工业4.0与新能源材料齐飞

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子元器件行业 公司研究/深度报告 报告摘要：  传统TV业务稳定，携手Sony研发4.9mm厚65"超薄平板电视 公司传统TV业务稳定，携手Sony完成了4.9mm厚65"超薄平板电视的研发成为市场焦点，包括其55、65、75寸一系列产品，关键零部件是胜利精密与索尼共同研发并由胜利精密制造完成的，公司将借其拓展更多客户，明年公司将于乐视、LG、友达等公司进行TV业务合作。  NB业务上的“大部件”战略获得成功 公司2014年开辟NB业务，“大部件”战略在NB业务上大获成功。Hinge Up模组使上盖模组更轻薄，并且可以降低成本。在NB业务上，公司有TP和LCM的产线基础，以及金属结构件、塑胶结构件的技术积累，得以快速适应市场，获得业绩突破。2014年镁合金产能逐步释放，完成了联想YOGA3机种的镁合金结构件开发并投入量产，镁合金及塑品NB产品对营业收入贡献可观。  “大部件战略”延伸至移动终端 公司致力于打造横跨电视、电脑、手机、可穿戴设备等全尺寸智能终端的核心模组制造服务供应商。通过触控模组、盖板玻璃、减反射镀膜及配套结构模组整合出货优势，将公司“大部件战略”从PC端延伸至移动端。公司苏州减反射镀膜项目已完成高硬度高耐磨层的研发并投入量产，并1）收购智诚光学，以视窗防护玻璃业务为新切入点，继续落实“大部件战略”2）收购德乐科技，整合市场资源，共享其销售渠道与终端客户3）可阳极氧化铝压铸工艺打造高质量金属外壳，节约成本，并收购欧可达保证原材料供应  收购富强科技，打造工业4.0闭环 收购富强科技，布局自动化生产装备制造领域，并且通过借助收购的德乐科技获得销售、客户等数据反馈给制造商，打造工业4.0闭环。通过并购富强科技，胜利精密在稳固联想、三星产业链地位的同时，利用富强科技在苹果供应链系统中建立的技术和品牌影响力，帮助公司现有业务进入苹果的供应链系统。此外，公司还计划与富强科技全面进行生产自动化方面的合作，对自身目前的生产线进行全方位的智能化改造。  进军新能源材料领域 公司通过收购苏州捷力，快速进入新能源行业，把握锂电池隔膜产业发展机遇，进一步实现多元化的产业布局，扩大公司的盈利增长点。  盈利预测与主要财务指标 在不考虑并购的富强科技、智诚光学、德乐科技以、苏州捷力与福清福捷带来的营收增长，仅考虑公司内生增长的情况下，我们预计公司2015-2017年营业收入分别为44.6亿、62.6亿、87.0亿，净利润分别为2.6亿、4.3亿、6.3亿，对应的EPS分别为0.23、0.37、0.54元。 收购的富强科技、智诚光学、德乐科技三家公司承诺的2015-2017年净利润分别为2.2亿、2.61亿、3.14亿，于2015年3季度并表，我们认为业绩承诺可以完成，并假设今年并表业绩为0.8亿，苏州捷力、福清福捷两家公司承诺的2016-2017年净利润分别为1.95亿和2.5亿，我们预计公司2015-2017年的净利润分别为3.3亿、8.86亿和11.94亿，对应的EPS分别为0.28、0.76和1.02。如果考虑未来新定增完成后股本增厚至14.57亿股，则对应的EPS分别是0.23、0.61和0.81。根据目前股价，对应的PE分别是108X、41X和31X。 推 荐 维持评级 行 业与沪深300走势比较 分 析师 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621) 60876703 Email：lijing_y js@mszq.com 研究助理：霍甲 电话：(8610) 85127513 Email：huojia@mszq.com 研究助理：朱辰喆 电话：（8610)85127513 Email：zhuchenzhe@mszq.com 研究助理：徐紫薇 电话：（8621）60876710 Email：xuziwei@mszq.com 民生精品---深度报告/电子元器件行业 2015年11月25日 胜利精密：工业4.0与新能源材料齐飞 胜 利精密（002426） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2  风险提示 NB订单不及预期，转型不及预期 胜 利精密（002426） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目 录 一、公司概况 .................................................................................................................................................. 4 （一）公司主营业务概况................................................................................................................................. 4 （二）外延式发展 ........................................................................................................................................... 7 1. 收购智诚光学、富强科技、德乐科技构建“大部件”战略闭环 ................................................................. 7 2. 收购苏州捷力、福清福捷，涉足新能源新材料领域 ................................................................................... 8 3. 定增投资智能终端大部件与智能制造项目 ................................................................................................. 8 （三）股权结构 ............................................................................................................................................... 9 二、业绩亮点 ................................................................................................................................................ 10 （一）传统TV业务稳定，携手SONY研发4.9MM厚65"超薄平板电视 ...................................................... 10 （二）NB业务上的“大部件”战略获得成功 ................................................................................................ 11 （三） “大部件战略”延伸至移动终端 ........................................................................................................ 12 1. 智诚光学: ............................................................................................................................................... 13 2. 德乐科技 ................................................................................................................................................ 14 3. 可阳极氧化铝压铸工艺 ........................................................................................................................... 15 4. 智能终端大部件整合扩产项目和智能终端渠道整合服务平台建设项目 ..................................................... 15 （四）打造工业4.0闭环................................................................................................................................ 16 1. 富强科技： ............................................................................................................................................. 16 2. 智慧工厂制造平台项目 ........................................................................................................................... 18 （五）进军新能源材料领域 ........................................................................................................................... 19 1. 收购苏州捷力，进军新能源行业 ............................................................................................................. 19 三、盈利预测 ................................................................................................................................................ 20 四、风险提示 ....................................................................................................................................