港股宏观策略周报：恒指重返19000点，关注美国加息步伐

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2016年01月25日 星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 恒指重返19000点 关注美国加息步伐 周报摘要：  上周油价持续走低继续打击美股表现。欧洲央行周四维持利率不变，但行长德拉吉表示欧洲央行最早可能在3月份出台更多宽松货币政策，其言论令欧元再度走软，欧股及美股转涨，道指上周五涨回16000点。环球股市后续的反弹强度将主要视乎油价会否持续走高，此外本周市场焦点为美国时间周二及周三(26至27日）举行的联储局议息会议，以及日本央行周五进行的议息会议，市场预期联储局于1月会议将不会加息，但关注美联储会否调整加息步伐，如联储局发出放慢加息步伐的表述，日央行加码量寛，将可进一步提振环球市场的风险偏好。  沪指上周一低见2844点后振荡回升，周五再度向下考验去年8月股灾底2850点后再一次实现位低拉升，总结上周沪指累计上升0.5%。上周内地公布一系列经济数据，2015全年GDP增长6.9%，增速为1990年以来最低，亦低于中央7%的目标，内地进入经济结构调整的新常态。为应对春节前流动性紧张，人行上周加大了货币政策工具使用力度，预计春节前资金仍有缺口，后续人行仍有继续放水需求。上周五A股反弹成交仅4465亿，量能未有配合升势，反映资金进场谨慎，沪指是否已形成阶段底部暂难确定，后续反弹强度仍需观察成交量能会否放大。  港元上周持续受压，恒指上周跌幅亦进一步加深，曾失守19000点，周五港元回升至7.79水平，加上日本股市上涨近6%，最终恒指收升重上19080点。港股是否已见底反弹仍待确认，初步指数于19000点以下已有资金开始进场，但港股后续反弹动力需观察国际油价能否企稳30美元水平以上，环球股市包括A股能否回稳，港元能否进一步止跌回扬，反映沽空港元暂缓。目前港股估值已跌至约8.3倍，接近2011年欧债危机时的7.6倍，只要市场信心回复，港股将会实现估值修复行情。而长线价值投资者已可考虑分段趁低买进优质蓝筹股作长线投资。恒指上方首个阻力为10天线19400点，下方18500点为初步支撑。 环球主要指数一周表现 资料来源：彭博、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 李明忆 852-3983 0843 stacieli@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 港汇持续偏弱 恒指或向下考验19000点 （16年01月18日） 市场投资情绪负面 港股失守20000点 （16年01月11日） A股触发熔断 港股低位布局优质蓝筹 （16年01月04日） 美联储加息靴子落地 料港股投资氛围年底转淡 （15年12月21日） 美联储加息在即 恒指或考验21000点 （15年12月14日） 美国本月加息基本无悬念 港股观望气氛浓厚 （15年12月07日） 恒指短线整固需求明显 观望美国非农就业及欧央行议息 （15年11月30日） 港股短期承压中期看涨 关注地产及医药板块 （15年11月23日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数19,340.14 0.53-11.758.610.904.53恒生国企指数8,173.11 0.47-15.405.700.695.19上证综合指数2,938.52 0.85-16.9710.521.222.64MSCI 中国指数51.15 0.20-13.997.810.983.65日经 225指数17,110.91 0.92-10.1015.041.372.05道琼斯16,093.51 -1.74-7.6412.932.583.10标普500指数1,906.90 -0.78-6.7013.842.252.56纳斯特克指数4,591.18 -0.52-8.3116.032.871.63德国DAX指数9,764.88 2.30-9.1010.901.353.78法国巴黎CAC指数4,336.69 3.01-6.4812.281.214.14英国富时100指数5,900.01 1.65-5.4812.751.534.83 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 本周关注事项： - 美国联储局(美国时间26至27日)及日本央行议息会议(29日) - 油价能否企稳30美元水平 - 港汇及港息走势 宏观策略 【外围股市】 上周油价持续走低继续打击美股表现。供应过剩的担忧令上周油价持续走低，纽约期油上周三收于每桶26.55美元，创2003年5月7日以来最低。欧洲央行周四维持利率不变，但行长德拉吉表示由于全球经济增长放缓及其引起的金融市场大幅波动，欧洲央行最早可能在3月份出台更多宽松货币政策措施，其言论令欧元再度走软，欧股及美股转涨，受补空仓压力下油价周五亦反弹至30美元以上, 带动上周四、五美股创3个月来最大两天升幅，道指上周五涨回16000点。环球股市后续的反弹强度将主要视乎油价会否持续走高，此外本周市场焦点为美国时间周二及周三(26至27日）举行的联储局议息会议，以及日本央行周五进行的议息会议，市场预期联储局于1月会议将不会加息，但关注美联储会否调整加息步伐，如联储局发出放慢加息步伐的表述，日央行加码量寛，将可进一步提振环球市场的风险偏好。 【内地股市】 沪指上周一低见2844点后振荡回升，但3000点前止步，随后指数于周五再度向下考验去年8月股灾底2850点后再一次实现位低拉升，最终周五沪指收报2916点，总结上周沪指累计上升0.5%。