环保工程及服务行业周报：发改委即将推出第二批PPP资产证券化项目

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年04月22日 环保工程及服务 发改委即将推出第二批PPP资产证券化项目 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：杨心成 执业证书编号：S0740517010004 电话：0755-22660869 Email：yangxc@r.qlzq.com.cn 联系人：曾明 Email：zengming@r.qlzq.com.cn [Table_ rofit] 基本状况 上市公司数 37 行业总市值(百万元) 489651.93356543 行业流通市值(百万元) 324168.83733476 行业-市场走势对比 (5%)(1%)4%8%12%16%4/21/165/13/166/8/167/14/168/8/168/30/169/22/1610/20/1611/10/1612/1/1612/29/161/20/172/17/173/10/173/31/17公用事业沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<业绩符合预期，业务结构继续优化>>2017.04.18 <<增持彰显发展信心>>2017.04.18 <<标准望进一步完善，高景气继续>>2017.04.16 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 盈峰环境 15.5 0.32 0.34 0.72 1.17 48 46 21 13 0.19 买入 碧水源 21.4 1.21 0.60 0.81 1.19 18 36 26 18 0.75 增持 洪城水业 7.5 0.57 0.39 0.46 0.53 13 19 16 14 0.90 买入 富春环保 12.5 0.24 0.31 0.58 0.73 52 40 21 17 0.24 买入 迪森股份 18.4 0.14 0.35 0.77 1.08 131 53 24 17 0.20 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  本周观点： 2月22日，发改委公布各地共上报PPP资产证券化项目41单，其中，公路交通项目11单、城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单、能源项目2单、污水垃圾处理项目21单。3月 10日上海、深圳两大交易所对符合挂牌条件的4个资产证券化项目（固安工业园区新型城镇化PPP项目、杭州庆春路隧道PPP项目、广晟东江环保虎门绿源PPP项目、首创股份污水处理PPP项目）发放无异议函，项目发行通过，PPP资产证券化正式进入落地期。继首批4个PPP资产证券化项目挂牌之后，剩余的5个PPP资产证券化项目也将于近期推出，同时，发改委还将推出第二批PPP资产证券化项目，项目数量与第一批相差不大，PPP资产证券化进程继续加速。我们认为拥有现金流稳定的优质水务、固废、供热等运营类公司将率先受益，PPP+ABS 模式将加速公司的资金流转，帮助公司承接更多优质运营项目。PPP+ABS 示范项目的落地对 PPP 项目的落地有促进作用，订单获取能力强的公司或将受益。推荐水务运营的洪城水业；ppp标的 盈峰环境、碧水源；供热标的富春环保、迪森股份。  上周行情回顾：上周A股环保板块（申万）下跌2.29%，公用事业（申万）下跌3.57%，上证综指下跌2.25%，创业板指下跌2.57%。环保子板块中大气治理、环境监测、固废治理、水治理、水务运营、节能环保板块分别上涨-3.25%、-3.56%、-1.99%、-0.9%、-8.96%、-4.79%。A股环保股周涨跌幅前三的个股为科融环境（11.98%）、盛运环保（4.91%）、伟明环保（4.10%），涨幅后三位的个股为渤海股份（-26.87%）、首航节能（-24.95%）、首创股份（-24.13%）。  上周行业要闻：1）首批四单PPP资产证券化项目落地之后，其余五单还在继续推进过程中，国家发展改革委近期将向证监会推荐第二批资产证券化PPP项目；2）环保部印发《近岸海域污染防治方案》，主要目标包括“十三五”期间，全国近岸海域水质稳中趋好;2020年沿海各省(区、市)近岸海域一、二类海水比例达到目标要求，全国近岸海域水质优良(一、二类)比例达到70%左右；3）《全国湿地保护“十三五”实施规划》发布，《规划》提出，到2020年，全国湿地面积不低于8亿亩，湿地保护率超过50%，恢复退化湿地14万公顷，新增湿地面积20万公顷。  风险提示：政策推广不达预期，市场竞争加剧风险，项目落地不达预期，项目建设不达预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 一．本周投资观点 ............................................................................................... - 3 - 二．重点公告汇总 ............................................................................................... - 4 - 三．行业要闻回顾 ............................................................................................... - 8 - 四．板块行情回顾 ............................................................................................. - 10 - 图表目录 图表1：环保板块及大盘指数............................................................................ - 10 - 图表2：环保子版块指数 ................................................................................... - 10 - 图表3：环保板块估值....................................................................................... - 10 - 图表4：周涨跌幅极值....................................................................................... - 10 - 图表5：各行业周涨跌幅 ................................................................................... - 11 - 图表6：环保板块估值表 ................................................................................... - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 一．本周投资观点  2月22日，发改委公布各地共上报PPP资产证券化项目41单，其中，公路交通项目11单、城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单、能源项目2单、污水垃圾处理项目21单。3月10日上海、深圳两大交易所对符合挂牌条件的4个资产证券化项目（固安工业园区新型城镇化PPP项目、杭州庆春路隧道PPP项目、广晟东江环保虎门绿源PPP项目、首创股份污水处理PPP项目）发放无异议函，项目发行通过，PPP资产证券化正式进入落地期。继首批4个PPP资产证券化项目挂牌之后，剩余的5个PPP资产证券化项目也将于近期推出同时，发改委还将推出第二批PPP资产证券化项目，项目数量与第一批相差不大，PPP资产证券化进程继续加速。我们认为拥有现金流稳定的优质水务、固废、供热等运营类公司将率先受益，PPP+ABS 模式将加速公司的资金流转，帮助公司承接更多优质运营项目。PPP+ABS 示范项目的落地对PPP 项目的落地有促进作用，订单获取能力强的公司或将受益。推荐水务运营的洪城水业；ppp标的盈峰环境、碧水源；供热标的富春环保、迪森股份。 重点公司 事件点评  富春环保：公司4月18日发布一季度报告，公司一季度实现营收7.9亿元，同比增长20%；实现归母净利润8098万元，同比增长84%。预计2017年上半年实现净利润2.0~2.2亿元，同比增长60%-80%。  业绩符合预期，业务结构继续优化：公司一季度实现营收7.9亿元，同比增长20%；实现净利润8098万元，同比增长84%，基本符合此前预期。公司综合毛利率继续提升，上升3pct至25%；期间费用率为7%，同比下降1pct；受溧阳等新项目投产影响，经营性现金流量净额同比下降106%。公司净利润增速高于营收增速，我们认为主要是：1）公司账龄较长的应收账款减少导致资产减值损失同比下降805万元；2）公司继续缩减毛利率较低的煤炭、冷轧钢卷业务，发展毛利率较高的热电业务，优化业务结构；3）公司在富阳地区实行新的《煤热价格联动机制》并上调了供热价格带来业绩提升以及溧阳项目产能逐步释放。  非公开发行获受理，外延并购或提速：3月2日，公司发布非公开发行修订稿，拟募集资金9.2亿元，其中3亿元用于收购新港热电30%股份、3亿元用于新港热电改扩建项目、1.3亿元用于溧阳市北片区热电联产项目、1.9亿元用于技术改造。4月13日，公司非公开发行获得证监会受理，公司收购新港热电或将提速。目前，公司所并购项目盈利情况良好，东港热电和新港热电近三年营业收入和净利润稳步增长，2016年东港热电实现净利润6900万元，新港热电净利润6916万元。完成收购后，新港热电将成为公司全资子公司，进行改扩建后，预计年均可增加利润5282万元，公司业绩将进一步提升。  治理结构优化，股价具备安全边际：公司新管理层更加年轻、更具活力，同时管理层参与定增和员工持股，利益绑定进一步激发动力； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 此外员工持股计划持仓均价11.78元/股、实际控制人增持均价12.94元/股与现价13.87元/股接近，股价具备安全边际。  科融环境：公司发布公告，实际控制人、董事长毛凤丽及公司董事、监事和高级管理人员拟于12个月内增持公司股份。计划增持金额下限为10,000万元，增持上限为100,000万元，增持价格上限为15元/股。  实际控制人、管理团队增持彰显信心：本次管理团队计划增持金额在1亿元至10亿元之间，以目前股价测算，若最终增持金额5亿元，则增持股份约占总股份比例的8%，增持力度较大。此外，增持股票价格上限为15元/股，几乎是目前股价的2倍，体现实际控制人及管理团队对公司发展的强烈信心。  新股东实力强劲，带来发展新动力：2016年6月，丰利资本成为科融环境大股东，丰利资本实力较强（管理的基金数量、规模均远超行业平均水平），借助其良好的金融能力及丰富的资源，认为不仅优化科融环境的管理体系（原高管团队全部更换）、激发员工的活力（已实施股权激励）、扭转亏损的业绩（剥离连续亏损的新疆君创），更能拓宽融资渠道（已与江苏银行徐州分行签订50亿战略合作协议），未来的外延整合及PPP订单均值得期待。  打造环境综合平台，期待PPP订单提升业绩：公司收购蓝天环保、综合水工平台英诺格林后，已经形成了烟气+水+固废的环境综合服务平台。蓝天环保项目经验丰富、技术实力强（依托浙大）