公司更新中国|消费者|餐馆珊瑚咖啡馆（341香港）2016年6月22日保持彭博社（Bloomberg HKSE）：341 HK路透社：341.HK2016财年业绩在线；没有SSSG反弹，但保证金触底反弹；保持重点介绍Caféde Coral咖啡厅2016财年的业绩与预期相符，但特别股息却令人惊喜。考虑到疲软的背景，我们预计新南威尔士州SSSG不会有所改善，但由于管理继任计划和基础设施建设的支出已基本完成，因此其利润率已触底。维持持有评级，目标价22.2港元。2016财年业绩符合预期；特别股息令人惊喜。1）2016财年（4月15日至3月16日）的销售额（不包括已终止的北美业务）同比增长2.9％至76亿港元，主要是由于香港的增长5.3％。这符合共识和我们的估计。 2）毛利同比增长2.1％至10.45亿港元； 2016财年毛利率（包括商店运营费用）同比下降0.1个百分点至13.8％，主要是由于员工成本和租金/销售比率的提高，部分被原材料成本和公用事业成本的降低所抵消。 3）营业利润同比下降13.1％至6.15亿港元；营业利润率同比下降1.5个百分点至8.1％，主要是由于管理费用增加和投资物业的公允价值损失（相对于2015财年的收益）。4）净利润（不包括已终止的北美业务）下降13.9％，至5.18亿港币，与市场共识和我们的预期相符。净利润率同比下降1.3个百分点至6.8％，主要是由于运营利润率下降。不含2016财年，投资物业的公允价值损益，来自已终止的北美业务的出售收益和亏损，调整后的净利润同比下降6.6％。 5）中华网宣布全年每股派息1.16港元（末期股息0.63港元，特别股息0.35港元，中期股息0.18港元），派息比率为131％（2015财年为77％） ）。区域表现。1）香港的销售额同比增长5.3％至64亿港元，主要是由Caféde Coral品牌和Super Super Congee＆Noodles品牌的餐厅的同店销售增长4％推动的。它实现净利润5.47亿港元（同比-8.3％）和净利率8.5％（同比-1.3ppt）。 2）中国销售同比下降9.2％至11亿港元，主要是由于华南地区同店销售增长-7％以及门店关闭所致。它录得净亏损3,000万港元（2015财年为600万港元的收益），2016财年的净利率为-2.6％（同比-3.1个百分点）。我们的观点和盈利前景。我们认为CDC的强劲运营以及大众市场定位应有助于其抵御香港的艰难市场。我们预计新台币的同店销售增长不会改善，但相信随着管理层继任计划和基础设施建设的支出在2016财年基本完成，利润率可能会温和增长。我们预计2017财年的销售额为80亿港元（同比增长6％），净利润为5.62亿港元（同比增长8.4％，净利率为7％）。估值/风险。我们对该股给予持有评级，目标价为22.2港元，基于23.5倍远期市盈率。 CDC的远期市盈率为23倍1200万，而历史中值为23倍（自2010年以来）。在过去一个月中，该股的表现优于恒生指数1％，但在过去三个月中，其表现落后于恒生指数的1％。主要上行风险：SSSG恢复；员工/租金成本上涨的放缓；利润率恢复超出预期；快速增加新品牌。关键的下行风险：竞争加剧； SSSG减速；大幅提高成本。目标价22.20港元目标价22.65港元CFA Kevin Chee*股票分析师+852 3743 8022 kchee@jefferies.com郭洁，博士*股票分析师+852 3743 8036 jguo@jefferies.com*杰富瑞香港有限公司中国证券研究 341 HK公司更新2016年6月22日2 共6CFA Kevin Chee，股票分析师，+ 852 3743 8022，kchee @ jefferies.com图1：Caféde Coral 2016财年业绩摘要公司数据我们的估计（港元m）2015财年（不要）2016财年同比％2016财年差异％周转7,3567,5672.9%7,617-红孔6,1246,4485.3%6,452-大陆中国1,2321,119-9.2%1,165毛利1,023操作利润708净利润602每股收益（港元）1.051,0456155180.902.1%-13.1%-13.9%-14.3%1,0065824990.86-0.7% 主要由香港同比增长5.3％所驱动，部分被9.2％所抵消中国大陆的下降-0.1％主要由Caféde Coral品牌和Super Super Congee＆Noodles的4％SSSG推动-3.9％主要由华南地区的同店销售下降7％所致商店关闭3.8%5.7%3.9%5.0%保证金GP保证金13.9%13.8%点-0.113.2%OP保证金9.6%8.1%-1.57.6%净保证金8.2%6.8%-1.36.5%点0.6主要是由于较高的员工成本和租金/销售比率，部分被较低的原材料成本和公用事业成本所抵消0.5主要是由于更高的管理费用和投资物业的公允价值损失（相对于2015财年的收益）0.3主要是由于OP利润率收缩营业额细分香港孔83.3%大陆中国16.7%85.2%14.8%点2.0-2.084.7%15.3%点0.5-0.5资料来源：公司数据，Jefferies注意：2015财年的数字不包括已终止的北美业务（2014年12月处理）图2：CDC的12m前向PE频段资料来源：彭博社，杰富瑞图3：CDC的12m前向PB频段资料来源：彭博社，杰富瑞 341 HK公司更新2016年6月22日3 共6CFA Kevin Chee，股票分析师，+ 852 3743 8022，kchee @ jefferies.com公司介绍Caféde Coral咖啡厅是香港一家领先的餐厅运营商，业务遍及华南，华东以及北美。它经营着多个品牌以满足不同的子市场，例如Caféde Coral，意粉屋，Oliver的Super Sandwiches，Manchu Wok和Super Super Congee and Noodle。分析师认证：我，CFA的Kevin Chee证明，本研究报告中表达的所有观点均准确反映了我对主题证券和主题公司的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本人，郭洁洁博士证明本研究报告中表达的所有观点均准确反映了我对主题证券和主题公司的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。