1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周五货币市场利率涨跌互现。具体来看，同业拆借1天、7天和14天利率分别上行2.12BP、3.77BP和24.27BP。质押式回购1天、7天和14天利率分别下行0.01BP、1.22BP和4.78BP，21天利率上行49.98BP。央行近来维持中性操作，场内资金充裕。今日将有9只新股进行申购，届时将对资金面产生一定的扰动。 2.利率债分析 周五银行间利率债收益率整体小幅下行，国债收益率整体下行。截至日终，国开行曲线收益率整体下行1-2BP，政策性银行曲线收益率小幅下行1-2BP。10年期国债再度破3，债市情绪火热。上周经济数据密集出炉，投资企稳，货币信贷再超预期，经济底部徘徊，有限复苏。利率已至新低，且本周美联储加息将尘埃落地，债市短期将震荡前行。 3.信用债市场 周五银行间信用债高等级品种收益率涨跌互现。近期信用事件多发，信用利差不断走阔，估值分化进一步拉大。经济下行背景下，政府加快僵尸企业清理，年底部分企业现金流恶化，违约现象难免增加，但信用面整体风险可控，不会引发系统性风险。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 33 1022.47 43 1378.13 33 651.20 上交所 3 30.0 8 169.0 4 1.20 深交所 1 6.0 0 0 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 37 1058.47 51 1547.13 37 652.4 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年12月14日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 10年国债再度破3 债市震荡前行 ——12月14日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年12月14日 一、债市展望 1.流动性分析 周五货币市场利率涨跌互现。具体来看，同业拆借1天、7天和14天利率分别上行2.12BP、3.77BP和24.27BP。质押式回购1天、7天和14天利率分别下行0.01BP、1.22BP和4.78BP，21天利率上行49.98BP。央行近来维持中性操作，场内资金充裕。今日将有9只新股进行申购，届时将对资金面产生一定的扰动。 2.利率债分析 周五银行间利率债收益率整体小幅下行，国债收益率整体下行。截至日终，国开行曲线收益率整体下行1-2BP，政策性银行曲线收益率小幅下行1-2BP。具体来看，1年期下行2BP至2.46%，3年期收益率稳定在2.71%。5年期下行1BP至2.82%。7年期下行1BP至2.99%，10年期利率下行1BP至2.99%。政策性银行收益率今日小幅下行，10年期下行2BP至3.48%。国开行曲线收益率整体下行，3年期稳定在2.98%。5年期下行1BP至3.18%。中长端方面，7年期下行1BP至3.38%，10年期下行2BP至3.36%。10年期国债再度破3，债市情绪火热。上周经济数据密集出炉，投资企稳，货币信贷再超预期，经济底部徘徊，有限复苏。利率已至新低，且本周美联储加息将尘埃落地，债市短期将震荡前行。 3.信用债市场 周五银行间信用债高等级品种收益率涨跌互现。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行1.49BP至3.09%，3年期AAA级企业债稳定于3.57%，5年AAA级企业债收益率下行2.50BP至3.57%，7年AAA级企业债收益率上行1.46BP至3.74%，10年期AAA级企业债收益率上行0.07BP至稳定在4.007%。近期信用事件多发，信用利差不断走阔，估值分化进一步拉大。经济下行背景下，政府加快僵尸企业清理，年底部分企业现金流恶化，违约现象难免增加，但信用面整体风险可控，不会引发系统性风险。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 12月11日，全国银行间市场同业拆借共成交523笔，总计3344.60亿元，较昨日减少646.34亿元，加权利率1.9397%；质押式回购共成交5188笔，总计25589.91亿元，较昨日减少1543.75亿元，加权利率1.9050%；买断式回购共成交1554笔，总计1949.96亿元，较昨日增加325.63亿元，加权利率2.3431%； 现券买卖市场共成交4160笔，总计4910.81亿元,较昨日减少133.64亿元。 债券晨报 3 2015年12月14日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.7880 (0.10) 0.10 SHIBOR 1W 2.3020 0.50 0.90 R001 1.7985 (0.02) (0.05) R007 2.4433 (1.22) 5.27 IBO001 1.8381 2.12 1.69 IBO007 2.5893 3.77 15.47 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 12月11日（周五），全国银行间债券市场结算总量为26805.64亿元，较上日减少3.8%，交易结算总笔数为7379笔。其中，质押式回购结算量为21936.64亿元，买断式回购结算量为1478.54亿元，现券交易结算量为3322.16亿元，债券借贷结算量为68.3亿元。