环保设备行业2015年日常报告：发改委公布第二批PPP项目名单，环保领域热度依旧

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 戚政韬 CFA 张帅 联系人 qizhengtao＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai＠gjzq.com.cn 发改委公布第二批PPP项目名单，环保领域热度依旧 事件 国家发改委16日晚间发布第二批PPP推介项目名单，共计1488个项目，总投资2.26万亿元，涵盖水利，交通设施，市政设施，公共服务，环保等多个领域。同时，发改委对第一批PPP项目进行了更新，保留了继续推介的PPP项目637个，总投资1.24万亿元。 评论 第二批项目在数量和投资额方面较第一批有大幅增加，但推进速度仍不容乐观：本次发改委公布的项目一共1488个，总投资额2.26万亿元，数量和金额分别是第一批推介项目的1.4倍，1.2倍。两批投资额均在2万亿的推介项目库，发布时间间隔半年，反映出国家在推进PPP项目上的决心。但是，我们认为PPP项目推进的速度依然滞后。据发改委统计，截至目前，第一批推介项目有329个项目签约，签约率为32%，考虑到大量环保项目，交通项目等有明确收费权的PPP项目深受市场青睐，剩余其他难以划分收费权的项目推进速度更慢。目前第一批待签约项目和本次新发布项目累计资金需求达到了3.5万亿。 发债口径变化，政策利好长期确保PPP项目推进：12月2日国家发改委网站刊登《关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》，提出社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券可直接向发改委申报。说明中显示，创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设，城市地下综合管廊建设，养老产业，战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等，巧妙地承接了6月份下发文件中鼓励优质企业发债用于重点领域，重点项目的表述。我们认为，政策将在相关企业和政府参与的PPP项目发放城投债上予以一定的优惠和放行。 环保项目体量小型化，供水，污水处理仍占主要份额：环保在第二批项目库中投资金额占比为6%，比第一批的下降了2%，绝对投资额1303亿元，下降了20%。与此同时，项目数量却增加了40%，达到了484个（我们对项目库进行了重新分类整理，将市政设施中的供水，污水处理，垃圾焚烧，固废处理等项目提取出来归入环保），单体项目规模显现出小型化的趋势。我们认为更小的单体量，更易于企业融资和操作。环保总投资额是继交通，市政，公共服务之后的第四大投资领域（共划分六大投资领域）。在细分领域，我们划分了水，固废，环境保护三大类别，其中水仍占绝对份额，投资额占环保领域比例达到75%。 PPP将成为“十三五”期间环保企业承接订单的重要形式，新兴领域盈利模式亟待开发：从已发布的“十三五”规划建议可以看出环保支持政策将继续升温，受益于国家的重视，执法的严格和标准的提高，固废，土壤治理，VOCs，流域综合治理等新兴领域将持续打开，传统大气，水等市场也受益于超净排放，水质标准提高等政策打开增量空间。巨大的市场需求驱动下将产生巨大的资金需求，受制于地方政府的财政压力，PPP将成为环保主要的融资方式。水务领域，受益于有明确的收费权划分，一直是PPP领域的热门。而有明确补贴以及并网电价支持的垃圾发电，烟气治理也是资本追逐的方向。未来，如果期望通过PPP形式进一步打开环保的市场空间，通过盈利模式的创新分散社会资本的风险是必经之路。目前土壤治理领域“治理+地产开发”的模式即是此类盈利模式的代表。  投资建议  我们维持行业“增持”评级，投资组合为：东江环保，瀚蓝环境，聚光科技，三聚环保。建议关注：清新环境，ST华赛，ST秦岭，永清环保。 证券研究报告 2015年12月18日 环保设备行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：发改委PPP推介项目库主要领域分布 图表2：发改委项目库环保PPP地域分布 来源：发改委，国金证券研究所 来源：发改委，国金证券研究所 图表3：发改委第二批PPP项目数量和金融大幅增长 图表4：发改委项目库环保PPP子行业分布 来源：发改委，国金证券研究所 来源：发改委，国金证券研究所 908 563 11,127 13,140 3,289 4,630 1,749 1,988 1,625 1,303 995 967 05,00010,00015,00020,00025,000第一批第二批水利交通市政公共服务环保其他亿元8,701 11,298 4,185 2,747 6,809 8,548 05,00010,00015,00020,00025,000第一批第二批东部中部西部亿元19,694 22,593 1,041 1,488 02004006008001,0001,2001,4001,60018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,50023,000第一批第二批金额数量(右)亿元个978 981 303 169 344 153 02004006008001,0001,2001,4001,6001,800第一批第二批水固废生态保护亿元 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。