纺织服装行业周报：短期关注人民币贬值受益股 她经济主题值得持续深挖

HeaderTable_User 5017243 5017316 5017372 HeaderTable_Industry 13020700 中性 investRatingChange.same 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 行情回顾：上周指数出现调整，全周沪深300指数下跌1.89%，创业板指数下跌0.78%，纺织服装行业全周下跌0.89%，表现介于创业板指数和沪深300指数之间，其中纺织制造与服装家纺板块分别上涨0.43%和下跌1.81%。个股方面，上周行业内受益于人民币贬值的纺织制造个股与“她经济”主题板块继续活跃，前期涨幅较大的部分公司股价出现了回调。我们覆盖的公司中，鲁泰A、卡奴迪路、朗姿股份与罗莱家纺等取得了不错的正收益。 A股行业与公司重要信息：（1）雅戈尔：2015年12月10日，公司联营企业汉麻产业发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金实施情况报告书暨上市公告书》和《关于公司控股股东、实际控制人权益变动暨公司控股股东、实际控制人变更的提示性公告》，汉麻产业总股本将由260,781,856股增至595,422,367股，公司持有汉麻产业股份比例将由30.08%降至13.18%，不再作为汉麻产业的实际控制人。（2）上海家化：2015年12月7日，公司以二级市场买入的方式完成本次员工持股计划股票的购买，共购买公司股票146,578股，购买均价39.38元/股，该计划所购买的股票锁定期为自购买之日起36个月。（3）富安娜：截止2015年12月9日公司共实施回购股份17,332,852股，占公司总股本的比例为2.01%。（4）际华集团：本公司全资子公司际华三五一七橡胶制品有限公司部分生产拟转移搬迁，计划将原址部分厂房所在土地使用权交由岳阳市政府授权机构收储，总补偿款为1.3亿元，预计资产处置收益约1.04亿元。 本周重点研究报告：三夫户外新股报告：国内领先的专业户外零售商，未来俱乐部会员隐含价值有待挖掘。 本周建议板块组合：森马服饰、奥康国际、鲁泰、华孚色纺和朗姿股份。上周板块组合表现：森马服饰-4%、奥康国际2%、雅戈尔-4%、华孚色纺-6%和欣龙控股5%。 投资建议与投资标的 上周伴随市场的下跌纺织服装板块也有所调整，相对表现较强的是她经济主题股票和与人民币贬值预期相关的制造龙头。从基本面逻辑看，我们认为她经济主题在女性服饰、美容美发、母婴、整形美容、珠宝首饰、健康旅游等领域带来的投资机会是可持续的、而且空间巨大，需要继续深挖。上周在岸人民币即期单边下跌480点，上周五创出逾四年新低，人民币贬值对制造出口类公司是实实在在的利好，建议下周关注相关公司鲁泰A(000726，买入)、华孚色纺(002042，买入)、百隆东方(601339，买入)等。另外，我们认为在注册制预期日益明朗的情况下，在过渡期内行业内预期转型公司的节奏将有望进一步加快，因此我们判断未来各类转型重组和主题类（体育、养老、迪斯尼等）的小市值无机构品种仍有机会。还有随着IPO的放开，新股也值得关注，比如上周上市的超级小盘股三夫户外。在行业长期投资策略上仍建议关注两条主线：（1）定位大众品的行业蓝筹——森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、奥康国际(603001，买入)、罗莱家纺(002293，买入)、汇洁股份(002763，未评级)等；（2）部分进攻性强的主题或转型品种——华孚色纺、贵人鸟(603555，未评级)、大杨创世(600233，未评级)、乔治白(002687，未评级)、探路者(300005，买入)、新华锦(600735，未评级)、欣龙控股(000955，未评级)等。 风险提示 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 短期关注人民币贬值受益股 她经济主题值得持续深挖 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2015年12月13日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 糜韩杰 021-63325888*6119 mihanjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512030002 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 相关报告 转型和主题股仍是短期主角 她经济值得持续关注 2015-12-07 “她经济”带来消费新风口 2015-12-01 短期适度加强防御性 主题和转型品种仍有大弹性 2015-11-30 -58%0%58%115%173%231%14/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/09纺织服装 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— 短期关注人民币贬值受益股 她经济主题值得持续深挖 2 行情回顾 指数方面，上周指数出现调整，全周沪深300指数下跌1.89%，创业板指数下跌0.78%，纺织服装行业全周下跌0.89%，表现介于创业板指数和沪深300指数之间，其中纺织制造与服装家纺板块分别上涨0.43%和下跌1.81%。 