回购利率涨跌互现，7天回购利率下行1.1BP至2.39%，21天回购利率上行52个BP至2.92%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15农发19 167.5328 141 2.7371 2 15进出16 96.0647 50 3.2591 3 15招行CD084 92.9123 18 2.1673 4 15国开07 92.6215 43 2.9926 5 15贴现国债20 76.745 26 2.4972 6 15国开10 76.6894 188 3.4487 7 15进出14 68.6074 67 3.4983 (6)(5)(4)(3)(2)(1)010.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-12-102015-12-11(4)(2)0246810120.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-12-102015-12-11 债券晨报 4 2015年12月14日 8 15附息国债23 66.9761 60 3.0497 9 15附息国债13 60.602 19 2.6405 10 15附息国债19 52.9448 44 2.8206 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 12月11日，上海证券交易所债券成交共计1150339.73亿元，其中现券成交14746.68亿元，回购交易规模为1135593.05亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额84706.90亿元，其中现券成交2722.36亿元，回购交易规模为81984.54亿元。 三、风险提示 1.国内现货铝价较年初大跌超20% 14家铝企商议联合减产 12月11日，21世纪经济报道，10日起，包括中国铝业、国家电投等在内的14家知名铝企召开联合会议，商议联合减产和收储事宜。据人士向21世纪经济报道记者介绍，此次联合会议是由中国有色金属工业协会牵头，14家铝企高级别人员参与。14家企业的电解铝产能占到全国产能的80%左右。10日午后，中国宏桥宣布，从即日起减少原铝产能25万吨，以积极响应当日在昆明举行的行业会议。数据显示，今年以来，LME现货铝价格跌幅已超过20%，至1500美元/吨水平。国内现货铝价跌至10500元/吨，较年初同样大跌20%以上。不断下跌的铝价，对国内电解铝厂业绩造成一定影响，部分上市公司深陷亏损困局。 2.国内钢铁需求一再遇冷 11月份钢产量降至一年来最低 12月13日，《华尔街见闻》报道，冬季季节性疲弱让本已受宏观经济影响的钢铁需求雪上加霜，上月中国钢铁企业生产明显下滑，产量创一年来新低。今日中国统计局公布数据显示，11月粗钢产量同比下降1.6%至6332万吨，今年前11个月产量同比下降2.2%至7.3838亿吨。目前中国钢铁产量占全球一半。华尔街见闻此前文章提到，随着中国经济增长放缓，国内钢铁需求下滑。中国钢铁企业不得不增加对外出口，今年上半年粗钢产量20年来首次下滑，四成企业亏损，但出口量却增至与日本全国钢产量相当。这导致钢铁价格下跌，生产商盈利下降，国际贸易摩擦增多。 3.15两面针CP001:两面针前三季度亏损过亿元 借高端产品救市未见效 12月12日，中国经济网报道，中曼石油天然气集团股份有限公司一个月前公开披露招股说明书。而截至中曼石油招股书签署日，该公司尚有诉讼在身，因窃取商业秘密而被索赔。虽然一审二审中曼石油皆败诉，但其并未对原告进行赔偿，中曼石油的部分房屋资产、部分股 债券晨报 5 2015年12月14日 权资产因此已被法院查封，部分银行账户也已被冻结。 4.11华晨MTN1、13华晨MTN1：华晨旗下两僵尸公司靠补助度日 华颂品牌无人问津 12月11日，《证券日报》报道，11月中旬，华晨汽车华颂品牌宣布获得来自神州租车采购1000辆华颂7的订单，这对于华颂7来说，可以算是巨额订单了。数据显示，2015年前9个月华颂7全国总销量749辆，主要得益于9月份汽车租赁和大客户订单业务，前8个月该款车型累计销售仅128辆。与此同时，《证券日报》记者查询华晨集团旗下四家上市公司业绩发现，金杯汽车和申华控股(2家公司依靠巨额财政补贴勉强止损，华晨中国靠华晨宝马供血，新晨动力主要客户还是靠给华晨宝马5系供应N20发动机生存。可以看出，由于短时间无法提振品牌力和市场接受度的问题，华颂明显急于拿下汽车租赁业务市场的供车业务，但就目前的趋势来看，华颂品牌乃至华晨集团面临的形势仍异常严峻。 5.罗计物流陷裁员风波 资本寒冬来临 12月11日，《北京商报》报道，曾经红火的O2O开始急转直下。一位人士向北京商报记者报料称，货运O2O平台罗计物流正在进行大规模裁员，涉及员工超过200人，占总人数的40%左右，“罗计物流是单方面突然裁员，有大量员工正在进行维权”。而罗计物流官网却给予了否定的答案。尽管众说纷纭，但罗计物流事件再度给O2O领域增加了一丝寒意。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 金额 期限(年) 评级 主承销商 上市日 (亿元) 15大连建投MTN001 中期票据 固定利率 2015/12/14 2015/12/16 2015/12/17 10.00 5.00 AA 浦发行 招商银行 15闽交运SCP006 短期融资券 固定利率 2015/12/14 2015/12/15 2015/12/16 1.00 0.74 兴业银行 15温州港CP001 短期融资券 固定利率 2015/12/14 2015/12/15 2