库存数据德意志银行评分购买亚洲中国消费者零售/批发贸易公司百丽国际警报路透社彭博交易所代号1880.HK 1880 HK HKG 1880ADR股票代号肚皮US0784541056日期2015年12月13日公司更新于2015年12月11日的价格（港币）6.06目标价-12个月（港币）10.5852周范围（港元）11.16-6.06恒生指数21,4642016财年第三季度-SSSG低于预期但是更多的新店安玲玲研究分析师周强研究分析师百丽宣布2016财年第二季度鞋类/运动服的同店销售增长为-10.4％/+6.0%。报告称，11月底有13,710 / 6,796家鞋类/运动服商店。在此期间，鞋类商店净增加了6家（过去两个季度有所下降），运动服装商店净增加了272家（过去两个季度有所增长）。鞋类平均售价略有下降，而过去则略有上升这是百丽第一次出现ASP下降的情况。按价格段，中端保持稳定。但是，根据管理层的说法，中高端市场受到了来自欧洲中高端品牌的竞争的加剧。它们出现在介绍这些的百货商店中(+852) 2203 6177 (+852) 2203 6196市值（港币）51,154市值（百万美元）6,600已发行股份（百万）8,441.3大股东盛唐堂 (58.3%)自由流通量（％）27品牌差异化。虽然这些品牌每个都只有10-20家商店，它们高度分散且体积很小，它们代表着中高端空间的竞争。管理层认为纯在线品牌从未对百丽构成威胁。每日平均交易价值（美元）18.331尽管9月/ 10月的业绩与第二季度相似，但自11月以来却出现了放缓，低于管理层的预期。而YE2/28 2015A 2016E2017E销售（人民币元）40,008 41,18642,448管理层认为天气温暖可能是一个原因，宏观经济疲软净利4,763.94,820.94,775.1环境起着更为重要的作用。因此，根据当前趋势，2H性能可能会比1H弱。同期运动服的平均售价上涨2％它仍然缺乏库存。管理层认为增长势头保持健康。因此，尽管2015年第四季度的基数很高，我们预计2016年第四季度的同店销售增长将保持稳定。本季度新店的增长加快了，一级品牌的新店超过60％，而Vans，Converse，Asics和Timberland等二级品牌的新店则增加了。后两个是Belle的新品牌，在此期间未包含在SSS计算中。O2O倡议管理层预计2016财年电子商务销售额将达到20亿元人民币（占我们销售估计的5％，而一年前为3-4％）。该公司正在通过移动渠道寻求O2O计划。德意志银行的观点我们预计运动服的表现将保持与1H相似，EBITM将保持强劲，因为更高的GPM（折扣更低）。但是，根据我们的预测，由于季节性因素，2H EBITM将低于1H。对于鞋类，GPM可能会在2H内承受压力（相对于1H增加）。但是，由于大多数运营支出是可变成本，因此我们预计不会产生巨大的负面运营杠杆。我们维持买入；尽管同店销售增长弱于预期，但本季度新开门店的增长高于预期。 。（人民币元）DB EPS（人民币）0.560.570.57市盈率（x）12.48.88.9收益率（净值）（％）7.46.86.7资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1880.HK MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行关键数据