个股方面，上周行业内受益于人民币贬值的纺织制造个股与“她经济”主题板块继续活跃，前期涨幅较大的部分公司股价出现了回调。我们覆盖的公司中，鲁泰A、卡奴迪路、朗姿股份与罗莱家纺等取得了不错的正收益。 表1：覆盖个股涨跌前10名 涨幅前10名 众和股份 上海三毛 步森股份 凤竹纺织 鲁泰A 卡奴迪路 朗姿股份 *ST蒙发 罗莱家纺 华斯股份 幅度(%) 61.06 21.63 21.16 15.66 12.90 11.64 11.04 10.55 7.71 6.89 跌幅前10名 凯瑞德 金鹰股份 三房巷 维科精华 华茂股份 汉麻产业 泰亚股份 宏达高科 美欣达 鹿港科技 幅度(%) -16.00 -10.95 -10.08 -10.03 -9.92 -9.68 -9.65 -8.81 -8.01 -7.85 来源：Wind，东方证券研究所 A股行业与公司重要信息 雅戈尔：2015年12月10日，公司联营企业汉麻产业投资股份有限公司发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金实施情况报告书暨上市公告书》和《关于公司控股股东、实际控制人权益变动暨公司控股股东、实际控制人变更的提示性公告》，汉麻产业向置入资产方和三名特定投资者合计发行的334,640,511股股份将于2015年12月11日上市，总股本将由260,781,856股增至595,422,367股；公司持有汉麻产业78,454,576股，持股比例将由30.08%降至13.18%，不再作为汉麻产业的实际控制人。 上海家化：2015年12月7日，公司通过委托资产管理机构华宝信托有限责任公司以二级市场买入的方式完成本次员工持股计划股票的购买，共购买公司股票146,578股（占公司总股本的比例为0.022%），购买均价39.38元/股，成交金额合计577.22万元。该计划所购买的股票锁定期为自购买之日起36个月。 上海家化：截至2015年12月3日，公司本次要约收购期满。根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的统计，预受要约股份总数为10,226,588股, 账户总数为73户。根据《上市公司收购管理办法》的规定，对于本次部分要约中最终预受要约股数没有超过收购人收购股数208,949,954股的情形，收购人按照收购要约约定的条件购买被股东预受的股份为10,226,588股上海家化股份。 富安娜：2015 年 12 月 9 日，公司实施了股份回购，现将本次回购情况公告如下：公司回购股份共计 1,163,165 股，占公司总股本的比例为0.135%，最高成交价格为 10.98元/股，最低成交价格为 10.89 元/股，支付的总金额为 12,743,669.28 元（含交易费用）。截止2015 年 12 月 9 日，公司共实施回购股份17,332,852股，占公司总股本的比例为2.01%。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— 短期关注人民币贬值受益股 她经济主题值得持续深挖 3 际华集团：本公司全资子公司——际华三五一七橡胶制品有限公司部分生产拟转移搬迁，计划将原址部分厂房所在土地使用权交由岳阳市政府授权机构收储，总补偿款为1.3亿元，预计资产处置收益约1.04亿元（以年终审计为准）。 本周重点研究报告 三夫户外新股报告：国内领先的专业户外零售商，未来俱乐部会员隐含价值有待挖掘。 公司是国内首批成立的专业户外用品连锁零售商之一，也是规模较大的全国布点的专业户外用品直营连锁零售商之一。公司的主营业务为户外用品的销售，是以经营专业户外用品为主、大众户外用品为辅，线下线上同步发展，渠道直营为主的户外用品多渠道连锁零售商。公司2012-2014年销售收入分别达到2.36亿元、2.84亿元与2.92亿元，分别同比增长8.6%、20.4%与2.7%，增速稳步上升；2012-2014年净利润分别达到0.28亿元、0.33亿元与0.28亿元，分别同比增长-17.4%、17.3%与-14.5%。 户外行业在中国是一个新兴的快速成长的朝阳产业，2000—2014年国内户外用品行业年复合增速为42%，2014年行业零售规模已超两百亿。受经济和零售大环境影响，13年起行业增速有所放缓，但我们认为，随着国人健康意识的提高，户外消费理念的提升等，户外用品消费行业的潜在空间仍然很大。 户外用品行业市场化程度高，专业化要求高，专业的户外零售商有其长期存在的重要价值和发展空间，业务也有良好的延伸性。目前国内户外用品零售行业的集中度较低，渠道商之间的竞争相对处于早期阶段，未来产业整合有望加速。 公司以连锁专营店为业务基础，积极发展电商和移动互联销售渠道，通过俱乐部发展会员，组织活动，借由网络扩大销售覆盖面，从而形成了三位一体的成熟有效的运营模式。三夫俱乐部平均每年有上万人次的户外爱好者参与俱乐部组织的户外活动，2014年，公司会员总消费额约1.85亿元，占公司营业收入的64%。 公司已与数百个品牌商建立起持久稳定的合作关系，覆盖高端、中端、低端的全线产品。公司在与供应商的长期合作中建立了良好的关系，有效降低了采购成本。 三夫户外的电子商务发展良好，在户外用品品类均位列前列。公司于2012年的线上销售额占比4.29%上升到2015年上半年的11.63%，加快了线上的渗透率。 考虑户外的专业特性和与体育的融合，未来公司俱乐部会员的隐含价值有待进一步挖掘，包括户外资源整合的O2O等方向仍有很大潜力。 我们预计公司2015—2017年收入分别为3.00亿元、3.32亿元