。 银证转账净额指的是投资者通过证券公司第三方存管账户转入和转出资金的净额，由投资者保护基金每周公布。反映了在证券公司开立资金账户投资者的资金进出情况。“银证转账变动净额”=“银证转账增加额”-“银证转账减少额”。银证转账净额是二级市场增量资金的主要来源，对于研判上升趋势的持续性有较为重要的意义，对于中小盘股走势影响较大。 证券交易结算资金余额指的是证券市场交易结算资金监控系统获取的有经纪业务的证券公司全部经纪业务客户（含部分采取第三方存管模式的资产管理业务客户）的人民币交易结算资金的余额，不包括B股、融资融券、证券公司自营业务、资产管理业务等业务的交易结算资金。由投资者保护基金每周公布，包括周日均余额与期末余额。证券市场交易结算资金余额是狭义上的二级市场存量资金，主要代表了个人投资者和一般机构投资者的存量资金变化，也间接反映了机构投资者与个人投资者和一般机构投资者相互博弈的情况，证券市场交易结算资金余额变化对于大盘股走势影响较大。 4 / 4 二级市场流动性跟踪报告 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对强于市场表现20％以上； 增持：相对强于市场表现10％～20％； 中性：相对市场表现在－10％～＋10％之间波动； 减持：相对弱于市场表现10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业超越整体市场表现； 中性：行业与整体市场表现基本持平； 看淡：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：沪深300指数。 法律声明：“股市有风险，入市需谨慎” 长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。