上周内地公布一系列经济数据，去年第4季国内生产总值(GDP)增长放缓至6.8%，为2009年第1季以来最低，2015全年GDP增长6.9%，增速为1990年以来最低，亦低于中央7%的目标。此外，2015年全国固定资产投资增长回落至10%，创15年新低，增速较2014年回落5.7个百分点。其中，房地产投资受高库存影响，从2014年的10.5%大幅降至1%，制造业投资从2014年的13.5%下降至8.1%。2015年社会消费品零售总额增长10.7%，GDP贡献率较2014年上升15.4个百分点至66.4%，成为稳增长动力，内地进入经济结构调整的新常态。为应对春节前流动性紧张，人行上周加大了货币政策工具的使用力度，包括SLO、MLF、逆回购等，释放约9550亿流动性，超过降准0.5个百分点可释放的规模，预计春节前资金仍有缺口，后续人行仍有继续放水的需求。上周五A股反弹成交只有4465亿，量能未有配合升势，反映资金进场仍较谨慎，沪指是否已形成阶段底部暂难确定，后续反弹强度仍需观察成交量能会否放大。 股票报告网整理http://www.nxny.com 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 【港股展望】 港元上周持续受压，周三跌至最低每美元兑7.8295，接近弱方兑换保证的7.85，进一步强化资金流出香港的忧虑，市场恐慌情绪漫延，投资情绪负面，恒指上周跌幅亦进一步加深，曾失守19000点，周四低见18534点，周五港元回升至7.79水平，加上日本股市上涨近6%，均提振市场气氛，最终恒指收升重上19080点。港股是否已见底反弹仍待确认，初步指数于19000点以下已有资金开始进场，但投资者信心难以在短期内迅速复完，市场避险情势仍然较高，港股后续反弹动力需观察国际油价能否企稳30美元水平以上，环球股市包括A股能否回稳，港元能否进一步止跌回扬，反映沽空港元暂缓。目前港股估值已跌至约8.3倍，接近2011年欧债危机时的7.6倍，估值低残已不是基本因素的问题，主要是市场信心极度薄弱，避险情势高涨，但只要市场信心回复，港股将会实现估值修复行情。而长线价值投资者已可考虑分段趁低买进优质蓝筹股作长线投资。恒指上方首个阻力为10天线19400点，下方18500点为初步支撑。 恒指跌穿2013年中内地“钱荒”时低位19430点 资料来源: Bloomberg, 中投证券(香港) 行业信息 【人民币贬值利好国内纺织服装行业】 人民币汇率由2015 年8 月汇改后出现贬值趋势，2015年 11月美联储开启加息周期加剧这一现象，直至目前人民币对美元即期汇率持续走低，贬值预期仍然强烈。人民币贬值为航空及造纸等拥有大量美元计价债务的行业带来压力的同时，利好出口导向型行业如纺织服装行业，尤其利好以美元结算业务占比较高的纺织类企业，将提升其价格竞争力以及利润率。 近年来，受全球经济萎靡不振下游需求不足的影响，中国纺织品服装出口形势并不乐观。据国家海关总署最新数据，2015 年，中国服装及衣着附件类商品出口总额为股票报告网整理http://www.nxny.com 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 10,822.4亿人民币，同比下降5.4%。人民币的大幅贬值将增加出口型纺织服装企业的竞争力，利好行业的整体出口形势，促进企业的收入及利润增长。 申洲国际(2313.HK) 申洲国际是中国最大的纵向一体化针织制造商, 也是中国出口金额最大的服装生产企业，公司主要以代工(OEM)方式为客户制造针织品，主要客户包括阿迪达斯、耐克、优衣库等国际知名品牌。 2015年上半年，公司收入较2014年同期增加11.9%至55.8亿人民币，归属股东溢利同比增长18.7%至11.2亿人民币。收入的增长主要由运动类及休闲类产品销售额提升所带动，去年上半年，两个类型产品的销售额分别为36.1亿元(+15.6%)及13.8亿元(+23.7%)，占总收入比重分别为64.6%及24.7%，其中运动类产品的占比创历史新高，这一产品结构将使公司受惠于全国对体育产业的大力推动，有助于抵御纺织服装行业的疲弱态势。此外，期内毛利率较2014年同期上升1.3个百分点达29.4%，主要由于原材料纱线的采购价格因棉花及原油价格回落有所下降，国际油价一路走低，料公司原材料低成本的现状仍将延续。 图1 1H2015公司各类型产品销售额占比 图 1H2015全球各市场销售额占比 资料来源：公司资料、中投证券(香港) 资料来源：公司资料、中投证券(香港) 期内，公司在国际市场的销售额为42.3亿元，占比高达75.9%。其中，美国市场的销售收入增长最为显著，由2014年上半年的4.6亿元大幅增长48.2%至6.8亿元，今年以来人民币对美元持续贬值，而公司销售以美元结算为主，采购以人民币结算为主，料将有利于公司出口的进一步扩大。 此外，公司将其国内的生产线进一步向越南转移以享受自贸区协定的关税优惠。越南作为“跨太平洋伙伴关系协议”(TPP)的成员国，纺织服装产品出口美国可享有零关税，而前提是从纺纱、织布、染整到服装成衣制成所有生产工序均须在TPP区域内制造。2014年11月，公司在越南设立的面料工厂正式投产，目前该厂产能已达100 吨/每天。2015年1月，公司在越南胡志明市新设一家成衣工厂，目前成衣工厂已正式接受客户订单并生产、交付合格产品。随着公司主要纱线供应商在越南建厂投产，公司在海外生产基地纵向一体化的布局日益完善，可在短期内满足出口零关税的要求。 64.6%24.7%9.6%1.1%运动类休闲类内衣类其他针织品24.1%22.9%22.6%18.2%12.2%中国日本其他市场欧洲美国股票报告网整理http://www.nxny.com 策略周报 请务必阅读正文之后的