请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2015年12月14日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 美联储加息在即 恒指或考验21000点 周报摘要：  本周美国联储局将进行议息会议，目前市场普遍认为美联储将开始七年来首次加息，市场焦点将转往首次加息后的息率提升步伐，我们预计在环球各主要央行仍采取宽松货币政策，加上环球经济复苏动力仍然缓慢的情况下，美联储明年的加息步伐将会较为缓慢，本月加息后或要到明年3月才会进行第二次加息。但我们仍关注本周联储局落实加息前后外围市场走势是否将会持续振荡。  受11月经济数据疲弱、第二批新股招股，以及人民币持续走贬影响下，上周A股持续走软。上周经济数据反映内地经济下行压力仍然较大，未来政策仍会维持宽松，积极的财政政策亦会配合。因此虽指数依然疲弱，但个别受政策扶持的板块可走出结构性行情。此外，面对本周美国联储局将开启加息周期以及中国汇率政策的变化，人民币仍有贬值压力，将影响短期市场投资情绪，制约A股表现。  内地经济数据疲弱，加上人民币贬值压力以及观望联储局议息会议，港股上周走势持续振荡回落。展望后市，在本周美联储议息会议前后，市场投资取态将较为审慎，或需待联储局落实加息后，市场资金才会有所部署，我们预计美国往后加息幅度将较为温和，市场资金流走未必会较市场预期严重。但在内地经济下行压力未减、人民币贬值预期强烈及资本外流未有缓和的影响下，恒指或需在波动中向下寻找支撑点。恒指已回补21500至21700点裂口，或将向下考验20900至21100点的另一个裂口，上方22000点将是短线反弹首个阻力位置。  板块配置建议：1、习近平总书记在中央财经领导小组会议上提出化解房地产库存等“四个歼灭战”，中央经济工作会议召开在即，近日报导指房地产去库存措施将出台，包括鼓励中小城市对在城镇首次购房的农民给予财政补贴和税收减免，政策利好房地产行业。2、近日，法国巴黎联合国气候大会通过《巴黎协议》，中国将继续推动新能源和低碳经济发展，长期利好节能环保行业。 环球主要指数一周表现 资料来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 李明忆 852-3983 0843 stacieli@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 美国本月加息基本无悬念 港股观望气氛浓厚 （15年12月07日） 恒指短线整固需求明显 观望美国非农就业及欧央行议息 （15年11月30日） 港股短期承压中期看涨 关注地产及医药板块 （15年11月23日） 巴黎恐袭引发市场短期波动 港股短线走势转审慎 （15年11月16日） 美联储加息预期再升温 港股持续震荡上落 （15年11月09日） 美联储释放加息信号 港股维持谨慎态度 （15年11月02日） 恒指23500点前整固 观望五中全会及美国议息 （15年10月26日） 市场风险偏好持续改善 恒指蓄势上攻23500点 （15年10月19日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数21,309.85 -4.02-9.7210.221.053.87恒生国企指数9,315.91 -4.92-22.276.860.844.41上证综合指数3,520.67 -0.468.8413.701.602.05MSCI 中国指数58.04 -4.24-12.269.621.193.04日经 225指数18,883.42 -4.148.2116.591.511.85道琼斯17,265.21 -3.26-3.1314.692.862.71标普500指数2,012.37 -3.79-2.2615.652.472.31纳斯特克指数4,933.47 -4.064.1719.123.261.27德国DAX指数10,340.06 -3.835.4512.481.513.25法国巴黎CAC指数4,549.56 -3.506.4813.841.333.76英国富时100指数5,952.78 -4.58-9.3414.181.624.50 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 本周关注事项： - 周四美联储12月议息会议 - 欧元区11月CPI及12月制造业PMI数据 - 周五日本央行利率决议 宏观策略 【外围股市】 石油输出国组织会议未有如预期减产，反而将每日生产上限上调，令原油价格上周出现一波急跌，纽约期油及伦敦布伦特期油均失守40美元水平，创下7年新低，令能源股下跌，加上市场对本周联储局或开启加息周期的态度审慎，令美股上周反复走软。本周美国联储局将进行议息会议，目前市场普遍认为美联储将在货币政策会议上开始七年来首次加息，市场焦点将转往首次加息后的息率提升步伐，我们预计在环球各主要央行仍采取宽松货币政策，加上环球经济复苏动力仍然缓慢的情况下，美联储明年的加息步伐将会较为缓慢，本月加息后或要到明年3月才会进行第二次加息。但我们仍关注本周联储局落实加息前后外围市场走势是否将会持续振荡。 【内地股市】 受11月经济数据疲弱、第二批新股招股，以及人民币持续走贬影响下，上周A股持续走软，沪深两市成交额进一步下降，成交清淡，资金观望情绪浓厚。上周内地公布外贸进出口增长继续下跌，工业品出厂价格(PPI)按年下降5.9%，与上月持平，为连续第45个月负增长，反映在内外需交困下内地经济下行压力仍然较大，产能过剩严重，通胀压力未减，未来政策仍会维持宽松，除减息降准的宽松货币政策外，积极的财政政策亦会配合，如最近中央计划推出房地产去库存措拖，以及计划启动新一轮「汽车下乡」政策，因此虽然指数依然疲弱，但个别受政策扶持的板块亦可走出结构性行情。 