临时公告点评：核安全设备资质恢复，核级产品重回正轨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年12月10日 南风股份（300004.SZ）临时公告点评 评级（首次/维持/下调/上调） 推荐（维持） 事件：公司 近日收到国家核安全局下发的《关于批准延续南方风机股份有限公司民用核安全设备设计和制造许可证的通知》（国核安发[2015]259号），决定向公司颁发《民用核安全设备设计许可证》（国核安证字S（15）21号）和《民用核安全设备制造许可证》（国核安证字Z（15）32号）。许可证有效期至2020年12月31日。 国联点评：  重获民用核安全设备设计与制造许可证，核级产品生产全面恢复。公司于今年2月起受国家核安全局处罚核级产品被迫停产，整改期6个月。 近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2,000万核级风机、风阀销售合同推迟，由于核级产品平均毛利率约45%，远高于同类非核级产品，受此影响公司前三季度产品整体毛利率下滑明显。另一方面，处罚期间公司无法 参与核级产品竞标，无奈错过了今年上半年招标的福清二期、红沿河二期等重大项目投标机会，对公司在手订单额造成一定程度影响。近日，根据相关通知，民用核安全设备设计与制造许可证已正式获批延续，公司核级风机、风阀生产转入正轨，业绩有望起底回升。  积极参与新项目招标，“十三五”成长可期。公司原计划于今年生产销售的部分核级风机、风阀产品将顺延至2016年，加之目前仍处于合同执行期的台山核电机组等，明年业绩上行空间较大。同时，鉴于民用核安全设备资质已恢复，公司正全力备战拟于近期招投标的核电机组项目，包括陆丰1-2机组、三门二期、海阳二期等。公司为我国核电HVAC系统设备总包经验最丰富的企业，在“十三五”期间年均6-8台新开工机组的假定下，公司或将最先受益于核电装机提速。  维持“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS（最新摊薄）分别为0.18、0.32与0.40元。  风险提示。“十三五”核电装机不达预期。 最近52周走势： 相关研究报告： 南风股份（300004.SZ）调研纪要: 整改期结束，四季度期待业绩释放—2015.10.20 南风股份（300004.SZ）深度报告：蕴含核因子的高端装备系统供应商—2015.10.27 南风股份（300004.SZ）三季报点评：整改抑制业绩释放，四季度有望重拾高增长—2015.10.29 报告作者： 分析师：皮斌 执业证书编号：S0590514040001 联系人：皮斌、夏纾雨 电话： 0510-8561-3713 Email：pib@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 核电设备行业 核安全设备资质恢复，核级产品重回正轨 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 附录：财务预测表（2015年12月10日） 资产负债表利润表单位:百万元2014A2015E2016E2017E单位:百万元2014A2015E2016E2017E货币资金228.67142.06(26.36)(23.84)营业收入818.361,033.851,265.461,498.28应收账款+票据603.011,090.06982.301,471.33营业成本495.94709.89830.64965.50预付账款32.4478.8351.3699.96营业税金及附加9.7811.2613.7816.31存货530.76251.80663.88400.47营业费用31.1248.8964.2677.65其他0.300.300.300.30管理费用111.70114.94148.88185.28流动资产合计1,395.191,563.061,671.491,948.23财务费用16.4623.451.74(1.96)长期股权投资20.2720.2720.2720.27资产减值损失33.1521.6121.6121.61固定资产773.48965.01939.90908.12公允价值变动收益0.000.000.000.00在建工程309.97100.00100.00100.00投资净收益(0.19)0.000.000.00无形资产191.56187.33232.09275.86其他(0.00)0.000.000.00其他非流动资产984.721,034.721,034.721,034.72营业利润120.01103.82184.55233.89非流动资产合计2,280.012,307.332,326.992,338.98营业外净收益4.672.942.942.94资产总计3,675.193,870.393,998.484,287.21利润总额124.68106.76187.48236.82短期借款283.00295.00313.00334.00所得税16.9816.0128.1235.52应付账款+票据238.46300.37330.12402.74净利润107.7090.75159.36201.30其他75.27133.59105.23163.71少数股东损益(1.03)(1.45)(2.54)(3.21)流动负债合计596.74728.97748.36900.45归属于母公司净利润108.7392.19161.90204.51长期带息负债60.0060.0060.0060.00长期应付款0.000.000.000.00其他0.500.500.500.50主要财务比率非流动负债合计60.5060.5060.5060.502014A2015E2016E2017E负债合计657.24789.47808.86960.95成长能力少数股东权益21.5220.0717.5314.32营业收入1.010.260.220.18股本254.61509.22509.22509.22EBIT1.47(0.14)0.490.23资本公积2,399.182,144.572,144.572,144.57EBITDA1.710.180.300.17留存收益342.65404.57513.31650.67归属于母公司净利润1.35(0.15)0.760.26股东权益合计3,017.963,078.433,184.633,318.77获利能力负债和股东权益总计3,675.193,867.903,993.484,279.72毛利率0.390.310.340.36净利率0.130.090.130.13ROE0.040.030.050.06现金流量表ROIC0.130.030.040.05单位:百万元2014A2015E2016E2017E偿债能力净利润107.7090.75159.36201.30资产负债率0.180.200.200.22折旧摊销46.57101.07108.73116.40流动比率2.342.142.232.16财务费用17.2713.40(7.89)(16.77)速动比率1.451.801.351.72存货减少 95.63278.96(412.08)263.41营运能力营运资金变动(109.39)(413.21)136.62(406.54)应收账款周转率1.380.961.311.03其它27.1421.6121.6121.61存货周转率0.932.821.252.41经营活动现金流184.9392.576.36179.40总资产周转率0.220.270.320.35资本支出155.24150.00150.00150.00每股指标（元）长期投资262.990.000.000.00每股收益0.210.180.320.40其他4.832.502.502.50每股经营现金流0.360.180.010.35投资活动现金流(413.39)(147.50)(147.50)(147.50)每股净资产5.886.016.226.49债权融资(79.20)12.0018.0021.00估值比率股权融资383.450.000.000.00市盈率116.57137.4878.2961.98其他(28.60)(43.67)(45.27)(50.38)市净率4.234.144.003.84筹资活动现金流275.65(31.67)(27.27)(29.38)EV/EBITDA35.7658.9445.2838.85现金净增加额47.19(86.61)(168.42)2.52EV/EBIT47.62108.5272.6959.41 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券