非美国分析师的注册：CFA的Kevin Chee受雇于Jefferies LLC的非美国分支机构Jefferies Hong Kong Limited，并且没有在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是FINRA成员所Jefferies LLC的关联人，因此就与标的公司的交易，公开露面和所持证券交易而言，可能不受NASD规则2241和纽约证券交易所规则472的限制。由研究分析师。非美国分析师的注册：郭洁仪博士受美国Jefferies LLC的非美国分支机构Jefferies Hong Kong Limited的雇用，并且未在FINRA注册/未获得研究分析师的资格。该分析师可能不是FINRA成员所Jefferies LLC的关联人，因此就与标的公司的交易，公开露面和所持证券交易而言，可能不受NASD规则2241和纽约证券交易所规则472的限制。由研究分析师。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析人员（部分）获得的报酬部分基于公司的整体绩效，包括投资银行收入。我们寻求适当地更新我们的研究，但是各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布某些行业报告外，绝大多数报告都是根据分析师的判断以不定期的间隔发布的。杰富瑞评级的解释买入-描述我们期望在12个月内提供15％或更高的总回报（价格升值加收益率）的证券。持有-描述我们期望在12个月内提供15％或负10％的总回报（价格升值加收益率）的证券。跑输大盘-描述我们期望在12个月内总收益（价格升值加收益率）为负10％或更少的证券。在12个月内，平均证券价格始终低于10美元的“买入”评级证券的预期总收益（价格升值加收益）在20个月内为20％或更高，因为这些公司通常比整个股票市场更加动荡。对于平均证券价格始终低于10美元的持有评级证券，其在12个月内的预期总收益（价格升值加收益）为正负20％。对于平均证券价格始终低于10美元的跑输大盘评级的证券，在12个月内，预期总收益（价格升值加收益率）为负20％或更少。NR-投资评级和价格目标已暂时暂停。此类暂停遵守适用的法规和/或Jefferies政策。CS-覆盖范围已暂停。 Jefferies已暂停对这家公司的报道。 NC-未涵盖。 Jefferies不承保这家公司。受限-描述与Jefferies参与某些交易，公司政策或适用的证券法规一起禁止某些类型的通讯（包括投资建议）的发行人。监控器-描述正在监控其公司基本面和财务状况且未提供有关公司投资价值的财务预测或意见的证券。评估方法Jefferies分配评级的方法可能包括以下内容：市值，到期日，增长/价值，波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于几种方法，可能包括但不限于对市场风险，增长率，收入流，现金流量折现（DCF），EBITDA，EPS，现金流（CF），自由现金流的分析（FCF），EV / EBITDA，市盈率，PE /增长，P / CF，P / FCF，溢价（折扣）/平均组EV / EBITDA，溢价（折扣）/平均组P / E，零件总和，资产净值，股息回报和未来12个月的股本回报率（ROE）。杰富瑞（Jefferies）连锁加盟精选Jefferies Franchise精选股票包括12个月内来自我们股票分析师的最佳股票创意中的股票选择。选股是基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信念，差异化分析，有利的风险/回报率以及Jefferies分析师推荐的投资主题。 Jefferies Franchise Picks只包括买入评级的股票，并且数量可能会根据分析师的建议而变化。如果包含原因发生变化，股票已达到其期望的收益，不再被评级为买入和/或触发止损，则将随着新机会的出现而添加股票并删除股票。标普底部四分之一股票具有120天波动率的股票将继续有15％的止损，其余部分将有20％的止损。特许精选并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是基于行业的，但我们可能会指出，我们认为精选属于投资风格（例如增长或价值）的范围。可能阻碍实现我们的价格目标的风险本报告仅供一般发行，未提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，因此投资者必须根据自己的投资决策 341 HK公司更新2016年6月22日4 共6CFA Kevin Chee，股票分析师，+ 852 3743 8022，kchee @ jefferies.com根据他们的特定投资目标和财务状况，使用他们认为必要的财务顾问。本报告中推荐的金融工具的过往表现不应作为未来业绩的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格，价值和收入都可能会涨跌，并且可能会受到经济，金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以除投资者本国货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对本报告所述金融工具的价格，价值或衍生收入产生不利影响。此外，价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者实际上承担了货币风险。笔记：上方“评级和价格目标历史记录”图表中的每个框代表过去三年中分析师对公司发起的行动，对公司的评级或目标价格进行更改或对公司的覆盖范围已终止的操作。传说：I：开始承保D：放弃承保B：购买H：保持上：表现不佳评级分布IB Serv / Past 12 Mos。评分计数百分计数百分购买115452.79%31527.30%保持86139.39%16819.51%跑输大市1717.82%2112.28% 341 HK公司更新2016年6月22日5 共6CFA Kevin Chee，股票分析师，+ 852 3743 8022，