在大规模资本流出及经济增速放缓下，人民币面临进一步贬值压力，中间价创超过4年低位，面对本周美国联储局将开启加息周期，人民币短期仍有贬值压力。此外，中国外汇交易中心近日发布CFETS人民币汇率指数，标志着中国汇率政策发生重大改变，人民币由钉住美元转向参考对一篮子货币，这意味着人民币未来将有进一步贬值的空间，短期将影响市场投资情绪，制约A股表现。 【港股展望】 内地经济数据疲弱，加上人民币贬值压力以及观望联储局议息会议，港股上周走势持续振荡回落。展望后市，在本周美联储议息会议前后，市场投资取态将较为审慎，避险情绪高涨，或需待联储局落实加息后，市场资金才会有所部署，我们预计美国往后加息幅度将较为温和，市场资金流走未必会较市场预期严重。但在内地经济下行压力未减、 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 人民币贬值预期强烈及资本外流未有缓和的影响下，恒指或需在波动中向下寻找支撑点。恒指已回补21500至21700点裂口，或将向下考验20900至21100点的另一个裂口，上方22000点将是短线反弹首个阻力位置。 【板块配置建议】：1、习近平总书记在中央财经领导小组会议上提出化解房地产库存等“四个歼灭战”，中央经济工作会议召开在即，近日报导指房地产去库存措施将出台，包括鼓励中小城市对在城镇首次购房的农民给予财政补贴和税收减免，政策利好房地产行业。2、近日，法国巴黎联合国气候大会通过《巴黎协议》，国际合作以应对气候变化进入新阶段。中国作为国际社会中的重要一员将继续推动新能源和低碳经济发展，长期利好节能环保行业。 行业信息 【房地产去库存政策有望加码 推动房地产行业良性发展】 今年11月中旬，国家主席习近平在中央财经领导小组第十一次会议中明确提出“要化解房地产库存，促进房地产业持续发展。”在随后的国务院常务会议上，李克强总理亦表态要“以加快户籍制度改革带动住房等消费”。近日，国家主席习近平再次提出“化解产能过剩、降低实体经济企业成本、化解房地产库存和防范化解金融风险”等“四个歼灭战”。房地产去库存已成为国家政府稳经济促增长的重要目标之一。 自去年以来，政府就已陆续出台一系列政策刺激房地产消费，包括多次降息、取消房地产限购政策、降低购房者首付比例等。但在全国房地产开发投资增速持续下滑的环境下，全国商品房待售面积不减反增，去库存的压力亦进一步加大。据国家统计局数据，今年1-10月，全国房地产开发投资78,801亿元，同比增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点，继续呈回落走势；而截至今年10月末，商品房待售面积68,632万平方米，比9月末增加2,122万平方米，创历史新高。 图1 2014-2015年全国房地产开发投资增速 资料来源：国家统计局、中投证券（香港） 12.411.910.510.48.56.05.14.64.33.52.62.00.02.04.06.08.010.012.014.0 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 房地产业对中国经济的影响巨大，房地产库存的高企占用了大量社会资金，若未来库存量持续增加则将严重拖累中国经济的稳定增长，随之带来的土地销售减缓亦将提升地方政府债务风险，带来巨大的经济隐患。因此，预计多项推动房地产消费的政策将陆续出台，加速推动全国房地产去库存，利好房地产行业的良性循环。 龙光地产(3380.HK) 龙光地产（3380.HK）是中国专注于住宅物业市场的物业发展商。公司项目主要集中于广东省及广西省，涵盖14个城市。2015年前11个月，公司合约销售额同比大幅增长达47.1%至177.7亿人民币，合约销售面积约232.7万平方米，其中销售额已完成全年目标的98.7%，预计今年将大概率超额完成目标。 公司住宅项目主要定位于刚需产品，在其今年上半年的合约销售中，面积小于120平方米的住宅占比达84%。国家统计局数据显示，全国1-10月商品房销售中大户型住宅销售增速回落幅度较大。今年1-10月份，144平方米以上大户型住宅销售面积增速比1-9月份回落1.2个百分点；而90平方米及以下小户型和90-144平方米中等户型住宅销售面积增速分别回落0.4个和0.1个百分点。专注于中小户型住宅的市场定位使得公司对行业的周期波动较具抵御性。 此外，公司土地储备充足，截至2015年8月底，公司土地储备共计1,390万平方米，可满足未五、六年的开发需求，其中约35%的土地储备位于深圳。今年以来深圳房地产市场复苏势头强劲，房价涨幅曾一度位居全国首位。由于深圳住房供应结构失衡，商品住房供应少、存量小，外加深圳经济转型速度较快，购房人数占比仍然较高，预计明年深圳市房价仍有一定的上涨空间，利好公司未来业绩增长。 公司于今年11月底进行配股，筹集资金总额约15亿元，所筹金额拟作为一般营运资金用于未来业务发展。投资者包括RRJ Capital及惠理集团(00806.HK)。评级机构穆迪(Moody's)表示，公司的配股计划具有正面信用影响，有助于提高公司流动性并降低财务杠杆，使其未来业务发展的财务规划更具灵活性，看好公司未来增长前景。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/8 附表 1 本周重要数据 日期国家指数期间预测值前值12/14歐元區工业产值经季调月环比十月